鉴于加密行业快速发展的性质，“我如何推出代币”是创始人最常见的问题之一。随着价格上涨，FOMO 开始出现——其他人都在推出代币，我应该吗？ – 对于构建者来说，谨慎对待代币更为重要。因此，在这个特别的帖子系列中，我们介绍了管理风险的策略、评估运营准备情况的框架以及更多启动规则。请务必订阅我们的时事通讯，以了解有关代币和其他公司建设资源的更多信息。 价格仍在上涨，新的代币比比皆是，许多 web3 构建者都感受到了推出自己的代币的压力。近几个月来，模因币的涌入给人留下了发行代币很容易的印象。从理论上讲，确实如此。任何人都可以在不到一个小时的时间内创建、启动和列出没有潜在生产用例的代币——就像发送电子邮件一样简单。 但释放代币作为新数字原语的潜力（类似于 web1 中的网站）要困难得多。推出具有生产性用例的代币，与人们可以使用的产品和服务相关联，涉及的范围要大得多。代币增加了初创公司日常运营的复杂性，而且代币的发布大多是不可逆转的。 web3 项目最常见的错误是过早启动代币。这个错误通常是致命的，因此任何想要采取这一步骤的项目都必须确定其打算推出代币的原因和方式，以及计划的 时间。 询问“何时”与其说是关于日历，不如说是关于确定一个项目处于合理定位的时间点，以克服启动代币所带来的法律、商业和运营挑战。 那么项目什么时候才能真正准备好呢？在这篇文章中，我们讨论了关键的考虑因素，以及项目在此过程中会遇到的一些风险和权衡。 产品与市场契合度对于任何新项目、初创公司或产品来说，寻找产品与市场的契合度是最重要的焦点。在加密货币领域，创始人应该在推出代币之前就实现产品与市场的契合——因为与去中心化项目相关的运营限制使得在项目启动后调整或调整项目变得非常困难。 过早地向项目添加代币也会使找到产品市场契合度变得更加困难。代币可以扭曲激励、影响用户行为并锁定产品的某些元素。例如，在发行后改变代币的经济模型可能很困难，即使是为了找到产品市场契合度而进行这种改变。 因此，虽然精心设计的代币是产品市场契合度的强大放大器，但它们绝不能替代构建和推出正确的产品。代币可以吸引用户，但不能让用户留下来。而且它们当然无法弥补团队在发布之前必须诊断和修复的任何潜在产品问题。 当然，实现产品与市场的契合说起来容易做起来难。将正确的产品推向广阔的市场需要技巧和机缘。但处于这一旅程开始的团队可以尝试一些不同的策略来开始，包括：

• 从一开始就设计自我强化的网络效应：代币是设计自我强化的网络效应的一种极其强大的新原语——通过激励、空投、追溯公共物品资助等。历史上第一次，构建者可以在他们的产品中设计一个数字原生的、特定于协议的激励机制，作为激励良好行为、协调利益相关者、参与分布式社区甚至补贴需求的一种方式。
• 围绕最聪明的客户构建产品路线图：“聪明”的客户对新技术的力量和潜力有天生的了解。尽早识别这些客户并深入了解他们的需求是关键。随着时间的推移，更多的人可能会追随他们的领导，这可以增加项目的吸引力和市场份额。
• 奖励正确的用户：每个新平台都会吸引那些出于“正确”原因而存在的超级用户和那些想要赚快钱的套利者（许多加密项目的“空投农民”）。识别和奖励高级用户至关重要，他们可以为网络提供长期价值并带动其他人一起参与。
• 投资开发人员：向在项目平台上构建的开发人员分配代币赠款，可以鼓励复合增长，培养早期采用者，并丰富整个社区。在决定支持哪些团队时，项目应该战略性地考虑他们将为网络带来的价值。一个简单的三步计划应包括：

• 了解关键时刻和时间表：会在一个月、一个季度还是一年内完成？
• 提供基于里程碑的支持和代币授予：避免为从未发货的东西预先付款的陷阱。
• 了解每个开发项目的潜在价值：特定项目在网络上创造的总价值应显着超过投资的资源。

• 与最好的项目合作：在区块链网络的早期阶段构建的一个关键特征是，在任何给定时间，都很容易区分出具有最强团队、使用情况和市场吸引力的项目。说服这些团队在给定平台上进行构建和部署可以使其迅速适应产品市场，因为新开发人员通常会追随早期采用者。

从深入的用户研究到纯粹的炼金术，许多路径和策略都可以实现产品与市场的契合。无论旅程如何，团队在推出代币之前都必须走好。为了获得灵感，项目还可以参考 Uniswap 等示例，该示例在代币发布之前使用其协议版本 2 捕获了链上交易；乐观，在代币推出之前成功吸引了大批开发人员；和 EigenLayer，现在在没有实时令牌的情况下拥有大量客户和用户活动。 最后，希望在代币发布后对其产品进行持续和实质性迭代的项目应考虑此处讨论的替代代币发布策略。 可行的权力下放计划去中心化是获得更持久、更合规的代币的最可靠途径，它体现了区块链的最佳用例——可信的中立网络，其功能类似于 web3 中的公共基础设施。许多项目需要代币来真正去中心化，在分布式用户之间协调和做出决策，激励参与，并释放区块链技术的前景。 但权力下放几乎从来都不是一件简单的事。美国的项目经常面临先有鸡还是先有蛋的悖论——去中心化需要使用代币，但使用代币又需要去中心化。使这种复杂性变得更加复杂的是，对于大多数项目来说，去中心化是一个旅程，而不是目的地。 无论一个项目计划在启动时“充分去中心化”，还是打算使用替代的启动策略并通过“渐进式去中心化”随着时间的推移进行去中心化，大多数项目都应该从准备去中心化计划开始。 该计划应从高级目标开始，然后将其分解为具体的后续步骤。这里概述的框架列出了区块链项目（区块链和智能合约协议）的许多不同特征，并解释了项目如何实现每个项目更大的去中心化。尤其：

• 计算：谁提供使项目正常运行的计算资源？这里的冗余可能看起来效率低下，但却至关重要。根据定义，去中心化网络不能依赖任何一个团队或组织进行计算。对于区块链来说，这可能意味着确保有一个强大的验证器集。对于智能合约协议，这可能需要确保有多种应用程序和网站可用于访问该协议。对于去中心化社交网络或 web3 游戏，这可能需要一个由链外服务器或节点组成的多样化网络。
• 开发：需要什么持续的开发？谁将来做这件事（即核心团队、第三方开发人员等）？它将如何筹集资金？这些是项目去中心化过程中最关键的一些问题。根据项目的不同，答案看起来会有所不同，但通常取决于部署或集成智能合约协议的分布式开发人员社区。对于 web3 游戏或社交游戏，可能还包括用户生成的内容。
• 治理：项目的控制如何分散？启动项目时期望社区能够“解决问题”可能会导致失望。大多数项目未能克服去中心化治理所涉及的复杂性和社会政治现实，其合法性和效用因此受到损害。尽管如此，分配控制权仍然至关重要。设计有效的治理需要考虑很多因素，但最小化治理是一个很好的起点。
• 价值累积：是什么推动了代币的经济价值？无论是收取费用产生的现金流还是代币的市场需求，项目都需要建立一种方法，使代币能够增值，而不完全取决于项目创始团队或任何其他发起人的努力。对于区块链来说，培养多元化的开发者社区是关键。对于智能合约协议来说，激励第三方应用程序和客户端非常重要，有助于防止“客户端主导”，即一个应用程序或客户端相对于其他应用程序或客户端拥有过大的控制权。虽然这种去中心化在实践中具有挑战性，但像以太坊和 Solana 这样的项目今天已经实现了。
• 使用和可访问性：任何人都可以使用该项目吗？如果需要代币参与，这些代币是否广泛可用？用户基础有多广泛？用户访问项目的自由度越高，其用户群越广泛，它通常就越去中心化。

对于每个项目来说，去中心化可能会有所不同。而且项目不需要在所有这些类别中“完全去中心化”，甚至“基本上去中心化”才能“充分去中心化”。相反，权力下放取决于项目总体情况：某些类别的权力下放程度越高，意味着其他项目的权力下放程度可能会降低。例如，项目中参与的独立开发者越多，原始创始团队就越能参与去中心化治理。 项目也不需要严格遵守最初的启动计划，因为这些计划会随着时间和增长而自然演变。当我们说“预先制定去中心化计划”时，它只是意味着在代币发行之前制定好计划，可以让项目真正有机会实现去中心化，同时也可以作为一个有用的指南。一旦项目制定了去中心化计划，他们就可以更好地确定其去中心化状态如何帮助他们完善代币发行策略。 引人注目的代币经济模型代币对于引导和激励非常有用，但它们不是魔豆。项目需要基于实际单位经济学的可持续代币模型才能成功。例如，如果一个项目使用永无休止的基于代币的激励措施来推动增长——超过了协议所产生的潜在经济价值——那么它最终会破产。大多数代币需要现金流才能有价值。 因此，项目在启动之前应该开发一个与其代币目的相符的基础经济模型。 这并不一定意味着代币从一开始就需要产生费用。网络增长通常在早期阶段占据优先地位。在传统的初创企业世界中，包括 Uber 在内的许多公司都将增长放在首位。他们补贴用户或再投资资金，而不是最大化利润。但是，项目需要考虑该价值最终如何流向代币，并且在设计该计划时应考虑代币激励的成本。 对于第 1 层区块链，以太坊（EIP-1559）为所有以太坊交易实施了基本费用，提供了最佳的经济模型。对于智能合约协议，尚未建立明确的模型，但构建者可以探索利益相关者资本主义的许多模型——奖励代币持有者以有利于协议的方式为协议做出贡献。例如，补偿代币持有者参与去中心化治理、创建内容或提供流动性。 随着这种模式的实现，请留意特定的法律陷阱，包括为代币持有者带来税务风险、通过非法活动为代币持有者带来价值，或者以涉及美国证券法的方式将投票权和经济权利结合起来。请咨询您的顾问以帮助解决这些问题以及更多问题。 健全的组织架构组织结构可以显着影响代币发行的成功，并定义项目未来如何良好运作。没有一种放之四海而皆准的结构，因此选择结构的过程必须在代币发行前几个月开始。即使是最简单的结构也需要在发布之前就位，以确保遵守与发行初始代币相关的任何监管和税务义务。 web3项目的典型结构包括原始开发者公司（也称为DevCo）、国外基金会、去中心化自治组织（DAO）和第三方协议或应用程序开发者。 即使是建立一个简单的组织结构，也会涉及数百个决策。再说一次，没有两个项目是相似的，但这里有一些项目应该考虑的总体原则：

• DevCo/基金会的分裂：从较高的层面来看，大多数项目的目标应该是使 DevCo 成为生态系统中众多开发者和应用程序运营商之一，而基金会则协调社区的努力并保障项目的可信中立性。以太坊生态系统很好地分离了 DevCos 和以太坊基金会的相对角色。至关重要的是，基金会不应仅仅存在于名义上。它需要有真正的实质和目的。这可能意味着增加一名创始人来领导基金会，或者为基金会提供营销、沟通和上市运营，重点是将新的开发人员引入生态系统并帮助组织社区。
• DAO 和消除基于代币的治理：虽然消除基于代币的治理有其优点，但在实践中却很困难。例如，大多数项目都希望建立一个金库，其中包含在初始分配中尚未分配的治理代币。虽然外国基金会确实可以控制财政部，但巩固这种权力可能会引起集中化担忧。或者，当代币持有者控制金库时，他们会分散经济权力并决定基金会是否应该继续获得资金。
• 第三方开发者和应用程序：吸引第三方开发者在项目之上进行构建是去中心化时最困难的挑战之一。开发商通常会根据多种因素选择项目，包括：(1) 项目的技术支撑，(2) 项目的受欢迎程度，(3) 资金和激励措施，以及 (4) 项目是否是可信的中立公共基础设施，或由公司控制的专有系统（即以太坊和苹果应用商店之间的区别）。至关重要的是，项目需要向开发人员灌输信心，让他们相信他们可以自由地建立真正的业务，并且规则不会受到任意更改。

另外两个需要注意的组织挑战以及解决这些挑战的新兴策略： 首先，使用 DAO 会增加项目操作的复杂性。DAO 通常没有合法存在，无法纳税，并且可能使其成员承担无限责任，对项目的债务和税务合规负责。 这些风险并不是理论上的，但新的解决方案可能会有所帮助。 2024 年 3 月，怀俄明州通过了一种新的法律实体形式，称为去中心化非法人非营利协会（DUNA） ——以我们帮助提出的建议为蓝本——它可以解决 DAO 的所有三个问题，并为他们提供许多额外的好处。最重要的是，法人实体结构是无需许可的，使得使用它的 DAO 能够像目前的 DAO 一样继续运作。 DUNA 并不适合所有 DAO，因此考虑它们的项目应与顾问讨论。 其次，如果基金会所在的地方没有强大的 web3 人才库，那么建立一个为社区提供有意义的价值的基金会就特别困难。迄今为止，大多数项目都在努力解决这个问题，因为基金会通常位于利基司法管辖区，而在这些司法管辖区之外招聘员工可能会破坏这些结构的法律基础。 一些项目现在开始通过在其外国基金会中增加运营子公司来应对这一挑战，这些子公司通常位于更容易雇用员工的司法管辖区。英国凭借其强大的人才库、建设性的 web3 监管方法以及优惠的税收协定，正在成为这一角色的有力候选者。外国基金会的运营子公司可以由基金会资助并为基金会进行所有运营，同时降低员工位于基金会所在管辖范围之外的风险。 其他项目正在利用独立的美国基金会来补充其外国基金会。这些美国基金会最初可以由 DevCo 资助，然后从 DAO 获得持续的资助。他们的业务还可以包括运营自己的赠款计划、提供发展援助以及协调分散治理。 Uniswap 基金会是这种方法的一个很好的例子，因为它已经有效地接管了 Uniswap 社区的管理权，并且现在正在推动独立开发者的参与和活动，从而增强去中心化。 最终，项目的组织结构将由许多因素决定：项目的治理结构和经济模型、任何计划的开发工作、支持任何产品和服务的技术以及项目及其目标市场的地理位置。在推出代币之前，请务必与法律顾问和税务顾问密切合作，实施有效的结构。 运营准备情况启动并拥有实时代币需要对项目的运营进行一些更改。尽早开始可以帮助项目应对运营挑战，并确保关键任务不是事后才想到的。

• 资金：大多数 DevCos 的目标是在代币发布后至少有 3 年的跑道。这些资金可以用于额外的产品和开发工作，以及抵御监管机构的侵犯。对于 DevCos 来说，代币发行后的筹款可能具有挑战性。推出代币通常意味着他们的主要产品现在由社区拥有，他们可能没有其他产品，并且代币销售会带来重大的法律风险。项目应进行相应的规划，并确保基金会的规模和资本适合其预期作用。
• 机制：发行代币所涉及的实际机制（向员工和投资者交付代币、设置锁定等）非常复杂，可能需要几个月的时间才能到位。尽早开始。
• 沟通：代币发行之前和之后的公共沟通非常重要。确保项目团队，尤其是其领导层，制定针对代币发行策略的严格沟通政策至关重要。首席执行官的一个错误声明就可能使整个项目面临风险。如需更多指导，请参阅这篇文章。
• 员工激励：项目经常使用代币作为对员工和顾问的激励奖励。代币发布前几年的结构相当简单，但随着项目接近代币发布，新的复杂性就会出现。例如，考虑到代币价格的波动性，一些项目发现在多年期间授予代币没有意义，而是更愿意每年提供奖励，通常结构为受限代币单位（RTU）。项目应该要求他们的顾问仔细研究他们所看到的所有变化，以应对代币价格波动。
• 合作伙伴激励： 项目还可以使用代币来使独立开发者的激励与项目的目标保持一致。在发布之前，对开发人员的奖励可以构建为合作伙伴协议，通常以开发和基于用户指标的里程碑为特色。项目启动后，可以依靠生态系统基金和资助计划来激励开发者；或者他们可以选择程序化激励计划（例如Liquity，它会自动奖励将用户引入协议的前端操作员），这可以更有效地让任何人参与和构建。
• 运营权力下放： 从集中运营工作转向广泛的、独立的社区参与需要重大变革。链下活动——如协议开发、营销和治理——可能对项目的成功至关重要。权力下放涉及社区内角色和责任的战略分配，以便任何一个团体或实体都没有足够的影响力来冒违反美国证券法的风险。例如，DAO 的一个常见陷阱是无意中集中治理，这可能导致监管和运营瓶颈。引导项目走向去中心化，同时保持合规性和弹性，需要对链上和链下活动进行详细规划。最终的目标是推动社区互动和贡献，以实现“充分的去中心化”。

正如我们在本系列的其他文章中强调的那样，对于代币发行，没有一刀切的指导。相反，这些只是计划发布时需要考虑的几个标准以及值得信赖的顾问。 每个代币的发布都会有所不同，具体取决于项目的实际情况，从被认为足够的去中心化到所有这五个类别的准备程度。最终，代币的推出时间将取决于各种情况，而这些情况超出了仔细规划的范围。