这一变化主要归因于区块链技术，特别是L1层级在执行层面上的吞吐量限制问题逐步得到解决。过去，这些限制使得链上的订单交易不太容易实现。但得益于L1扩展的最新进展，我们现在能够构建更为灵活且高效的去中心化永续协议。
这些新兴协议为加密货币交易提供了更加便捷和安全的平台。相较于传统的中心化交易所，去中心化交易所展现了更高的透明度和公平性，同时确保了用户资产的安全。
本文还详细介绍了若干领先的去中心化永续交易所，例如Hyperliquid、IntentX和Vertex等。这些交易所各自采用了独特的技术架构，旨在提供更加优质的交易体验和服务。通过对这些交易所的深入分析，我们可以更好地了解去中心化永续协议的实际应用和发展趋势。
展望未来，去中心化永续协议将继续迎来创新与发展。通过实施激励计划、采用长尾资产策略以及提升用户体验，这些协议有望进一步拓展市场份额并满足不断变化的用户需求。本文的结论为投资者和市场参与者提供了有价值的见解，有助于他们更好地把握去中心化永续协议的未来走向。
永续期货永续期货是一种衍生合约，允许交易者在不设到期日的情况下对未来资产价格进行投机交易。这些合约是Delta-One产品，即对于标的资产的每一次变动，衍生品的价格也会有相同的变动。
尽管BTC-USD永续交易理应始终跟随BTC价格，但实际上多头和空头需求间存在微小的不平衡，形成了永续溢价。高溢价显示多头交易者占主导，推动永续价格高于现货价；负溢价则表明空头头寸较多，市场呈现不平衡状态。
为了平衡合约价格与现货价格，交易所引入了浮动的资金费率，每8小时根据永续溢价调整。当合约溢价时，多头向空头支付费用；折价时，空头则向多头支付。资金费率不仅是交易成本，也是市场情绪的风向标：多头资金费率高涨显示市场看涨情绪浓厚，而市场低迷时资金费率可能转为负。因此，交易者因市场状况可能需支付或获得资金费。
永续期货采用现金结算方式，开设杠杆永续头寸需现金抵押品。交易者可用独立保证金或交叉保证金作为抵押。独立保证金是交易者为杠杆头寸提供的一定数量资本，而交叉保证金则是将整个账户作为所有头寸的抵押。
杠杆交易在加密货币领域极为流行，2022年平均交易量已达现货的2-3.5倍。
交易者利用抵押品开设期货合约，只要维持最低保证金并支付资金费率，即可长期持有。若仓位损失超出抵押品，将触发清算，自动平仓。
例如，交易者用1000美元抵押品借入10,000美元的BTC-USD币本位保证金仓位，即10倍杠杆。他需按10,000美元的名义仓位支付资金费率。
结果A：BTC价格上涨10% – 交易者的仓位价值11,000美元，导致其抵押品产生100%的盈亏。
结果B：BTC价格下跌10% – 交易者的仓位价值9000美元，导致清算和-100%的盈亏。
Open interest（持仓量）指的是尚未平仓的衍生合约总数，如期权或期货，它表示目前市场上杠杆规模的大小。在2021年，比特币（BTC）的总持仓量达到了200亿美元的峰值；这意味着有200亿美元的资产被借入用于杠杆比特币头寸。
持仓量是衡量市场参与者对某一特定资产兴趣的重要指标，尤其是在衍生品市场中。高的持仓量通常意味着有更多的交易者参与市场，并且他们愿意承担风险来追求更高的收益。然而，持仓量也可以被视为市场潜在波动的指标，因为高持仓量可能意味着未来将有更多的合约需要平仓，这可能导致价格波动。
中心化交易所传统上，衍生合约的交易主要在中心化交易所进行，这些交易所作为买卖双方的中介，为各类代币提供流动性，并代表用户执行交易。由于其用户友好的界面以及提供的便利功能，如法定货币与加密货币之间的便捷交易，这些交易所深受用户欢迎。
这一领域的主要参与者包括Binance、Coinbase、Upbit、OKX和Kraken。2023年，它们的月交易量平均超过5000亿美元。
与去中心化交易所和钱包相比，用户更喜欢中心化交易所，主要原因有以下几点：
1. 用户体验和用户界面：Binance和其他中心化交易所拥有简单易用的界面，提供教程、用户支持和直观的交易设计。
2. 法定货币与加密货币交易：中心化交易所支持借记卡和银行转账等方式，便捷地实现法定货币与加密货币的交易，是投资者买卖加密货币的首选平台。
3. 杠杆交易：提供高达100倍的杠杆和400多种加密货币交易对。
然而，中心化账户存在以下缺点：
1. “不是你的密钥，就不是你的加密货币”：在FTX破产之后，交易者们开始意识到将资金存放在交易所的相关风险。交易所持有的资金通常被用来赚取额外收益，同时将用户资金置于风险之中。
2. 严格的KYC法规：由于严格的监管，中心化交易所必须遵守国际和国内法律。这意味着对所有客户进行严格的KYC（了解你的客户）验证。中心化交易所面临的监管越来越严格，导致Binance在2023年退出了德国、荷兰、英国和印度市场。
去中心化现货交易所（Uniswap）2020年，加密货币领域实现重大突破，以太坊上推出的去中心化交易所让用户可信任地交换ERC20代币。该交易所运用流动性池技术，用户将两种ERC20代币配对，池内代币保持等值。价格由自动化做市商确定，从而消除了对中心化做市商的依赖。
订单簿模型（中心化交易所）由一个中心化数据库组成，不同的买家和卖家在这里提交他们的交易。这些订单的限价构成了订单簿两侧的买单（买家）和卖单（卖家）。订单簿交易所要求用户下单并等待成交。做市商通常是机构基金。
自动化做市商（去中心化交易所）自动化做市商（AMM）的运作方式与订单簿不同，它们不依赖于第三方的买卖请求。相反，它们通过流动性池和算法，根据代币供应比例变化来设定价格。流动性提供者向池内注入代币，创造流动性，并按贡献获得交易费用奖励。
Uniswap的流动性池使用恒定乘积公式来确定资产价格。恒定乘积函数确保交易不会改变一对代币的储备余额的乘积。这种机制为去中心化交易所提供了高效、透明和无需信任的价格发现机制。
适用的公式是 x*y = k，x 代表流动性池中代币A的数量, y 代表流动性池中代币B的数量, k是一个常数。
当从资金池中提取一种代币时，另一种代币的价格会渐进式上升，这实现了自动化做市商，确保无论对手方是否存在，都能保持恒定的流动性。
交易费将直接支付给流动性提供者，同时他们还能受益于去中心化交易所的激励计划，该计划向流动性矿工发放原生代币。费用的分配按照流动性提供者在总LP份额中的比例进行。
这引发了著名的DeFi之夏热潮；在此期间，所有与EVM兼容的链上的总锁定价值从2020年1月的5.9亿美元增加到2022年1月的1500亿美元。在高峰期，去中心化交易所的现货交易量占所有加密货币现货交易量的20%，而该领域领导者Uniswap的市值达到了210亿美元。
然而，DeFi有一个问题。以太坊的Gas费对用户来说太高了。对于普通的Uniswap交易，用户需要支付30美元以上的Gas费。交易过程大致如下：
通过中心化交易所（如Binance、Coinbase）将加密货币转入Metamask；
授予Uniswap使用ETH（基础代币）的权限 → 将基础代币兑换成货币 → 授予Uniswap使用货币的权限 → 兑换回ETH；
这些步骤中的每一步都需要额外的Gas费。用户也只能在以太坊上购买ERC20代币。如果用户想购买BTC，他/她需要购买WBTC（BTC的包装版本），这增加了额外的风险。
支付给LP的兑换费是30个基点。新的v3更新创建了从5个基点到100个基点的流动性层级。此外，Uniswap还增加了15个基点的前端费用。
当时，去中心化交易所的问题可以总结为以下几点：
1. 流动性分散：每个交易所都有独特的流动性对，导致同一区块链上的流动性被分割。此外，流动性在不同区块链（如ETH、ARB、AVAX）之间也呈现碎片化。然而，目前只有ERC20代币能加入流动性池，这在一定程度上限制了其灵活性。
2. 高昂的费用：高昂的互换费、高昂的以太坊Gas费以及需要多次授权。
3. 高滑点：由于分散导致的低流动性和低市值流动性池中的无常损失。
尽管如此，DeFi在加密领域仍是一项从0到1的创新，它实现了无需信任的资产互换。
去中心化永续交易所（GMX、DYDX）去中心化金融的初期工具主要限于现货交易所，这是由于以太坊的高费用和有限的交易速度（TPS为每秒15笔交易）使得订单簿交易所难以实施。然而，随着第二层网络的推出和第一层替代性基础设施的完善，这一局面已经得到了改观。
GMX（基于GLP的永续合约）2021年，GMX对Uniswap现货交易所模型进行了创新。与传统现货交易所不同，GMX用户不直接买卖代币。他们存入抵押品并持有多头或空头头寸。空头头寸的利润以USDC支付，而多头头寸的利润则以该交易对的另一种代币支付。
GMX与GLP池合作。流动性提供者通过锁定池中的任何指数资产为GLP池提供流动性。作为回报，协议铸造代表流动性提供者权益的GLP代币。然后，协议自动质押新铸造的GLP代币。交易者将GLP池作为交易对手方。他们支付USDC抵押品以借用GLP池资产并获得其上行收益。
例如，交易者支付10,000美元作为保证金，以10倍杠杆从GLP池中借入价值100,000美元的BTC。若比特币价格上涨一倍，他便能赚取到原本应属于GLP池的上涨收益（即赚取10万美元，同时用价值10万美元的BTC偿还贷款）。然而，若交易失败，他将失去抵押品并需归还所借资产。值得一提的是，GLP池在过去几年中的平均年回报率达到了20%。
涉及到的费用如下：
1. 头寸费：10个基点的借款和平仓费。
2. 借贷费：这是基于利用率和选择盈利的标的资产计算的动态费用。计算公式为：(借用资产)/(池中总资产)*0.01。
3. 互换：互换费用并非固定，而是基于互换操作是否优化了GMX流动性提供者代币（GLP）池中的资产权重分配来计算。如果互换使得资产权重更接近或偏离了目标配置，互换费用将相应调整。
优/缺点如下：
GMX通过引入GLP模型，实现了链上杠杆的全新运用方式。由于交易者能够接入庞大的GLP流动性，GLP池支持高达50倍的高杠杆交易。然而，这一机制也存在明显局限：仅GLP池内的资产可进行交易，这大大限制了GMX的交易市场数量。目前，GMX仅提供包括BTC、ETH、SOL、ARB、LINK、XRP、DOGE、UNI和LTC在内的9个永续市场。
DYDX (基于订单簿的永续合约)DYDX采用了独特的链上链下订单簿模型来解决延迟和费用问题。在此模型中，订单簿并非直接存储在区块链上，而是由验证者托管在其内存中，从而实现链下操作。当用户提交订单时，包括价格、交易量、到期日和订单类型（买入或卖出）等详细信息会被记录在链下订单簿中。一旦有匹配的订单出现，智能合约会验证交易资金的可用性，并在确认无误后执行交易。值得注意的是，虽然交易活动主要在链外进行，但最终的交易结算仍然是在区块链上完成的。这种链下订单簿模型不仅显著降低了Gas费用，还大大提高了交易速度。
为了激励市场做市商，dYdX制定了一项流动性提供者奖励计划。该计划通过综合评估做市商的交易量、双边深度以及与中间市场价格的价差，来确定其对平台流动性的贡献，并据此给予相应的奖励。这些奖励以$ethDYDX代币的形式发放，旨在鼓励更多的做市商为平台提供流动性，从而促进市场的稳定与发展。
最近，dYdX从以太坊二层网络迁移至其独立的区块链，即dYdX链。这次迁移是dYdX v4升级的一部分，旨在通过提高吞吐量来更好地支持平台的订单簿功能。dYdX链采用Cosmos SDK和Tendermint权益证明共识协议构建，每秒能够处理多达2000笔交易。迁移至独立链带来了多方面的影响：
1. 完全去中心化：dYdX链是一个完全独立、开源的区块链软件，这意味着它不依赖于任何外部区块链或系统。
2. 社区控制：v4升级使交易所实现了完全去中心化和社区自治。对技术栈的更改通过dYdX基金会的社区治理投票进行决策。
3. 费用共享：在早期作为二层网络时，dYdX并未与用户分享其收取的做市商与交易者之间的费用。但随着dYdX迁移至其独立的区块链，一项新的机制得以实施——交易费用现在将与在dYdX链上进行质押的用户们共同分享。
当前去中心化永续合约领域概况自2021年以来，以太坊在L2和Layer 1平台上的扩展性得到了显著增强，这极大地推动了衍生品基础设施的发展。在这一领域，不仅交易量屡创新高，而且参与者的数量也实现了快速增长。截至12月，链上衍生品交易量已达到惊人的1140亿美元，相比11月的840亿美元有了显著提升。
当前的去中心化衍生品交易所主要可根据其架构设计来区分：
1. 基于预言机的合成资产与资产组合：基于预言机的协议使用流动性池作为交易的对手方。在合成流动性中，单一资产是所有交易市场的基础。通过使用预言机，流动性提供者（LPs）可以成为这些市场的对手方。在资产组合模型中，则使用多种资产作为对手方。
2. 虚拟自动化做市商（vAMMs）：vAMMs（虚拟自动做市商）通过提供解耦的市场结构，推动了独立于基础现货价格的价格发现机制。这种机制可能会导致期货价格与资产现货价格之间出现差异，进而为套利交易者创造机会。然而，需要注意的是，由于深度流动性的不足，投资者在开仓或平仓时可能会遭遇意外或不利的价格波动。
3. 现货AMMs：现货AMMs（自动做市商）可以集成到其他现货AMMs或DEX（去中心化交易所）聚合器中，使得交易能够在Uniswap、Curve等平台上进行。价格发现机制与集成场所的数量以及这些场所内的流动性密切相关。对于现货AMMs而言，预言机的主要作用是确保为买家和卖家执行最优价格，即通过从各个交易所收集价格信息，选择最有利于交易者的价格进行成交。
4. 订单簿：订单簿机制推动了点对点交易的发展，其中买家的出价与卖家的要价相互博弈，共同构建了一个用于价格发现和交易执行的市场环境。在这种协议下，交易者可以自由选择任何价格进行交易，从而在此类设置中完全消除了对预言机的依赖。
5. 混合模式：AMM + 订单簿：混合模式结合了订单簿和AMMs以确保持续流动性。例如，Drift v2使用了三种不同的流动性机制：即时（JIT）荷兰式拍卖、限价订单簿和恒定产品AMM。Vertex使用价格/时间优先算法，因此无论是由AMM还是做市商定价，订单都将基于最优价格执行。同样，Vertex也采用了混合模式，它使用价格/时间优先算法来确定订单的执行顺序。这意味着，无论是通过AMM还是做市商定价，订单都将基于最优价格执行。这种设计确保了交易的公平性和效率，为交易者提供了更好的交易体验。
以下是当前去中心化衍生品领域的领导者及其架构选择：
Hyper Liquid（L1 订单簿，完全链上）Hyperliquid L1是为高性能去中心化衍生品交易所定制的区块链，采用优化的Tendermint共识机制，实现0.2秒快速端到端响应，每秒可处理高达20,000次的下单、撤单和清算操作。该系统基于Rust语言和ABCI服务器构建，并通过权益证明确保安全。相较于Tendermint默认每秒1,000次交易的限制，Hyperliquid L1的性能有了大幅提升。
Hyperliquid采用了完全链上的订单簿模型，确保所有交易活动的透明性和可追溯性。此外，Hyperliquid还设立了金库（HLPS），这一创新机制旨在实现做市商的民主化。通过金库，用户可以将自己的做市商策略存入并从中赚取收益。
Hyperliquid目前尚未发行代币，但他们已经宣布了一项积分活动，作为对即将到来的空投的预热。根据这项活动，Hyperliquid计划在六个月的时间内，每周向其用户分发1,000,000积分。第一次积分分发已于11月9日顺利进行。这些积分旨在奖励那些为Hyperliquid协议的成功做出积极贡献的用户，从而激励社区参与和协议的进一步发展。
Hyper Liquid的独特功能如下：
自定义L1 Uniswap永续合约： Hyperliquid推出了独特的L1 Uniswap永续合约，它独立于其他市场，利用Uniswap v2/v3预言机确定价格。这样，只需依赖DeFi项目，无需中心化交易所介入价格发现。同时，这种合约也支持无代币形式的预期货交易，简化了交易流程。
指数永续合约：指数合约在Hyperliquid L1上独辟蹊径，它们不依赖现货资产价格，而是紧密跟踪一个特定公式，该公式定义了其基础指数。对于指数永续合约而言，其运作机制并非追踪一系列流动中心化交易所（CEX）的中位价格。相反，它依赖于验证者定期将指数公式的计算结果提交至Hyperliquid L1。这些提交的值随后被系统处理，取其中位数作为计算资金费率的基础，从而替代了传统的现货预言机公式。例如，NFTI-USD（代表蓝筹NFT指数）和FRIEND-USD（代表Hyperps的Friend科技股指数）就是这样运作的，它们为投资者提供了与传统现货市场不同的、基于公式的衍生品交易机会。
金库：金库功能是Hyperliquid的一大创新，它允许用户创建自己的金库并成为金库领导者。其他用户可以选择存入资金到这些金库中，并自动复制金库领导者的交易策略。作为回报，金库领导者将获得所赚取利润的10%。
Aevo(前Ribbon Finance) – 链上链下订单簿Aevo是一个高性能的去中心化衍生品交易所，专注于期权交易。该交易所运行在自定义的EVM roll-up上，与以太坊相连。Aevo运营一个链下订单簿，但结算在链上进行。这意味着一旦订单匹配，交易就会通过智能合约执行和结算。Aevo以其期权合约而闻名，目前占有77%的市场份额，同时提供场外交易(OTC)和结构化期权。Paradigm、Dragonfly Capital、Ethereal Ventures、Coinbase Ventures、Nascent、Robot Ventures、Scalar Capital和Alliance等都是Aevo的投资者。
Aevo 采用了一种投票托管式代币经济系统，用户可以通过锁定 Aevo来获取投票权和奖励。将Aevo质押3个月后，它会变成sAEVO，这是 AEVO的不可转让版本，使用户享有2倍的投票权、佣金折扣以及新产品的优先访问权。根据RGP−33提案，Aevo投票决定从RBN 重新命名并升级为 $Aevo，并计划于2024 年1月进行1:1 的代币互换。
Aevo的独特功能如下：
aeUSD： aeUSD是Aevo Layer 2平台上的创新金融工具，结构为ERC-4626资产。它是一种混合资产，由5%的USDC和95%的sDAI组成。这种资产在Aevo交易所上作为抵押品，完全获得交易所的白名单认可，并具有100%的抵押系数。这意味着用户可以使用aeUSD完全抵押他们的头寸。投资者，包括个人用户、做市商和各种金融策略，可以利用aeUSD在交易所保证金上获得4.75%的竞争性年化收益率(APY)。
期权： Aevo期权提供了一个功能强大的保证金系统，以及丰富多样的可交易工具，涵盖日、周、月和季度期权，满足不同投资者的交易需求。该平台采用欧式期权结算方式，即期权只能在到期日进行结算，为投资者提供了更加规范和稳定的交易环境。
金库：Aevo设有金库，用户可以在其中运行自动化策略并获得收益。虽然Aevo金库目前处于早期访问阶段，但之前它们有两个活跃的金库：Theta金库和Ribbon Earn金库。Theta金库运行自动化的欧式期权卖出策略，通过每周写出价外期权并收取溢价来周期性地获得收益。当用户将资产存入Theta金库时，金库会铸造并持有用户的股份。然后，金库每周对所有存款发出价外看涨期权。如果期权到期时价外，金库将把获得的收益再投资回策略中，随着时间的推移有效地为存款人复利。Ribbon Earn金库被描述为一种全天候收益产品，提供本金保护，并结合贷款和奇异期权，通过暴露于市场的短期波动来增强收益。
IntentX (RFQ 交易所)IntentX是新一代的场外(OTC)衍生品交易所，提供永续期货交易。它基于意图的架构进行操作，这与传统的订单簿或自动化做市商(AMM)模型有所不同。IntentX允许交易者表达他们的交易意图，而不是用已承诺的资本来执行订单。这些意图随后由外部求解器（做市商）执行，后者可以接入中心化交易所(CEX)的流动性，确保有竞争力的报价和最小的滑点。该平台建立在Base之上，并利用了多项尖端技术，包括LayerZero（一个跨链通信协议）、账户抽象和报价请求(RFQ)架构。
IntentX的独特功能如下：
LayerZero全链功能：借助LayerZero这一先进的跨链通信协议，IntentX实现了流畅的跨链扩展与缩放能力，从而轻松地在整个去中心化金融（DeFi）生态系统中部署，且无需担忧技术难题或流动性瓶颈。
竞争优势：IntentX提供超过180个可交易的加密货币对，具有深厚的流动性，永续期货的杠杆率高达60倍，为xINTX奖励提供“交易即挖矿”的激励措施，并提供跨保证金账户以实现高效的保证金管理。
代币经济结构：100%的收入分享给XINT持有者。
Vertex Protocol（混合AMM订单簿交易所）Vertex Protocol通过创新的混合订单簿-AMM设计，旨在提高资本效率、降低用户成本并改善整体用户体验。该设计融合了中心化交易所（CEXs）的订单簿模型与自动化做市商（AMM）架构。在Vertex模型中，AMM的集合流动性与订单簿上的买卖单相辅相成，智能合约替代API为市场提供流动性。这种独特设计让Vertex能够在众多DeFi资产中实现低延迟交易和高效流动性利用。
Vertex Protocol独特功能如下：
混合模型集成：Vertex Protocol成功地将中心化交易所（CEXs）的订单簿模型与自动化做市商（AMM）架构相融合，这一创新对于去中心化交易所（DEXs）的繁荣发展起到关键作用。该混合设计致力于为用户提供卓越的价格匹配、交易执行及机会捕获体验。
垂直集成方面：Vertex Protocol作为一家垂直整合的去中心化交易所（DEX），提供包括现货交易、永续合约和货币市场在内的全方位服务。这种一站式服务消除了用户在不同平台或应用间切换的繁琐，显著提升了交易的便捷度和效率。借助其创新的混合架构与垂直集成特色，Vertex Protocol致力于在保持去中心化交易所核心优势的同时，为DeFi用户带来更加高效、便捷的交易体验。
Injective (基础设施 & 去中心化交易所)Injective是一个第一层协议，致力于为构建去中心化交易所的协议提供必要的基础设施。其出色的区块时间处理能力（每秒处理事务数超过10,000笔）以及即插即用的模块化设计，使得开发者能够轻松创建基于订单簿的去中心化交易所。值得注意的是，所有建立在Injective协议之上的去中心化交易所都共享同一个链上订单簿。这一特性不仅确保了整个生态系统内的流动性得到高效利用，还使得用户基础能够在不同的交易所之间无缝切换和共享。Injective协议的原生永续交易所是Helix Exchange。
Injective独特功能如下：
共享流动性：Injective L1为去中心化永续交易所提供基础设施，其中包括共享流动性。Injective上的每个交易所都与Injective提供的做市商共享相同的流动性。
带有IBC桥的现货交易所：利用Cosmos SDK构建的Injective交易所，通过IBC桥实现了跨链交互和互操作，让资产能在不同区块链间自由转移，从而丰富了平台上的交易选择。用户可便捷地购买原生SOL并直接转入Phantom钱包。
交易机器人：Helix交易所的网格交易机器人提供了自动化策略，通过预设价格区间内的订单网格，随市场波动自动执行买卖操作，无需交易者持续盯盘，轻松把握市场脉动。
Rage Trade（聚合器）Rage Trade是一个多链永续聚合器，兼容EVM L2、L1、AppChains、Cosmos等各类链，打造了一个去中心化的衍生品交易环境。它允许用户利用其他协议的流动性提供者（LP）代币为永续交易注入流动性，从而简化了交易过程，让用户能选择最优路径进行杠杆交易。此外，Rage Trade还提供了跨链访问和比较不同交易所永续合约价格的功能，用户可据此执行最优价格交易，大幅提升交易效率和收益。
Infinity Pools (VAMM)InfinityPools是一个创新的去中心化金融（DeFi）协议，为杠杆交易带来了革新。它允许对任意资产进行无限制杠杆交易，消除了清算风险、对手方风险，并且不依赖预言机。该协议运作简单：去中心化交易所（DEX）的流动性提供者（LPs）将LP代币存入协议，随后被寻求杠杆的交易者聚合和借用。例如，一个ETH-USD Univ3 LP能在特定范围内提供紧密流动性，交易者可以借用这些LP，只需质押相应抵押品ETH。
其特点包括：无限杠杆，通过预先确保的清算流动性，实现近乎无限的杠杆水平；无限资产，利用现有DEXs，任何资产都能安全进行杠杆交易，无需许可；无预言机依赖，价格与借用的LP头寸直接关联；无清算风险，由于没有现金贷款，避免了传统清算方式。
该协议无需清算机器人或预言机，因此能独立扩展至任意资产市场，仅受限于现有流动性。InfinityPools还改进了LPs的收益模式：除在资金范围内赚取交换费外，贷款给交易者时也能持续获益。
协议比较费用去中心化交易所现已在费用上与Binance等巨头竞争，提供低廉的吃单费。与领先的去中心化现货交易所相比，去中心化永续交易所的费用更为亲民，远低于Uniswap的默认费用。
尽管Binance的年化融资费用领先，但去中心化衍生品交易所仍展现出强大竞争力，未来成本还有望通过市场创新进一步降低。InfinityPools凭借其独特的VAMM设计，为DeFi领域带来革新，为交易双方提供了更多选择和机遇。
协议增长以下是提及的协议交易量增长的比较。大多数协议的增长速度都非常快，自7月以来平均交易量增长了400%。其中，Hyperliquid和Vertex的增长领先。GMX由于费用和交易对有限而滞后。
1. 衍生品交易量总体激增：衍生品交易量迅速增长，平均增长率为400%。
2. 代币激励的影响：Vertex和Hyperliquid的交易量都出现了激增。Vertex的月交易量从7月的17.8亿增长到12月的125亿，增长了753%，而Hyperliquid在同一时间框架内从6.46亿增长到71亿。VRTX和HyperLiquid都通过代币激励补贴了交易量。
3. DYDX & GMX面临竞争：与竞争对手相比，巨头GMX和DYDX的增长较为缓慢。虽然它们作为先行者占据主导地位，但新进入者可以灵活部署激进策略吸引新用户。
市值衍生品领域总市值达38亿美元，前三名分别为SNX、DYDX和GMX。值得注意的是，众多交易所尚未发行代币。尽管去中心化衍生品的交易量与去中心化交易所相当，但其市值却仅为后者的四分之一。
在去中心化金融的背景下，衍生品仍处于起步阶段，占总市场份额的4.7%。
未来展望这一部分重点介绍了在2024年实现金融衍生品广泛采用的过程中，有哪些关键因素和计划将起到重要作用，以帮助读者更好地理解市场趋势和未来发展方向。
市场扩张2020年，Uniswap推出了重大创新：任何Er20对都能无许可上市。相较于中心化交易所受限于流动性、监管和审查，Uniswap在几秒内就能创建流动性对。仅在2020年9月，Uniswap就见证了30万次铸币，为资金池注入大量流动性，主要集中在无许可的小资金池。其优势在于，不论市值、流动性或监管状态，所有资产都能交易。
去中心化永续交易所正沿着这一方向发展。市场领军者DYDX计划打造一个去中心化、无许可的永续协议，任何有价格馈送的资产都可在其上市。未来，碳信用、预测市场和指数等都将在DYDX交易。与此同时，2024年推出的InfinityPools将允许对任何Uniswap v3代币进行杠杆交易，就像Uniswap允许任何资产的现货交易一样，InfinityPools也为期货交易对敞开了大门。
此前，多数去中心化交易所专注于基础设施建设，打造能处理高吞吐量和低延迟的L1。如今基础已稳固，团队将重心转向创建交易对和拓展增长。Hyper Liquid自9月以来，每周平均新增4对交易对。
另一个显著的区别在于各协议间的不同侧重点。Binance虽在大市值资产上领先，但其严格监管为永续协议带来了巨大增长机会。Hyperliquid上，53%的零售交易来自“其他”代币，即非BTC、ETH、ARB、AVAX等主流币种。这种针对零售需求的长尾策略，提供大量交易对，可能成为推动交易量的关键。Hyperliquid和Aevo已推出长尾产品，例如BLAST和JUP的预售永续合约，并列出了一些Binance未上市的零售资产，如HPOS、SHIA、UNIBOT等。同时，Hyperliquid在Memecoins方面也很积极，上市了8个永续合约，相比之下Binance仅有9个。这些交易所还通过独特的结构化协议，如复制交易金库和预售产品，来增强竞争力。
用户体验优化去中心化永续交易所正致力于优化用户体验，以更接近中心化交易所的便捷性。相较于其他去中心化交易所，去中心化永续交易所在原生图表、零Gas费交易及MEV保护方面已有显著进步。其最大优势在于省去了繁琐的KYC流程，用户仅需数秒即可完成注册，无需等待数日审核。
交易所将从多项改进中获益，尤其是原生的上下坡道功能，使用户能直接为账户充值，无需依赖中心化交易所。同时，支持IBC桥的现货交易所让用户能跨区块链购买和持有代币，进一步提升了交易的灵活性和便捷性。
激励计划和社区治理去中心化永续协议通过提供与中心化金融相媲美的费用，并结合代币激励来进一步降低交易成本。这种策略类似于2020年的流动性挖矿模式，曾为去中心化交易所带来巨大的资金流入。
Hyperliquid为例，他们推出了6个月的积分计划。同样，Intent X和Vertex也分别将26%和44%的代币分配给交易者作为收益。在dYdX链上，每天有50000个$DYDX可供交易者赚取。
这些激励措施旨在吸引用户和做市商提供交易量和流动性。独特的代币经济模型通过收入共享和质押机制增加用户粘性，如IntentX将全部费用支付给INTENTX持有者，Vertex和GMX则分别将50%和30%的费用支付给质押者。此外，去中心化永续合约的代币还具有增值潜力。
结论自2023年7月以来，去中心化衍生品交易量飙升400%，但在加密货币期货总交易量中仅占2%，显示其巨大潜力。尽管期货交易通常超过现货2-3.5倍，去中心化衍生品月交易量与链上现货去中心化交易所（DEX）却相当。永续交易所长期受高手续费和延迟问题困扰，但近期基础设施和协议创新使其能与中心化巨头竞争。目前，总流动性池（GLP）、合成资产和订单簿模型交易所表现突出。订单簿模型在可组合性和低延迟方面更胜一筹，DYDX和Hyperliquid已获得成功应用。此外，去中心化永续协议通过激励和手续费优惠等策略拓展市场。不受监管限制，无需KYC且代币对上市更灵活——这些优势及社区治理和代币增值效应，有望推动去中心化衍生品市场持续繁荣。
