对冲基金的去杠杆化进一步推高风险。一位华尔街交易员透露：“美债已失去避险吸引力，市场正全面抛售。”中金公司指出，自2022年美联储缩表以来，对冲基金通过基差交易成为美债主要买家，规模约1万亿美元，杠杆率高达50至100倍。这种策略依赖低波动率，一旦市场动荡加剧，平仓潮将不可避免。周二30年期掉期利率与国债利差的异常波动，正是这一风险的体现。Marlborough Investment Management的James Athey警告：“这让人想起2020年3月基差交易崩盘时的情景。”Citigroup的Andrew Hollenhorst补充：“高质量资产被抛售，可能预示系统性风险临近。”
与此同时，衰退信号愈发刺耳。4月9日，摩根大通发布报告称，与美国经济密切相关的股票已消化近80%的经济衰退概率。其基于市场的衰退指标显示，罗素2000指数在近期抛售中首当其冲，反映出的衰退可能性高达79%。标普500指数对应的概率为62%，基本金属为68%，5年期美债为54%。相比之下，投资级信用市场显得异常乐观，消化的衰退概率仅为25%，而去年11月这一数字还是零。摩根大通分析指出，尽管资金压力可能加剧，信用产品投资者的信心尚未动摇，但股票与大宗商品市场的悲观情绪已接近临界点。若关税冲击进一步削弱企业盈利，衰退预期可能迅速变为现实。
大宗商品市场同样承压。彭博大宗商品指数日内暴跌，WTI原油跌破60美元，黄金反弹失败，显示衰退预期占据主导。若流动性危机重演，类似2020年的市场失灵或将再现。
三、美联储闭门会议的历史回顾：危机中的决策样本美联储将于4月7日召开闭门会议，主题为“审查预付款利率和贴现利率”，其时机引发市场猜测：是否在为关税冲击筹备对策？隔夜利率互换市场显示，投资者预期年内降息125个基点，下周紧急降息概率达40%。旧金山联储主席玛丽·戴利周二却表示：“当前政策已足够宽松，无需因短期波动仓促行动。”她指出，关税对通胀的影响尚不明朗，需视实施方式而定，这一立场与市场期待形成反差。美联储闭门会议通常在经济面临重大不确定性时召开，其历史案例为当前局势提供了重要参考。
以下是几次关键闭门会议的背景与结果：
2008年10月7日闭门会议
- 经济背景：全球金融危机高峰期，雷曼兄弟破产引发市场恐慌，信贷市场冻结，标普500指数在当月下跌近17%。
- 会议内容：讨论紧急降息和流动性支持方案，审查贴现利率以稳定银行体系。
- 会后举措：10月8日，美联储联合全球央行降息50个基点至1.5%，并推出多项紧急贷款工具，随后于10月29日进一步降至1%，奠定量化宽松（QE）基础。
- 经济背景：新冠疫情全球蔓延，美国进入紧急状态，股市一周内两次熔断，道指跌幅超20%，美债市场流动性几近枯竭。
- 会议内容：评估疫情对经济的冲击，讨论利率下调至零及大规模资产购买计划。
- 会后举措：当日宣布降息100个基点至0-0.25%，启动7000亿美元QE，并通过回购市场注入流动性，避免了金融系统全面崩盘。
- 经济背景：通胀飙升至40年高点（核心PCE超6%），美联储激进加息引发市场波动，10年期美债收益率逼近4%。
- 会议内容：审查贴现利率调整的可行性，评估加息节奏对经济的影响。
- 会后举措：未立即调整政策，但11月FOMC会议继续加息75个基点至3.75-4%，并暗示放缓加息步伐，为2023年的政策转向埋下伏笔。
