市场在经历 DeFi 和 NFT 为核心的叙事周期后似乎已经缺乏内生增长动力，尤其在经历五月 Terra 和十一月 FTX 事件的双重打击后整个行业腹背受敌：于内从业者信心动摇，于外也面临更加严格的监管。站在投资人的角度，加密市场是否真的已经「病入膏肓」？
本文就针对五大主流赛道 L1/L2, DeFi, Gaming, NFT 和 Social 领域进行拆解研究，并对不同板块当的竞争格局进行分析，试图抽象出该板块的的核心架构以及未来潜在的发展的方向，从而对该赛道的投资逻辑进行梳理。文章的最后也讲阐述 Cipholio 对市场周期的理解以及核心投资理念。
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