稳定币或许已成为加密领域的首个"杀手级应用"。在我们最新发布的《加密行业现状报告》中指出，随着重大扩容升级大幅降低成本，稳定币已实现产品与市场的契合。今年三月其交易量达到1.82万亿美元的历史峰值。但如末篇链接图表所示，稳定币活动与加密市场周期关联度极低——即便加密交易量波动，其非投机性的有机使用仍呈现广泛且持续的增长态势。 然而若不深入考察稳定币对用户、建设者和企业的影响，人们很容易低估其潜力。作为除现金与黄金外少数无需依赖支付网络、央行等中心化守门人的价值媒介，稳定币已是成本最低的美元转账方式之一（从美国向哥伦比亚汇款200美元手续费不足0.01美元）。但稳定币的优势不止于降费：它们兼具无需许可的可编程性与扩展性。这意味着开发者首次能轻松将全球通用、快速且近乎免费的稳定币通道集成至产品，同时构建新型金融科技功能——从Stripe到SpaceX的企业都已开始布局。 那么稳定币如何蓄势颠覆全球支付产业？其采用将最大程度惠及哪些群体？建设者与企业又该如何考量？本系列汇总a16z crypto发布的稳定币专题文章与观点，从基础定义（及常见误区）切入，直至基于第一性原理重构货币体系的构想，助您全面理解这一领域的演进轨迹。 1.宏观视角：稳定币可能成为货币领域的"WhatsApp时刻"，使国际交易近乎免费且即时 稳定币是我们首次真正有望为货币带来电子邮件对通信的变革：使其开放、即时且无国界。 在WhatsApp等应用出现前，跨国发送短信需支付每条30美分的费用。如今基于互联网的通讯已实现即时、全球化且免费。支付领域正处在2008年通讯行业的阶段：受国界限制、被中介机构剥削、且设计上就价格昂贵。稳定币能显著改善这一现状。 当前国际汇款手续费可高达10%（2024年9月200美元汇款平均成本为6.62%）。这些费用不仅是摩擦成本——实质上是对全球最贫困劳动者的累退税。但企业同样受困于低效的全球支付体系。某些通道的B2B支付需3-7天清算，每1000美元交易产生14至150美元费用，期间最多涉及五个层层抽成的中介机构。稳定币能帮助绕过SWIFT国际网络等传统系统及关联清算流程，使这些交易近乎免费且即时。 这并非理论推演——已在实践中。SpaceX等公司正使用稳定币管理企业资金（包括从阿根廷、尼日利亚等本币波动剧烈的国家汇回资金）。ScaleAI等企业则用稳定币向全球员工实现更快速、低成本的薪酬支付。 2.稳定币的界定：两类稳定币与一种常见误判 现在需要清晰划分稳定币版图。理解稳定币设计空间丰富性与局限性的有效视角是银行业历史：哪些可行、哪些失败及其原因。 我们预期稳定币将加速重演银行业发展史。与美国货币演变类似，稳定币最初也始于简单代币，随后通过复杂借贷扩展供应。这段历史有助于我们建立稳定币与银行体系的有益对比，帮助建设者规避传统机构的陷阱与低效。 目前稳定币通常按两个维度描述：从不足额抵押到超额抵押，从中心化到去中心化。这种分类有助于理解技术结构与风险的关系并澄清误解。我们在此基础上通过零售银行视角，界定两类稳定币与一种常见误判： 法币抵押型稳定币：运作原理等同于美国国家银行时代（1865-1913年）的银行票据，用户可直接将代币兑换为受信任法币。代币价值锚定底层货币，但其可信度依赖发行方声誉及通过Uniswap/Coinbase等交易所的兑付便利性。当前这类稳定币占比超总供应量90%。 资产抵押型稳定币：链上贷款（即CDP）的产物，模仿银行通过类似部分准备金制度的借贷创造新货币。当银行使用房贷、车贷等创造货币时，借贷协议则以链上代币为抵押品生成这类稳定币。随着经济要素持续上链，可预见：1）更多资产将成为借贷协议抵押品；2）这类稳定币将占据更大链上货币份额。 策略型合成美元（SBSDs）：以1美元计价但代表抵押品与投资策略（如收益生成或基差交易）的组合，与真实稳定币存在本质差异。SBSDs实质是开放式对冲基金的美元份额，存在审计困难且可能使用户暴露于中心化交易所风险及资产价格波动。因此SBSDs不具备稳定币核心功能——可靠的价值存储与交易媒介。 我们预期链上美元将持续创新以提升安全性、透明度与资本效率…正如美国银行业发展史所示。 3.提升稳定币采用率可显著降低企业成本 交易费用侵蚀着众多企业的利润底线。通过稳定币降低这些费用，将为各种规模的企业释放巨大盈利空间。为更生动说明这一点，我们选取三家上市公司2024财年财务数据，模拟将支付处理成本降至0.1%的影响。[为简化分析，假设这些企业当前支付1.6%的综合支付处理成本，且法币兑换通道成本可忽略不计。] 沃尔玛2024年6480亿美元营收中实现155亿美元利润，其信用卡手续费支出可能达100亿美元。仅通过更便宜的支付方案，在其它因素不变情况下，沃尔玛盈利能力可提升超60%。 4.中小型企业将率先从信用卡转向稳定币 人们很容易认为最先采用稳定币的会是最具互联网基因的企业，比如社交平台、付费游戏等。但对利润率敏感的企业——餐厅、咖啡店、街角小店和其他实体零售商——通过接受稳定币能获得更大收益。这些企业受交易手续费的影响最大，同时信用卡公司提供的许多功能并不能证明高费率的合理性，他们也享受不到这些功能的好处。 举个例子：顾客每消费2美元买咖啡，咖啡店只能收到1.7到1.8美元。近15%的费用都支付给了信用卡公司和银行等中介机构，仅仅是为了促成这笔交易。但在这里使用信用卡只是为了方便：无论是消费者还是店铺，都不需要那些证明高费率合理性的额外信用卡功能。例如，消费者不需要欺诈保护（他们只是买了一杯咖啡），也不需要贷款（咖啡才2美元）。咖啡店的合规和银行集成需求也很有限（他们使用综合的餐厅管理软件，或者根本不用）。因此，如果有一个便宜可靠的替代方案，预计这些企业会加以利用。 使用稳定币可以帮助小企业拿回这部分利润。当然，这里存在一个冷启动问题：目前使用稳定币的消费者并不多。但由于人们与身边的咖啡店和街角小店建立了联系，强大的本地品牌有可能在初期采用阶段带动更多人使用稳定币。 快餐连锁Chipotle在98亿美元营收中获12亿美元利润，其信用卡手续费约1.48亿美元。降低支付处理费即可让利润率提升12%。 全美连锁超市Kroger受益最大——因其利润率最低（与多数杂货商一样低于2%），其净利润与支付成本几乎持平。采用稳定币支付可能使其利润翻倍。 需注意：零售商与支付处理商在此并非对立，他们共同对抗高费率支付方案。支付处理商本身也是低利润率业务，需将大部分利润让渡给卡组织与发卡行。例如Stripe处理线上零售支付时收取交易额2.9%加0.3美元费用，但其中超70%需转付Visa等机构。 稳定币交易则为支付处理商创造更高利润率——低费率且无需向网络守门人付费。首个信号已出现：Stripe对稳定币支付仅收取1.5%费用（较信用卡费率优惠超50%）。为此该公司收购了其史上最大标的——基于稳定币的支付平台Bridge.xyz。 随着Block（原Square）、Fiserv、Toast等更多支付处理商采用稳定币，竞争不仅会推动费率持续下降，还将使稳定币惠及更广泛企业群体。 5.超越支付：稳定币作为公共品将催生新软件类别 传统金融建立在私有封闭网络之上。互联网已向我们展示了开放协议（如TCP/IP和电子邮件）推动全球协作与创新的力量。 区块链是互联网原生的金融层。它们将公共协议的可组合性与私营企业的经济实力相结合，具有可信中立性、可审计性和可编程性。加入稳定币后，我们就获得了前所未有的开放货币基础设施。可以将其视为公共高速公路系统——私营企业仍可建造车辆、经营业务和开发路边服务设施，但道路本身是中立的，向所有人开放。 稳定币有望彻底改变支付行业（基于前文所述的所有原因），但它们不仅是降低费用的工具，更能赋能新型软件： 机器间的程序化支付：想象由AI代理驱动的市场自动撮合计算资源等服务交易 媒体、音乐和AI贡献的微支付：想象通过简单规则设定预算后，由"智能"钱包自动执行支付 具备完整审计追踪的透明支付：想象政府使用这类系统追踪公共支出 无需冗余中介的全球商业：现已能以近乎零成本即时完成国际交易结算 区块链网络与稳定币的时机已经成熟：技术、市场需求和政治意愿正在形成合力，使这些应用成为现实。加密货币已准备好跨越鸿沟——从少数人的金融实验转变为多数人的基础设施支柱，而稳定币正引领这一变革。 6.去中心化稳定币是数字原生货币的基础 稳定币让数字金融系统设计者得以从第一性原理重新构想货币。其中一个核心原则是控制权：即由哪些人和机构创造货币并控制货币供应。 当今货币体系建立在财政部、中央银行和商业银行之间紧密交织的关系之上。随着时间的推移，这一体系暴露出诸多根本性缺陷——从风险管理不善到治理低效，再到难以满足日益数字化的经济需求。 正如前文所述，稳定币有望彻底革新整个金融中介体系。然而在优先考虑稳定币的功能性优势时（如针对国际支付等痛点明显的低垂果实用例），许多中心化稳定币仍依赖现有的传统系统进行储备和货币创造，自然也继承了这些系统中根深蒂固的低效和脆弱性。 通过算法维持价格锚定的去中心化稳定币能做得更好。总体而言，去中心化金融（DeFi）相比传统金融框架具有多项优势： 增强的韧性：通过分布式网络发行，去中心化稳定币减少了单点故障，降低了系统性风险 提升的透明度：实时链上可验证的资产储备，让系统设计者、市场参与者和监管者能更好监督 更高的效率：DeFi固有的模块化与可编程性提升了资本效率和专业化程度，逆转了传统金融向中心化利润攫取的发展趋势 面向未来：作为数字原生金融工具，去中心化稳定币比过时的银行API更适于无缝开发和部署消费者金融应用 去中心化稳定币正在开创可靠、高效、免信任的新型体系——任何人都能以无需许可或半许可的方式发行高度透明的货币形式。这些体系旨在重建制衡机制，使用户能信任美元余额背后的价值，直接将资产（即储备）与负债联系起来，从而助力创建真正的数字原生货币。