在本文中，我们将讨论：
- DeFi稳定币
- LST、MEV和再质押
- 货币市场
- 利率衍生品
- RWA和DeFi可组合性
- 永续合约和衍生品
- DeFi基础设施
- MemeFi和社交DeFi
- 协议趋向成为平台
- 界面（UX聚合器）
主题1：DeFi稳定币机制将变得更加多样我们需要更多的 DeFi 原生稳定币作为 DeFi 货币，在 DEX 和借贷项目中形成流动性对。主要是，它们的效用是由收益率驱动的。。DeFi稳定币缺乏作为交易媒介的实用性（即用于交易）。
稳定币或synthetic（合成）美元大致可以分为以下几类：
- 法币支持的稳定币，如USDC、USDT和EURC。M0是以太坊上即将出现的另一位稳定币玩家。
- CDP稳定币，如DAI和Frax。
- LST支持的稳定币，包括：
- CDP结构，如Lybra的eUSD和Prisma的mkUSD。
- Delta中性项目，如Ethena和Resolv Labs（Solana上的UXD是先驱）。
- RWA支持的稳定币，如USDV、USDY、USDM和ISC。
- 提供它们的合成版本的永续DEX，如Synthetix（sUSD）和Aevo（aUSD）。
- 算法稳定币，如Gyroscope，使用隔离的金库储备来降低相关风险，并实施动态稳定机制，利用递减的债券曲线进行赎回。
- 更新的设计机制，从以太坊稳定币中汲取灵感。
- 市场进入策略：大多数稳定币在初始流动性和吸引力方面存在困难；由于主要实用性是收益，这可以是一个有趣的玩法。例如，提高 DAI 的增强型 DAI 储蓄率 (EDSR) 导致 DAI 的流通量增加，即增加了约 15 亿美元的 DAI 存款（约占 DAI 总供应量的 30%）。USDV 向 DeFi 项目等经过验证的矿工提供收益，以提高流通量，然后还可以向其用户提供奖励（想想 Arbritrum DAO 如何向向用户分发 ARB 的项目提供 ARB）。
- 最热门的以太坊稳定币Ethena（发行量超过13亿美元）也即将登陆Solana。人们也可以构建一个“Solena”，其中有类似Ethena的机制，但使用SOL。然而，Solana LST的CEX上市和SOL永续合约的深度是一个主要障碍，但肯定会慢慢到达。
- 更多LST：在代币发行炒作和激励措施的支持下，新的 LST 仍有机会进入市场并占领 LST 的重要份额。例如，Solblaze 利用 BLZE 激励措施并专注于 DeFi 集成，在短短 8 个月内从 3 万美元 SOL 增长到 300 万美元 SOL。
- 另一个策略是追随新的设计机制。例如，仿照Frax Ether（超过10亿美元TVL）的双代币模型，它有两种代币：
- frxETH：与ETH 1:1挂钩，不累积质押收益。
- sfrxETH：累积质押收益。
- 这使得质押的ETH能够获得更高的收益，同时确保frxETH具有深度流动性和全生态系统集成。与同类产品如rETH相比，frxETH还因Fraxlend集成和流动性激励拥有更高的DeFi TVL。
- 发起LST的验证者：随着MEV和优先费用的增加，我们很可能会看到验证者启动自己的LST，并与质押者分享更多奖励以吸引质押者。Sanctum是推动这一变化的关键项目。
- LST的收益最大化者：例如，Kamino Multiply提供了一键式金库产品，通过循环（质押LST并借出SOL→为LST质押SOL→重复）设计用于LST的杠杆收益。这个领域可以有大量的产品（稍后详细介绍）。
- SOL再质押：Solana还有机会采纳类似以太坊的共享安全/再质押层，使项目能够通过重新质押进一步提高其收益，接入最佳的验证者。与以太坊不同，以太坊的AVS是需要经济安全的rollup/应用链/桥，而Solana尚未采用模块化。
- 然而，这仍然值得探索，因为Solana上的AVS可以是Clockwork类型的Keeper网络、Pythnet风格的应用链，或任何像DePIN这样需要经济安全的、“SOL对齐”的网络。此外，如果Solana上的Rollapp/应用链的观点得到认可，SOL再质押的叙事可能会非常巨大！
- 关于MEV：最近，Jito Labs因三明治攻击的增加而暂停了由Jito Block Engine提供的mempool服务。这一决定在社区内引起了不同反应，一些人赞赏Jito的积极态度，而批评者则认为这可能导致私下交易和可能开发新的、私有的mempool作为回应。
与以太坊相比，LST中的SOL数量仍然不尽人意（<5%），这需要解决。总的来说，现在是时候提高SOL的货币性，确保SOL价格的上涨也能被DeFi生态系统捕获。
主题3：下一代货币市场虽然核心货币市场（借贷）如Solend（3亿美元）、MarginFi（8亿美元）和Kamino（11亿美元）已经建立，但现在是时候在设计机制上进行创新，使它们更加高效。例如，MarginFi 仍然缺少提高资本效率的 eMode（Aave v3 的一项功能）。
专注于更高的资本效率：作为蓝筹借贷/借款如MarginFi和Kamino，消耗他们的积分并发行代币；用户将希望更高的资本效率，特别是对于流动性质押市场。
给Builder的Alpha建议：- 新的设计机制：例如，EVM 项目探索的一些有趣的机制是：
- Alchemix提供的自偿还贷款，允许你在没有清算风险的情况下利用一系列代币。
- Euler v2等模块化架构由 ERC-4626 信用库（借贷池）组成，通过以太坊金库连接器（EVC）合约相连。这还使得Builder能够无需权限地创建并激活带有各种配置的借贷金库，比如选择任何抵押品、选择预言机设置TVL、利率等。这可以产生网络效应并复合流动性，因为一个金库的份额可以用作Euler生态系统内任何其他金库的抵押品。
- Morpho Blue提高资本效率。
- 对现有货币市场的优化器：以MarginFi的SOL市场为例，借贷收益之间存在相当大的差距，这种情况几乎适用于所有市场。这是因为流动性池机制，池子利用率不足，导致收益率较低： [供应率 = 借款率 * 利用率]。
一个可能的解决方案是构建像Morpho Optimizer这样的东西，其中提供的流动性在借款人来来去去时动态匹配对等（有效地100%利用率）。对于匹配的流动性，借出者的收益率与借款人的率相同：匹配的借出者不共享利息。在流动性未匹配的情况下，它将接入底层借贷池，如MarginFi或Kamino。Altitude也是一个很好的参考。Flexlend和JuicerFi非常适合构建这个。
- 固定利率贷款：目前大多数 P2P 借贷协议（例如 MarginFi 和 Solend）都遵循浮动（可变）利率，低利用率导致高利差，本质上创建了一个类似 TradFi 的银行系统，利差高，但具有池作为中介。固定利率贷款是解决这个问题的一种方法。
- 被动：Peer-to-pool模型没有到期日，因此需要的维护要少得多。
- 林迪效应：浮动利率经过了实战检验，这导致了像粘性 TVL 一样的林迪效应。
- Solana的Gearbox：Gearbox是一个可组合的杠杆协议（通过借贷获得杠杆，但具有生态系统范围的整合）。Solana 本质上具有高度可组合性，可以与 AMM 和 LST 等多种协议集成。假设市场看涨，更多项目将启动高APY激励计划，可以整合到此协议中进行杠杆化流动性质押。
一个相近的想法也可以是企业债务，其中链上产生收入的公司可以开始发行债券以筹集资金。将其视为基于收入的融资（RBF），但在链上且完全透明。这确保了盈利的链上公司在筹集资金的同时不稀释他们的代币。
主题4：利率衍生品——未知领域利率衍生品（IRD）是仅次于外汇的第二大市场，名义价值为450-600万亿美元。与TradFi的绝对数字比较可能不直接相关。然而，DeFi 市场（尤其是 Solana）的新兴性质提供了重大机遇。除了通过资产管理合约产生货币市场（贷款/借款）收益之外，这还可以促进有机收益的产生。
给Builder的Alpha建议：从 TradFi 中汲取灵感，可以探索一些有趣的想法：
- LST的利率互换：这是一种远期合约，通常允许各方将固定利率兑换为浮动利率，反之亦然。简而言之，如果您想要固定的质押率，您可以与准备承担可变质押率风险的人签订协议。
- ERC-4626 是以太坊上的收益代币金库标准，确保所有 TVL 超过 100 亿美元的收益金库的可组合性。在 Solana 上构建并确保其采用可能是关键。这可以打开一系列金库产品，例如 Sommelier
- 对于Solana的收益剥离（Pendle）：收益剥离是一种现金流贴现游戏。用户可以对工具的未来价值取得可预测的回报，而投机者可以以折扣价获得未来资产。它涉及将债券的利息支付与本金支付分开。Pendle的收益代币化是这一点的实施。
- 代币扩展：在RWA方面，特别是利用代币扩展，有许多机会。我们的文章深入探讨了这些细节。
- TradFi巨头：随着像富兰克林邓普顿、贝莱德和富达这样的巨头寻求在Solana上试点RWA，这在未来1-2年内可以解锁巨大机会。首先，这些可以得到许可，但构建无需许可的包装器和更多 DeFi 集成（例如用于借贷的 Flux Finance）可能是一个重要的机会。例如，持有者可能有机会通过将美国国债代币化、在 DeFi 借贷市场上将其作为抵押品提供、借入稳定币、购买更多国债并重复这个循环来获得更高的收益率。
主题6：衍生品的时代到来了！上次牛市期间，结构性产品和链上衍生品（不包括永续合约）风靡一时。尤其是 Solana，在熊市到来之前，通过 Ribbon、Katana 和 Friktion 等协议，DeFi 期权金库 (DOV) 的 TVL 激增了超过 5 亿美元。不过，随着牛市回归，收益率需求增加，这些产品卷土重来也就不足为奇了。
给Builder的Alpha建议：- 垂直永续合约或预测市场：就像Parcl允许人们做多/做空一样，人们可以为不同的细分市场比如商品构建永续合约。这是一个高度创造类别的游戏，Parcl在创造炒作和聚集超过1亿美元TVL。
- Power 永续合约：这是Paradigm在2021年提出的一个想法，由于时机问题在上一个周期并没有真正起飞，但在这个周期值得一试。像Exponents这样的几个协议正在Berachain上尝试这一点。另一个相邻的想法是探索永恒期权（想想永续合约之于期货，这对于期权来说是什么），这是由SBF提出的。
- 永续合约聚合器：就像我们有借贷和现货DEX的聚合器一样，尽管不同设计机制带来了挑战，构建永续合约聚合器是一个足够大的机会。随着像Rage Trade和MUX这样的永续合约聚合器的出现，类似的趋势可能在Solana上出现，特别是对于类似Flash和Jupiter的设计。
- Solana应用链上的永续合约：在EVM世界里，大多数基于订单簿的永续DEX，特别是像Aevo、dYdX和Hyperliquid这样的，都在向自己的应用链过渡。未来，Solana永续DEX也可以建立自己的链，这可能提供几个好处：
- 免受任何主网拥堵的影响
- 为用户提供改善的交易体验（交易对交易者来说可以是无Gas费的）
- 结构化产品：构建一个类似Friktion的产品。实际上，Friktion代码仍然可供任何人分叉和使用。像 Investin（Flash 团队之前的一个项目）这样的资产管理协议也可能是一个复兴的好主意。像 Phoenix 或 Drift 这样的订单簿需要主动提供流动性，这可以通过做市金库来实现。这确保了去中心化做市，否则所有流动性都将受到做市商的控制（我们在FTX崩溃后见证了Alameda的事情）。
- 链上期权：像Ribbon、Ava和Gravity Markets这样的协议作为现有链上期权交易平台的例子。人们还可以构建像 Decalls 这样的二元期权（即价格上涨或下跌），但是获得吸引力并建立护城河很重要。
- HXRO：作为 Solana 衍生品和流动性质押的基础层，构建者可以在以下基础上进行构建：
- Dexterity，Hxro的衍生品协议，提供衍生品的基本构建块（无论是传统DEX界面、高级交易终端、API等），为链上到期、永续和零日到期期货以及其他基于保证金的衍生品市场提供所有必要的风险和交换基础设施。
- Hxro 的parimutuel协议是链上投注应用的支柱，通过网络的 "智能 "AMM，实现了具有持续流动性的赛事投注。该协议可支持游戏、体育博彩、加密货币和其他活动市场的各种链上博彩市场。
- OEV：MEV的一个子集，Oracle可提取价值（OEV）是指应用程序依赖Oracle更新，以便套利者或清算人利用这种状态不一致。如multicoin所述，有机会让应用程序捕获OEV。
- DeFi基础设施即服务（Infra as a Service）：像Aave/Compound这样的几个协议被多次分叉； Solana 也是如此，其中协议分叉了 Solana Lab 的参考实现。在开发、审计和维护方面存在相当的成本。可以标准化并建立一个可持续发展的开发公司，提供“即插即用的DeFi协议”——也可以将其视为“DeFi的Metaplex”，Rari Capital（现已停运）有着类似的愿景，并创建了金库基础设施。其中的一个成果是为 Solana 构建 ERC-4626 等效基础设施，并通过为 DeFi 项目提供服务来充分利用 Solana 的收益率炒作。
- 风险管理组织：这可以构建为一个风险DAO或咨询委员会，为DeFi协议进行研究和风险分析。这些实体可以发布公开的“风险分析仪表板”，带有Solana生态系统的关键指标，并向DeFi项目提供付费研究、风险评估框架和风险评级服务。
- 贿赂聚合器或市场：在EVM中， Curve Finance让其代币持有者决定将多少代币激励分配给它们的每个池子。这创造了一个动态，即项目会“贿赂”代币持有者为包含其代币的池子投票。Votium Protocol 聚合这些贿赂并自动代表代币持有者的投票权，以最大化所接收的激励。拥有一个聚合器使得协调贿赂者和投票者之间的活动变得更加方便，并导致更大的市场效率。在Solana上，这可以应用于：
- LST 通过治理代币将权益直接交给验证者
- Jupiter LFG Launchpad，项目可以贿赂其投票者并提供代币分配作为回报
- DeFi的隐私：隐私在意想不到的地方找到了产品市场契合，如空投。例如，中心化交易所也被大户用来匿名其交易，因此像Elusiv这样的协议因此被大量使用。
主题8：MemeFi和Making DEX更加垂直Meme币是金融类的文化。它们的价值纯粹来自于注意力和社会共识。我们可能处于一个以Solana为前沿的Meme币超级周期。
此外，DeFi应用也将变得更加社会化。我们已经看到了一些早期趋势：
- 通过电报机器人购买，如Bonkbot每日交易量达2.5亿美元！
- 像Zeta或Kamino这样的项目有公开的积分排行榜。
- 由 Meme币提供支持的连续预测市场：
- Meme币前端：Meme币的交易用户体验仍然不是最佳的：人们需要发现meme币，检查其在Birdeye或DEXscreener上的所有细节，然后在Jupiter交易，而对于许多早期的meme币，钱包甚至没有基本支持。人们可以简单地制作一个像Birdeye那样的网站，但专门用于meme币，更加社交化，其中大V博主们也可以互相吹捧和复制交易。Pump.fun是另一个有趣的平台，人们可以非常早期地加入meme币（直到6.9万美元的市值）。另一个值得探索的相邻想法是一个特别适合meme币的DEX（目前是Raydium，但体验并不是最佳的）。
- 垂直DEX：更多在DEX设计上的实验，用于像Meme币或LST这样的用例
- Jupiter：最初是一个聚合器，Jupiter正在迅速发展成为一个生态系统。 Adrastea就是一个很好的例子，它在JLP上提供了杠杆收益。
- Drift：Solana上最大的永续DEX。Circuit trade 为Drift DEX提供市场制造金库功能，可以围绕DLP开发类似产品。
- Phoenix：尽管还处于初期，但作为一个订单簿， Phoenix有潜力发展成一个全面的生态系统。例如，建立在Phoenix上的Root Exchange提供了增强的限价订单。
主题10：界面（UX聚合器）将变得更强大在加密领域，注意力是稀缺的，而聚合器则指挥着它。无论是DEX聚合器（如Jupiter/1inch）、桥接聚合器（如Jumper/Bungee），还是链聚合器（如Polygon），它们都已成为新的、有吸引力的叙事。
原理很简单 ：聚合器控制需求并捕获用户注意力。尽管它们目前并没有积累太多价值（大多数不收费），但很可能它们抽象的底层协议很快会向它们提供费用或分成，以获得优先权或保持特色（类似于品牌支付亚马逊以获得广告）。
界面在它们促成的链上协议之上增加了额外的价值。通过额外的工具，如UniswapX或Jupiter的DCA工具，界面可以赢得客户获取的战役并捕获价值。
事实上，Solana 拥有最强大的聚合器之一，其中 Jupiter 处于领先地位，而 Flexlend 等其他聚合器则聚合收益。
给Builder的Alpha建议：聚合的机会包括：
- 收益聚合器
- 永续聚合器
- Meme币聚合器
- 类似Instadapp的一切DeFi聚合器，用于杠杆、再融资和迁移头寸
结束语：是时候播种Solana DeFi 3.0了现在是在 Solana 上构建新协议的时候了。虽然 EVM 确实可以作为一种灵感，但协议应该专注于核心设计创新，参与研究讨论，并构建像 Sanctum 或 Phoenix 这样真正的 OPOS。我们将使 Solana DeFi 与以太坊更加不同，从 TradFi 中汲取灵感，看看可以利用高资本周转率和投机性在链上构建什么。
基础设施终于达到了能够承受大规模活动的程度。许多之前因为时机过早而失败的DeFi现在再次变得可行。看到这在未来几年将如何发展将是令人兴奋的。
