图1. Ordinals - 铭文（随时间变化），来源：Dune Analytics
与基于以太坊的ERC20 NFT不同，基于Ordinals铸造的比特币NFT存储在比特币区块链上，这更接近于“真正的”NFT，因为一旦在网络中发布并验证，其元数据就无法更改。对于ETH NFT，ERC721代币通常只包含一个ID，该ID指向一个URL以检索NFT的元数据，而这些元数据可能随时被控制其智能合约密钥的团队或外部方更改。
生成NFT的这两种方法各有利弊，这两者之间的主要区别可以在下面的图2中总结。
图2. 比特币 NFT vs ETH NFT, 来源: Galaxy Research
尽管还处于初期阶段，但一些重要的NFT项目已开始进入市场。Yuga Labs的“Twelvefold”在2023年2月27日宣布后，收到了最高7.115 比特币的报价。CryptoPunks也发行了10k个比特币Punks。市场上还有一些第三方节点帮助用户在不自建全节点的情况下铸造比特币 NFT，包括Ordinals Bot和Gamma。
根据Galaxy Digital的报告，到2025年，比特币 NFT的市场规模可以达到45亿美元。此外，支持比特币 NFT的市场基础设施将在2023年第二季度趋于完善，这最终体现在诸如$VMPX和$MUBI等各种新的桥接项目上，我们也将在本报告中进行介绍。
BRC-20：Ordinals的演变
值得注意的是，可以通过在聪上填写不同信息来获得NFT。那么，如果我们填写的信息有一定规则，或者按照统一标准填写（即部署、铸造和转移），我们能否在比特币上产生可替代代币（FT）？答案是肯定的。
BRC-20是一种利用Ordinals在比特币区块链上创建和交易可替代代币（FT）的技术。简单来说，BRC-20可以被视为一种变异的Ordinals NFT。NFT上的铭刻是图片，而标记在BRC-20上的则是统一JSON格式的文本数据。在BRC-20中，铭刻也被用作BRC-20代币的账本，可用于追踪每个代币的转移。然而，BRC-20代币无法与智能合约互动，也无法执行任何自动化操作。
$ORDI是在BRC-20标准下发行的第一个代币（2023年3月9日），一次最多铸造1,000个代币，总计21,000,000个代币。$ORDI在发行初期是免费的，用户只需要支付矿工费来获取代币。所有21,000,000个$ORDI代币在不到18小时内被铸造完毕。截至2023年5月22日，二级市场的最低价格为11.48美元/$ORDI。根据Dune Analytics的数据，共铸造了约850万个$ORDI，并产生了1,458 比特币的矿工费。
根据ordspace.org的数据，截至2023年5月19日，已有超过18k个BRC-20代币项目，总市值约为4.2亿美元。在过去几个月中，BRC-20协议在比特币网络上的交易量一直占据主导地位，有时甚至超过了比特币交易总量的50%。
图4. 比特币交易百分比，来源：Dune Analytics
BRC-20如何影响比特币和比特币生态系统？
BRC-20会对比特币的矿工费和交易产生影响。由于铸造和转移BRC-20需要更多的区块链空间，这是由其复杂的机制设计造成的，区块空间的竞争可能导致寻求快速确认的用户面临更高的交易费用。
根据Glassnode的数据，矿工从费用中获得的收入达到了42.595%的峰值，并由于$ORDI和新的BRC-20铸造（例如由$VMPR和$MUBI发起的）的受欢迎而再次上升。
图5. 比特币：矿工收入中来自费用的百分比，来源：Glassnode
BRC-20与Ordinals的优势与劣势为什么会受到热捧？与ERC-20相比
BRC-20无法与智能合约互动（即没有销毁和锁定功能），这意味着BRC-20代币的发行不会被项目团队和风投机构保留。每个人在生态系统中真正平等参与。
BRC-20的价值由比特币支撑，这保证了BRC-20代币不会像ERC-20代币和ERC-20侧链代币那样有归零的风险。
BRC-20的铸造和交易显著增加了交易费用。高额费用和区块奖励为矿工创造了惊人的利润。
经过考验的共识中的新叙事：BRC-20标准和比特币生态系统在行业内是新概念，容易获得市场情绪和资金流入。一些领先机构（例如Yuga Labs和CryptoPunks）已进入竞技场。
比特币的Beta Play：BRC20代币本质上是在比特币网络内创建的，目前被包装为交易者进行风险投资的Beta Play，因为在过去12个月里比特币价格持续上涨。
市场流动性低：对于许多BRC20代币来说，市场上买卖双方的流动性都很低，这导致了双方的波动性。考虑到市场对比特币看涨，我们认为随着比特币逐渐普及，行业的趋势是持续增长。
潜在的担忧用户参与的门槛较高：
BRC-20标准相对复杂，需要额外的数据存储和交易步骤。具体来说，当用户铸造Ordinals时，他们需要运行一个完整的节点。无论是繁琐的节点构建还是昂贵的比特币燃气费用（包括铭刻和转移），都将在一定程度上阻止散户投资者进入市场。
安全问题：
比特币链上没有AMM，需要安全的二级市场交易。
由于BRC-20引入了更复杂的资产管理机制，需要额外的工具或平台，这可能容易受到恶意攻击，并违背比特币的设计理念——去中心化。
由于交易量过大，币安在5月7日和5月8日两次暂停了提款功能。2023年5月8日，有一小时内没有产生区块，有350k笔未确认交易。当费用收入持续超过区块奖励时，可能会导致时间强盗攻击。矿工将选择处理燃气费更高的交易，而忽略费用较低的交易。
BRC-20代币大多是没有真实价值和应用场景的Meme币。
比较5月和12月的快照，我们看到一个新的BRC20项目的“寒武纪大爆炸”在生态系统内出现。然而，我们注意到只有少数几个著名项目经受住了时间的考验。这些包括$ORDI、$MUBI和$VMPX，其中还有一些已在第三级交易所上市。除了这些项目外，我们发现BRC20代币的总市值已从4.44亿美元增长到现在的超过20亿美元，如下图所示（不考虑MXLY，因为它是一个估值为10.6万亿美元的骗局代币）。
Figure 6. Market Cap展示的BRC-20 Tokens, 来源: brc-20.io (May, 2023)
图 7. BRC-20 代币市值排名，数据来源：brc-20.io（2023年12月）
BRC20基础设施仍处于初期阶段：
由于只有少数项目以及生态系统中存在的各种诈骗/庞氏骗局，很难筛选出足够稳定以适应零售市场的新项目。尽管像ORDI这样的更成熟项目正在崛起。
监管风险：
比特币更像是一种商品，但BRC-20代币可能会在比特币区块链上促成一个未注册的证券市场。
深入探究：$MUBI 和 $ORDI如上所述，有几个项目已经成为BRC20热门叙事的领头羊。在这个生态系统中，我们将关注Multibit，这是一个为EVM链、比特币网络与BRC20/ERC721兼容性提供桥接解决方案的项目。同时，我们也将深度研讨BRC20叙事的主要引领者，$ORDI。
MUBI: Multibit
https://www.coingecko.com/en/coins/multibit
项目名称: Multibit
项目类型: BRC20 Token & Ecosystem Bridge
区块链: Bitcoin, Ethereum, BSC & Polygon
代币代码: MUBI
加密货币排名: N/A
最大供应量: 903,586,439
流通供应量: 903,586,439
市值/美元: $61,850,759
完全稀释估值/美元: $61,850,759
Multibit是什么MultiBit是首个为BRC20与ERC20代币间的跨网络转移的双向跨链桥。通过促进这些代币更便捷的流动性，MultiBit加强了跨链互操作性。我们的使命很简单：以安全和用户友好的方式，促进BRC和ERC代币的流动性和可访问性。
投资者与募资信息募资轮次筹集资金：
最初作为BRC20代币在比特币上自由铸造，然而，Multibit团队保留了一部分代币用于通过以下链接桥接和筹集资金：
https://app.bounce.finance/launchpad/multibit
在以太坊，Multibit的初始完全稀释估值(FDV)为40万美元共计3.875亿$MUBI，分配如下：
- KOL白名单销售：11.25%
- 公开销售：78.75%
- DEX流动性（无限期锁定）：5%
- 团队（最初6个月锁定，随后有2年归属期）：5%
DEX:
MUBI流动性池（LP）主要位于Uniswap上，在以太坊L1上的锁定总价值（TVL）为190万美元。
投资机会（市场潜力）- 比特币Beta玩法 - BRC20
- 作为BRC20代币生态系统的一部分，MUBI是一个市值较低的比特币Beta玩法，适合那些有兴趣投资于BRC20领域、专注于其桥接基础设施和跨链流动性的市场参与者。
- 首个BRC20桥梁及桥梁市场领导者
DEX: None
投资机会（市场潜力）- BRC20市场领导者
- 作为首个BRC20代币，以及比特币网络上其他BRC20代币的关键基础设施，$ORDI在市场上与竞争对手区分开来，成为市场上领先且最古老的BRC20代币。
- 比特币Beta玩法 - BRC20
- 作为#1 ID的BRC20代币和市场上最去中心化的BRC20代币，ORDI成为对市场参与者来说是一个比特币Beta玩法，他们对投资比特币生态系统中的通缩性资产感兴趣。
- 通缩叙事
- 由于只有比特币只有2100万枚代币可用并且已经铸造了一部分，通缩叙事已经在ORDI上占据了主导地位。由于总供应量有限，随着时间的推移，ORDI将会有净通缩率，比如有人私钥丢失或者交易错误，供应量减少，ORDI将来会更有价值。
- BRC20在EVM中的采用激增
