这三个类别非常庞大，但让我们尝试深入研究它们，看看为什么它们如此有趣，以及为什么现在这个领域正在发生如此多的创新。
想象一下：你醒来发现你锁定的代币突然价值增加了 100 倍，但你一年内都无法使用它们。
哦，想象一下这样一个世界：你锁定的代币不会闲置，稳定币一点也不无聊，你可以用手术般的精准度押注未来……
我们先来谈谈二级市场。
1. 场外交易的二级市场还记得币安对 FTX 的衰落做出了重大贡献吗？是的，那段时间很有趣。场外交易的流动性不足，因此币安开始在市场上出售其 $FTT 代币。拥有既得/质押/锁定 FTT 头寸的投资者希望以更低的价格无缝地将其头寸出售给任何人。
该事件凸显了加密货币中的一个大问题：当你坐拥一个潜在的锁定代币金矿（或定时炸弹）时，你会怎么做？
进入二级场外交易市场的世界。
不只针对鲸鱼首先，让我对它进行一点 ELI5 介绍。
加密货币场外交易是指在传统交易所之外直接在交易双方之间进行的交易。从历史上看，这是大玩家做出他们不想向世界公布的重大举动的领域。
但问题是：场外交易不再只是鲸鱼的专利。随着代币销售、空投和归属计划的激增，对更易于获取的场外交易解决方案的需求日益增长。
这就是二级市场发挥作用的地方。
二级市场为何重要
想象一下：您是早期的贡献者，很早就参与了一个有前途的项目。代币的当前完全摊薄估值 (FDV) 为 100 亿美元，但您只投入了区区 1 亿美元。恭喜，从账面上看，您的收益增长了 100 倍！
但有一个问题——你还要再被锁定 36 个月。
这种情景不仅仅是一个思想实验；它正在加密货币领域发生。早期投资者坐拥潜在财富，但他们被归属计划和锁定期所困。二级市场提供了一条出路——或者至少是一种现在实现部分价值的方法。
目前有一些项目试图解决该问题：Stix、OffX、Http OTC和Secondary Lane。
工作原理
一般来说，它是这样的：
1. 您出示 SAFT (未来代币简单协议) 来证明您确实拥有您想要出售的商品。
2. 平台向一群潜在买家展示您的报价。
3. 如果有兴趣，您需要获得法律批准（因为您知道，证券法和所有那些有趣的东西）。
4. 您可能还需要获得协议本身的批准，具体取决于其条款。
它并不像在 Uniswap 上上市那么简单，但对于那些持有锁定代币的人来说，它可能是一条生命线。
代币化 SAFT 和去中心化 OTC
现在，事情变得非常有趣了。
如果我们开始对 SAFT 本身进行代币化或创建基于锁定代币的其他衍生工具会怎么样？想象一下能够交易未来代币分配的一小部分。我们有流动性质押，那么为什么不更进一步，引入流动性归属呢？
让我们添加一个完全去中心化的场外交易市场平台，无缝交易这些衍生品。没有中介，没有封闭团体——只有纯粹的、无需许可的锁定资产交易。这在理论上听起来很棒，但监管挑战是……嗯，你知道是怎么回事。
是的，场外交易的二级市场并非总是阳光明媚。它们可能会增加流动性和价格发现，这很好，但也存在一些严重的问题：
- 内幕交易：当团队成员在坏消息传出之前开始抛售代币时会发生什么？
- 市场操纵：由于流动性相对较低，这些市场可能成为哄抬股价和抛售股价计划的主要目标。
- 监管噩梦：美国证券交易委员会已经对加密货币持怀疑态度。增加另一层复杂性不会让他们更高兴。
场外二级市场的未来
那么这一切将走向何方？如果我必须打赌的话（本文第三部分将对此进行更多讨论），我会说我们将在这个领域看到更多创新。需求就在那里，而加密领域有需求的地方，解决方案往往会随之而来——无论好坏。
我们可能会看到：
- 基于锁定代币的更复杂的衍生品
- 与 DeFi 协议集成，以增加流动性和借贷。
- 完全去中心化、符合监管要求的平台，满足所有人的需求，包括全球的机构投资者。
有一件事是肯定的：只要越来越多的项目本身就带有代币锁定期和归属时间表，就需要二级市场。
它们最终是否会对生态系统产生积极影响还有待观察。
但嘿，这也是乐趣的一半，对吧？
那么，如何在双方都能接受的合约中获取既得锁定代币呢？在不与 DeFi 协议或初创团队沟通的情况下，这可能吗？
如果可以制定一份合约（智能合约地址），根据精确的地址向精确的股票代码转移/提取代币，那会怎样？
例子：
-Bob 将在 6 个月内获得 Monad 代币（TGE 的 15%）。然后在接下来的 36 个月内获得 85%。Bob 的钱包地址是 0x….. 目前他的代币价值为 50 亿（代币估值），他所有的代币的账面价值为 20 万美元
-Karen 希望以 10 万美元（50% 折扣 = 25 亿估值）购买代币，因为她必须接受 36 个月的归属条款。
-Bob 进入他的钱包，他将从协议中收到代币，然后他签署了来自 Karen 的消息，使所有未来的代币自动转移给 Karen。TGE 的 15% 以及随后的 36 个月的每月收益。
不确定今天是否可行，但应该可以为其创建一个令牌标准。
风险：
-Bob 告诉协议他想更改付款地址。因此最好与团队联系。
好的，仅供参考，我不记得 Monad 的估值，这只是一个例子。
我不确定如何在不与团队/法律部门互动的情况下解决这个 OTC 二级问题，但那将是梦想。让 OTC 销售变得像在 AAVE 上借入 USDC 一样简单。
如果您正在阅读本文，并且有意采用此想法来解决这个问题，那么我们可以聊聊。
2. 创新的稳定币平台好吧，我们来谈谈稳定币。但不是老一代的 USDT 或 USDC，而是那些奇怪而有趣的稳定币 2.0。因为让我们面对现实吧，在最近 20% 的每日波动中，在我们的生活中使用更多的稳定性是件好事。
此外，稳定币是 DeFi 的基石，是暴风雨中的避风港，也是你在上次金融危机之前可能希望进入的东西。
但 USDC 和 USDT 等传统稳定币存在一些问题：
- 它们是集中式的，这意味着存在单点故障
- 面临持续的监管挑战
- 它们的资本效率并不高
但我们有几个项目旨在解决这些问题，并且在此过程中可能会产生一些新的问题。
Ethena 的 USDe让我们聚焦 Ethena，因为这些人正在尝试做一些……有趣的事情。他们称之为“合成美元协议”，这听起来像是科幻小说中关于金融反乌托邦的东西。
USDe 的工作原理（理论上）
1. 您存入质押的 ETH（如 stETH）作为抵押品。
2. Ethena 在衍生品交易所开立相应的空头仓位。
3. 您将获得 USDe 代币作为回报。
其理念是，空头仓位对冲 ETH 价格波动，保持价值稳定。这就像在跷跷板的两边玩，希望自己不会掉下来。
基本上，你可以将你的 USDe 质押为 sUSDe，并获得以下收益：
- 从 ETH 抵押品中获得奖励
- 对冲头寸的融资和基差
风险（因为总是有风险）
- 融资风险：当融资利率长期为负时会发生什么？
- 清算风险：如果 ETH 和 stETH 之间的价差过大，情况可能会变得混乱。
- 智能合约风险：因为如果没有黑客攻击的威胁，它就不是 DeFi 了，对吧？
Ethena 有一个保险基金来承保其中的一些风险，但在加密货币领域，我们了解到“保险”通常意味着“当事情变糟时第一个消失的东西”。
尽管 Ethena 正在掀起波澜，但他们并不是唯一试图重新发明稳定币轮子的人：
常用货币Usual 的核心定位是安全且去中心化的法定稳定币发行者。他们正在构建一个多链基础设施，以聚合来自 BlackRock、Ondo、Mountain Protocol 等大型公司的代币化现实世界资产 (RWA)。
最终结果如何？将这些 RWA 转变为无需许可、链上可验证且可组合的稳定币 USD0。这就像他们试图在无聊（但稳定）的传统金融世界和 DeFi 的狂野西部之间架起一座桥梁。
USD0 被宣传为世界上第一个聚合了各种美国国库券代币的 RWA 稳定币。以下是它可能成为大事件的原因：
- 安全性：稳定币由实际的美国国库券支持。
- 透明度：实时透明的储备正在解决现有稳定币面临的最大批评之一。
- 远离破产：与一些与商业银行存款挂钩的稳定币不同（比如硅谷银行危机期间的 USDC），USD0 的目标是真正脱离传统银行风险。
- 它授予对实际协议收入的所有权，而不仅仅是对无人阅读的提案的投票权。
- 质押 $USUAL 可让您获得更多 $USUAL，为长期持有者创造良性循环。
- 有传言称未来将进行回购以提高“实际价值”——这在加密货币圈一直是一种流行举措。
- 监管审查：任何涉及美国国库券的事情都必然会引起监管机构的关注。Usual 将如何应对这一复杂局面？
- 竞争：稳定币领域竞争激烈。Usual 能否开辟出一个重要的利基市场？
- 采用：对于 DeFi 用户来说，接受由国库券而不是美元支持的稳定币会有所不同吗？
