(Sam Kazemian on X)
那么，如果代币化RWA存在中心化发行方，以太坊引以为傲的网络安全还那么重要吗？毕竟，尽管对波场去中心化程度的质疑不断，其链上USDT的规模已接近700亿美元。
尽管卡泽米安不喜欢比特币极端主义者，但他承认这些人通过将其他代币贬为"垃圾币"，成功捍卫了比特币作为加密货币唯一价值存储的地位。他认为以太坊极端主义者也应该对其他链上发行的RWA采取同样态度。
那么，他们是否需要在传统金融代币化竞赛中表现得强硬些才能获胜？
"没错……他们太友善了，"他表示，"必须从社会共识层面明确划定界限：代币化必须基于以太坊L1。"
"如果我们真想将以太坊打造成真相账本，就必须在这个领域表现得有些尖锐、非常烦人甚至不讨喜，迫使机构真正兑现承诺，"他说道，
"如果在其他链上发行，那就是胡扯。"4月14日以太坊基金会新任联合主管Tomasz Stanczak的帖子显示，这一理念可能正在获得认同。他写道，以太坊的重要优先事项将是坚持"始终在L1上铸造资产"的要求。 以太坊在所有RWA指标上都遥遥领先
All your RWAs belong to Ethereum. (app.rwa.xyz)
"每一支股票、每一份债券、每一只基金——每一种资产——都能被代币化。如果实现，这将彻底改变投资行业，"贝莱德董事长拉里·芬克表示。
BUIDL在各区块链上的分布（Token Terminal数据）
迄今为止，以太坊始终是大型金融机构及其客户的首选平台。
尽管贝莱德的BUIDL基金在Solana、Aptos等六条链上均有提供，但其24亿美元管理规模中93%集中在以太坊。过去六周资金加速流入之际，市场对ETH的看空情绪却创下新低。
BUIDL要求最低500万美元投资门槛，而投资者显然只愿在以太坊上配置此类大额资金。
"我们选择以太坊作为代币化起点毫无悬念——这不仅是贝莱德的选择，更是行业默认答案，"贝莱德数字资产主管罗比·米奇尼克三月表示，"客户明确表态他们真正看重去中心化、可信度与安全性，这正是以太坊持续拥有的巨大优势。"
今年早些时候，在以太坊基金会和维塔利克·布特林支持下成立的Etherealize公司开始向华尔街推广这条公链。创始人维韦克·拉曼指出，传统金融公司与散户交易者的诉求存在本质差异："你在加密推特上看到的那些交易 meme 币的用户，他们其实并不那么在乎去中心化——因为这些用例确实不需要这个特性。"
"资产价值越高、网络覆盖越全球化、机构监管需求越复杂，以太坊去中心化的全球价值主张就越凸显。"以太坊主导着RWA、稳定币和DeFi领域 目前以太坊占据了所有代币化RWA的57%市场份额，另有21%在ZKsync Era上。其他竞争对手远远落后：恒星链（Stellar）以4.76亿美元（4.5%）位居第三，Aptos3.32亿美元（3.2%），Algorand3.29亿美元（3.1%），Solana则以3.01亿美元（2.9%）排名第六。 以太坊还拥有最高的经济安全性，处理着95%的稳定币结算量，其DeFi锁仓价值是Solana的七倍。
Clearly not all crypto economic activity, but a lot happens on ETH. (RedoudouM)
加密货币基金Apollo Capital创始人亨里克·安德森表示，虽然去中心化和可信中立性很重要，但华尔街更关注网络效应、流动性和可组合性。
"我认为80%的稳定币和DeFi活动都发生在以太坊上——这正是我们认为以太坊将成为传统金融资产天然归宿的原因。说到底，如果在'幽灵链'上建立封闭生态，代币化就毫无意义。"但就像社交媒体上的许多观点一样，加密货币教育家、YouTuber DBCrypto持相反看法。"它可能会赢得一些战役，但长期来看绝不可能成为真正的代币化主网络，"他在X平台上与杂志交流时表示，"其他公链将在去中心化方面迎头赶上，有些可以说已经达到或接近同等水平，同时在其他所有方面都有百倍改进。以太坊就是加密界的百视达（Blockbuster）或聚友网（MySpace）。" 以太坊的扩容困境会阻碍其RWA发展吗？ 按现代区块链标准，以太坊基础层速度缓慢——这是为保持去中心化特性所做的妥协。 Tranchess联合创始人Danny Chong向杂志指出，他预见到未来会出现分化：欧洲投资银行、法国兴业银行等大型机构将继续使用以太坊作为"安全中立的基础层"，而房地产、私人信贷等高流量、面向散户的RWA应用将迁移至Solana或Aptos。"传统金融机构最看重安全性、技术熟悉度和监管合规性，这些远比低成本和快速交易更重要，"他表示，
"以太坊很可能继续作为高价值机构资产的'主干道'，而更快的公链或许会占据小额高频的交易市场。"鉴于Solana对用户体验的极致追求及其在零售用户中的统治地位，这种情景确实可能成为现实。
Ethereum L2s and RWAs (X, spareARE)
但拉曼强调，L2只需专注于执行层而无需担忧网络共识机制，"如果你追求最便宜、最快速的执行环境，L2就是答案"。目前这尚未成为现实——多数L2的TPS不足100，而Solana已达4000 TPS。不过MegaETH测试网近期实现了20000 TPS，基于Solana VM的Eclipse L2也达到8000 TPS。
拉曼补充说，对机构而言，自主运营定制化L2并获取手续费收入，远比向Solana验证节点付费更有吸引力。"运营自己的二层网络并接入全球以太坊体系能创造更大收益，"他分析道，"对于追求盈利最大化的机构，我想不出任何理由不选择这种方案而采用其他L1。"
Tradable已在以太坊L2网络ZKsync上完成价值数十亿美元的私人信贷代币化。该Rollup正升级至基于Rust语言和STARK证明的BoojumVM，宣称2025年底将实现10000 TPS。无独有偶，最大RWA代币化机构Securitize刚推出Converge L2，结合Ethena的替代数据可用性方案与Arbitrum技术，目标吞吐量近5000 TPS。
The new Converge L2 aims to onboard assets from other chains. (Converge)
新型安全代币标准也可能巩固以太坊的领先地位。ERC-3643和ERC-1400标准内置了KYC、AML及转账限制等合规机制。去年处理了3.7千万亿美元证券交易的美国存管信托和清算公司（DTCC），今年三月已通过其ComposerX套件支持ERC-3643代币的发行管理。4月23日当周，DTCC将演示其基于Besu开源以太坊客户端构建的数字抵押品管理平台AppChain。
以太坊正在赢得RWA竞赛 但一切才刚刚开始
尽管有上述种种优势，传统金融对区块链的探索仍处于初级阶段。虽然以太坊支持者为其在57.5亿美元代币化美国国债中占据41亿美元份额而欢呼，但这个数字与28.6万亿美元未偿美国国债总量相比仍显微不足道。
ZKsync基金会董事Marco Cora承认，这场竞赛才刚刚开始。"目前我们只占市场的0.1%，"他设想道，"假如摩根大通突然宣布'我们将把托管中的5000亿美元资产全部在Algorand上代币化'，那么Algorand的RWA份额就会瞬间飙升至5000亿美元，其他平台加起来可能只有200亿——这样Algorand就占据了98%的市场。"
但Cora认为这种情况不太可能发生，因为可信中立性"对大型企业至关重要"。他指出，企业不愿在竞争对手控制的平台上建设，也不愿依赖可能单方面修改规则的中央化实体——就像Facebook和OpenAI曾对基于其生态的企业所做的那样。
"如果我是富达，为什么要使用摩根大通的平台？这对我来说是风险，"他反问道，"以太坊目前看起来——事实上也是——最中立的平台。这个优势非常强大。"
向华尔街布道以太坊RWA价值
尽管传统金融界理解以太坊网络的优势，但他们显然没有大举投资ETH。经历连续七周资金外流后，ETH ETF资产规模仅剩45.7亿美元，而比特币ETF则高达945亿美元。
卡泽米安指出，核心问题在于市场像科技股一样评估ETH价值——特别是在手续费收入已无法支撑估值的当下。他认为ETH应当被定位为"数字白银"，与比特币的"数字黄金"形成互补。
oken Terminal on X Token Terminal (X)
前银行从业者拉曼也认同，以太坊的叙事比比特币更为复杂。"其实可以简化理解：它是布局区块链普及的通道，是押注稳定币增长的载体，也是参与代币化浪潮的工具，"他分析道，"所有这些最终都会沉淀为ETH资产的价值。但确实，它的逻辑更复杂。"
比特币与以太坊ETF的资金流向对比表明，华尔街认为ETH是比BTC风险更高的投资。但今年以太坊ETF很可能获批的质押功能，或将成为一个关键差异点。
"传统金融将比特币视为数字黄金，"拉曼解释道，"如你所说，他们可能觉得以太坊是次一级的价值存储。我不认为所有人都直观了解ETH存在质押收益，但可以肯定的是——机构、传统金融界乃至全球投资者都热爱收益，都痴迷固定收益工具。"
拉曼提醒道，3%的收益率不太可能引发大规模新资金流入，但这有助于扭转叙事："ETH与比特币的差异化就在于它具备收益属性，人们可以围绕这个收益做文章。他们可以分离收益、进行互换，还能基于收益开发各种金融工具——这正是华尔街最热衷的事情，这将构建起一个完整的经济生态。"
