从单个趋势来看，Uniswap 全年表现稳定，占据市场主要份额。其他 DEX 在事件驱动中表现亮眼，如 Pancakeswap 在 4 月份在 BNB 链和 Ethereum 链推出 V3，提高了资金利用率并重构了费率结果，使该平台的月交易量和市场份额短期增长明显。
从 10 月末开始，市场风格逐渐发生变化：从 Uniswap “一家独大”逐渐向“一超多强”的格局过渡。受 SOL、AVAX 等各大公链生态活跃的影响，这些链头部的 DEX 贡献了不菲的交易量，甚至超越了 Ethereum 链上传统的主流 DEX（详见 Weekly Brief）。根据 Defillama 的数据，在 12 月 15 日，Solana 链上 DEX 交易量突破 12 亿美元，首次超越霸榜第一的 Ethereum 链。
TOP 20 的 DEX 市场份额排名如饼图所示，这些 DEX 约占总 DEX 市场分额的 89%。Uniswap 以 47% 在今年保持了他头部玩家的优势地位，整体 DEX 保持了“梯队分层”的格局。
Uniswap 位于第一梯队，其产品丰富，声誉广泛，市场份额占据市场半数。第二梯队是 Pancake、Curve、DODO 一众，这三个 DEX 占据市场份额 25%。第三梯队包括 Balancer、Maverick、TraderJoe、Thorchain 等，其余 DEX 划分为第四梯队。
第二梯队均为老牌交易所，运营时间长，产品成熟稳定。第三梯队不乏新秀，Maverick 凭借自动平衡流动性机制从年初推出以来，市场份额时常杀进 TOP5；Thorchain 独特的铸造机制也在市场回暖的加持下焕发新春。
以 TOP 20 的 TVL 为代表，整体 DEX 的 TVL 已经没有类似 2022 年的断崖式下跌，年初表现出一定回暖后，TVL 的下降速度逐步放缓，在 10 月份出现拐点，有反转的可能。整体的 TVL 规模在 $9B 左右。
绝大部分 TVL 都锁定在头部交易所：Curve、Pancaksswap 和 Uniswap 中。Uniswap 的 TVL 表现稳定，Curve 在经历黑客事件后 TVL 缩水明显，与 Pancakeswap 的 TVL 已相差不大。Thorchain 的 TVL 表现较好。
II. DEX 资本效率“DEX 资本效率整体来看，DEX 赛道整体资本效率表现复苏，资本效率从局部活跃逐渐过渡到全局活跃，资本效率提升，市场趋于回暖。”
从单个 DEX 的资本效率来看，黄色线 DODO 在全年领先市场，年初仅灰色线 Curve 与之保持活跃。下半年自 8 月份开始，绿色线 Maverick 异军突起，在大盘震荡期间表现出色。
III. DEX 的多链部署“整体来看，各大 DEX 积极向 EVM 兼容的公链 和 L2 拓展。”
这不仅有助于产品用户群的多样化，也反映了 DEX 正在利用 L2 的解决方案来减少 Ethereum 链相关的费用和拥堵（每秒处理 4.5 倍事务，节省 10 倍的费用）。Solana 链由于底层架构不同，部署成本比较高，目前 DEX 支持较少，Raydium 和 Orca 是承接 SOL 链上交换的主要 DEX 平台。
不过，Solana 链具有高吞吐量和低交易成本的特性，所以我们看到了更多的跨链解决方案出现，允许资产在不同的区块链间更加无缝地转移。跨链平台 ThorChain 就提供了原生资产的交换，在 Q4 表现亮眼。Cosmos 的 IBC 架构实现了不同区块链之间的互操作性，也是 DEX 多链部署潜在的解决方案。
我们列举了市场份额 Top 20 中 Ethereum 上常见交易所的多链发展情况：
IV. DEX 与 CEX 市场份额对比“DEX 现货交易的市场份额在前两个季度上升，最高触及 21.31%，创下历史新高。”
后回落稳定在 15% 附近。这延续了上一年的趋势，FTX 暴雷引发的信任危机迫使用户资产向 DEX 转移。同时 DEX 的用户体验也在进一步优化，如 Uniswap、Paraswap 等陆续推出自己的钱包 app。
最重要的是，DEX（尤其是 AMM）允许用户无需许可的为长尾代币（如 meme 代币等）添加流动性，这绕过了监管问题或其他因素，脱离了中心化交易所上市的桎梏。通过 DEX，项目可以立即引导流动性，允许更大的市场参与。根据 CoinGecko 的数据，Uniswap 列出的代币几乎是 Coinbase 的 20 倍，是币安的 3.4 倍。
与 CEX 最本质的区别是，DEX 重复做编程规定的事：提供无许可交易。在中心化实体（如 FTX，BlockFi，Celsius 和 Voyager）崩溃的日子里，DEX 的交易量大幅飙升，创下巨量的单日交易日。SVB 崩溃（和 USDC 脱钩）导致 DEX 交易量的最大单日交易量为 ~19.7B 美元。
V. DEX 的机制创新“MEV 和大规模采用依然是摆在 DEX 面前的难题，DEX 在今年也推出不少机制创新。
具有代表性的有 Uniswap X ：允许用户线下签署订单，求解器荷兰拍式竞价执行；Maverick 提供四种模式，允许自动追随价格或单向或双向地调整流动性；DODO V3 允许 LP 将资金托管给专业的做市商主动做市提升收益。
Uniswap V4 中的 Hook 允许自定义池子的功能，为 DEX 提供了更多可能性的创新平台。基于此，DODO 团队开发的 Aggregator_Hook 创建了一个系统能将各个 DEX 平台上流动性头寸准确映射到 Uniswap V4 报价上，简化了 LP 操作，增强了用户体验和市场流动性。
VI. DEX 大事件产品更新
- Uniswap 推出 V4 与 Uniswap X；Trader Joe 上线 AutoPool；Balancer 即将推出 V3 等
- Uniswap 前端收费，从 10 月 17 日起对某些代币的交易收取0.15%的费用，引发社区巨大争议
- Curve 发行 crvUSD 稳定币，现总量 ~$150M
- Uniswap 和 Paraswap 推出钱包 app
- DODO 的 Hook 聚合器 Aggregator_Hook 在伊斯坦布尔黑客松中获最佳 Hook 使用奖
- DODO 暂停 vDODO 质押池中的 DODO 排放，同时将 vDODO 退出费降至 0%。
- Pancakeswap 推出 veCake 的代币治理模式，增强了 $CAKE 的治理权利
- Sushiswap 针对交易费用、路由费用、质押费用、合作伙伴关系提出新的 SUSHI 经济模型
- DODO 将推出智能滑点预测功能
- Matcha 推出查看历史交易查询功能
- Sushiswap 自动检测“税收代币”
- Trader Joe 的 Quick-Picks 智能推荐流行代币
- Pancakeswap 的 Dumb 模式允许自动在到期后平仓
- 7 月 30 日，Curve 遭受黑客攻击，因底层代码版本存在漏洞，TVL 最低下跌 51%，损失了 6200 万美元，目前成功追回约 79% 的资金
- 9 月 20 日与 11 月 18 日，Balancer 和 Trader Joe 前端先后遭受攻击，分别损失 ~$238K 和 ~$87k
- 11 月 23 日，KyberSwap 遭受黑客攻击，损失价值约 ~$4.8M 的加密资产
