最近，DeFi 世界已经被真实收益的叙事所占领。项目现在专注于从他们的收益中支付给用户奖励，而不是使用过去协议中通货膨胀的代币机制，这种新的可持续模式将使协议长期表现良好。在这篇文章中，我们将介绍 "真实收益 "的趋势，以及它对 DeFi 的未来意味着什么。 什么是真实收益？ 真实收益=项目的实际收入分配，以激励代币持有人，而不是发放稀释的免费代币。 在真实收益诞生之前，用户寻找新 DeFi 协议，只是为了挖矿获取丰厚的代币奖励，并在其他人之前将其卖掉——从 2020 年到 2021 年，流动性质押利润丰厚。 这一叙事下的项目 让我们来看看这个叙事中的一些协议和他们迄今为止取得的成功。 GMX 这是一个去中心化的交易所（DEX），用于现货和衍生品交易。在其治理代币于 2022 年 9 月达到 57 美元，接近其历史最高点（2022 年 1 月为 62 美元）后，GMX 开始流行起来；在熊市中，这很抢眼。 GMX 已经建立了深厚的流动性，交易量激增。除了其主要产品外，其成功的很大一部分是其独特的收入分享模式。 该协议有两种代币：GLP 和 GMX。

GLP 是所有可用平台和交易资产的指数价值，

GMX 是项目的原生治理代币，用于收入分享。交易所 70%的交易费支付给流动性提供者或 GLP 代币持有者（通常在 Arbitrum 上以 ETH 为单位，在 Avalanche 上以 AVAX 为单位），30% 支付给 GMX 质押者。 正如你所见，在过去的 180 天里，其累计收入一直呈大幅上升趋势。 Synthetic (SNX) SNX 是一个去中心化的协议，你可以在上面交易合成资产（代币化衍生品）和标准衍生品，它是 DeFi 里最古老的项目之一。 在代币经济学转变成真实收益协议后，它在 ETH 上取得了早期的成功。截至 2002 年 9 月，SNX 协议产生了 8200 万美元的收入（年化），但现在它似乎已经大幅放缓，可能是由于宏观环境的影响。 截至 2022 年 10 月，年化收入为 1200 万美元（来源：Token Terminal）； 全部收益归于 SNX 质押者。 SNX 并不是一个纯粹的真实收益协议：质押的收益部分来自于通货膨胀的代币奖励，其余的来自于以 sUSD 稳定币形式交易所产生的费用。尽管如此，它仍然是 DeFi 中顶级的创收协议之一。 Dopex (DPX) DPX 是 Arbitrum 上的一个去中心化的期权交易所，允许用户购买和出售期权合约并被动地赚取收益。 其主要产品是单一抵押期权保险库（SSOV），它为期权买家提供了深度流动性，并为期权卖家提供了自动化的被动收入。DPX 还允许用户通过利率期权和 Atlantic 跨式期权押注 DeFi 中的利率方向，让用户押注于某些资产价格行动的波动性。 除了方向性风险投资的实际收益外，DPX 还通过它产生实际收益。 费用在持有人之间分配：

70%给流动性提供者，

5%给委托人，

5% 用于购买和销毁协议的折扣代币 rDPX，

15% 给 DPX 质押者。与 SNX 类似，DPX 也会将部分通货膨胀代币奖励质押者。 Redacted Cartel (BTRFLY) BTRFLY 是一个元治理协议，它获取其他 DeFi 协议的代币，用于治理，并提供流动性相关服务。 该协议通过三种方式产生收入：

国库（由不同的产生收益的治理代币组成），

Pirex（为自动复合和未来投票的代币创建流动性），

以及 Hidden Hand（治理激励/贿赂市场）。为了获得收益分成，用户必须将 BTRFLY 代币“收益锁定”16 周才能获得 rlBTRFLY。 在此之后，用户将获得 Hidden Hand 收入的 50%，Pirex 收入的 40%，以及国库收入的 15-42.5%之间。这些奖励每两周以 ETH 形式支付。 未来？ 由于这种模式强调实际收入是资金激励的来源，实际收益的未来看起来很光明。 这标志着 DeFi 的一个转折点，从不可持续的通货膨胀代币到产生实际收入并将其分配给持有人的协议。 当然，这种模型也有缺点： （1）项目必须盈利才行，所以可能导致使用通货膨胀策略来吸引人，然后转向真实收益模式；这对新项目来说不太可能奏效。 （2）分配大比例或完全分配的项目将几乎没有钱用于研究和开发，没有资金来增长和改进，这可能会损害一个项目的长期潜力。 如果项目能够找出与持有者和开发者正确收入分配的方式，那么真实收入叙事的大繁荣就会到来。