在本期的 Empire 播客中，Defiance Capital 首席执行官 Arthur 与主持人Blockwork 的 Jason 和 Santi 一起讨论了 FTX 的衰落及其对行业的影响。 下面是关于播客的重点总结： Defiance 的表现如何？Arthur：这是我所经历的最艰难的六个月。6 月份的三箭资本(3AC)事件让 Defiance 在危机和风险管理方面做好了准备。 Defiance 主要使用 Binance 和 FTX，相对不受 FTX 事件的影响。 由于最近的市场状况，Defiance 的所有资金都从 CEX 转移到了钱包。 Defiance 还与 Galaxy 等进行 OTC 交易。 FTX 如何在新加坡占据主导地位？Arthur：当地的加密货币交易所只提供现货交易服务。 FTX 有丝滑的 UI，更好的流动性，并提供永续期货交易。 Binance 在 2021 年停止为新加坡服务。MAS（新加坡金融管理局）将 Binance 列入投资者警告名单。 尽管 FTX 提供与 Binance 相同的服务，而且总部设在境外，但却没有被列入投资者警告名单。 新加坡主权财富基金淡马锡主导了最近的一轮融资。政府似乎暗中支持 FTX，因为 FTX 不在投资者警示名单上，而且淡马锡也参与其中。 由于 Binance 无法进入，FTX 自然成为第二选择。 Jason：是否知道 Alameda 的剔除交易，但由于点差小，用户继续使用 FTX。 Arthur：并不是，因为 Alameda 在第一年之后就不是 FTX 最大的做市商，还有其他做市商，例如 Wintermute。FTX 最大的创新之一是交叉保证金。 Defiance 是否考虑过投资 FTX？Arthur：只在 2019 年研究了 FTT 交易。后来否决了这笔交易，因为 Arthur 不相信一个新的交易所能与一个成熟的交易所竞争。 从来没有看过股权交易。 牛市中的尽职调查Arthur：我们受到市场变化速度的影响。 在 2021 年第四季度和 2022 年第二季度之间，Defiance 每月做了 5 到 7 笔交易，这已经超过了预期。 随着大量的生态系统和垂直行业充满乐观情绪，自然而然会更加积极地进行投资。 花在尽职调查上的时间和资源更少。 Defiance 仍然会进行彻底的尽职调查，但在某些情况下没有给予足够的时间。 一般来说，在牛市中做的调查工作较少。 FTX 的蔓延Arthur：这将导致流动性大幅下降，可能会导致一些项目失去大量资金。 根据最近的更新，Defiance 的投资组合中只有不到 5 家项目受到 FTX 崩溃的打击。其中 2 家公司有相当数量的资金在 FTX。可能有更多公司受到影响，但还没有更新。 Defiance 投资组合中的一半以上的公司应该没有问题。 如果包括风险基金，受 FTX 影响的基金比例并不高。在过去的 12 至 24 个月里，大多数新基金都是风险基金，他们应该不会受到 FTX 的严重影响。 流动资金，尤其是那些运行主动套利和 delta 中性策略的资金，最有可能受到 FTX 的影响，因为它们需要将资金留在交易所。 Arthur 看到危险信号了吗？Arthur：Alameda 在 BitMEX P&L 排行榜上有两个账户，这让他们获得了合法性。 人们认为 Alameda 是优秀的交易员。 我们对 FTX/SBF 在 Solana 上创建具有高完全稀释价值 (FDV) 且归属期长的新代币持谨慎态度。认为这是掠夺性和不良商业行为，但不是欺诈。 没想到他们会混合使用用户资金，因为据说 FTX 的利润非常高。 SBF 是否一直都这么坏？Arthur：我认为 SBF 可能以有效利他主义原则为借口为自己的行为辩护。SBF 在 2021 年初积极追求低浮动高 FDV 的代币，并认为这没有任何问题。 在政界受到崇拜和欢迎使他相信自己不会做错事。我认为这与 3AC 和 Celsius 等其他公司规模扩大过快的情况类似。 Jason：我认为这种情况已经持续了多年。SBF 希望人们认为 Alameda 是一家中立的公司，而不是一个定向基金，但他们的投资组合管理不善。 CZ 为什么要等？Arthur：我认为 CZ 也不知道 FTX 混合用户资金的事，CZ 只是感觉到 Alameda 的资产负债表如此脆弱。 Binance Labs 通常是一个长期投资者，很少出售任何投资，但却注销了他们对 Luna 的投资。 Binance 赚了很多钱，以至于他们懒得退出大多数投资。 Binance 的投资给 Binance 一些杠杆来对抗 FTX 和 SBF，一旦出售，杠杆就会丧失。 对 Solana 生态系统的破坏Arthur ：社区正试图分叉 Serum，因为私钥由 FTX 的一名员工持有。FTX 向投资者推销他们的 Solana 项目，是为了尽快获得资金。 我认为 Solana 生态系统需要很长时间才能从中恢复过来，Solana 生态系统应该能够生存，但不确定它是否可以让用户活动和市值重回巅峰。 Santi： 同意 Arthur 的观点，Solana 上有优秀的建设者。 Arthur ：FTX 拥有 6-8%的 Solana 代币。由于破产财产将如何处理它的不确定性，未来 12 个月内 Solana 将面临巨大的抛售压力。 清算过程Arthur：我 认为这将是历史上最复杂的清算过程，因为大量债权人分布在不同的司法管辖区。至少需要 5-10 个主要国家的法院承认清算，然后才能执行。 由于 FTX 没有申请破产保护且尚未宣布破产，因此他们重组、偿还债权人并继续运营的可能性很小。 这个品牌已被玷污，不可能再继续经营了。 当 FTX Trading 是安提瓜实体公司，且 FTX Digital Market 的总部在巴哈马时，他质疑为什么包括 FTX International 在内的 FTX 要申请破产保护。此操作跳过了安提瓜和巴哈马的管辖范围。 对代币交易的影响Arthur：根据美国法规，当前的标准做法是将代币交易与股权捆绑在一起。 纯代币交易将不受欢迎，除非项目和团队从一开始就以去中心化的方式构建。 未来大部分交易将继续是股权+代币权证交易。 公募与私募市场Arthur：Defiance 的新基金将是流动性风险基金。 公募市场上有很多机会值得投入时间。 流动性基金可以比风险基金更好地管理市场风险。 Santi：加密风险基金需要积极管理，否则将有巨大的机会来进行不良交易。公募市场很有吸引力，但目前风险回报率还不够。 收获Arthur：给予坏人的机会比好人多。 对于那些愿意走捷径的人来说，在加密行业中崛起要容易得多。 需要有检查措施来减轻这些行为，并及早阻止不良行为者。