- 缺乏推广项目和吸引质押者的途径
- 质押者通常需要购买AVS网络的原生代币，这些代币往往波动大且难以获得，导致相比于ETH的可访问性降低
- AVS必须提供高于ETH的年化收益率(APY)以吸引质押者，因为质押者放弃了参与网络验证的其他资产管理机会，从而承担了更高的资本成本
2.1. 通过再质押利用以太坊的安全目前，以太坊网络上的验证者如果采取危害网络安全的行为，最多可能被削减16 ETH的32 ETH质押。如果他们的质押ETH低于16 ETH，他们将失去验证者地位。这意味着如果有一种方法可以将质押的流动性用作质押，就有可能利用最多16 ETH的质押在其他地方，只要质押余额保持在16 ETH以上，就可以持续参与以太坊网络验证。
EigenLayer中的再质押指的是利用验证者质押ETH的闲置部分作为质押，通过将其暴露于使用PoS共识算法的AVS的削减标准，并利用其进行验证以提供安全。目前，EigenLayer支持两种再质押方法：LST(流动性质押代币)再质押和本地再质押。
LST再质押：尽管在EigenLayer中称为流动再质押，但本文将其称为LST再质押，以减少与后续引入的概念产生的混淆。
2.1.1. LST再质押LST（流动质押代币）是由LSP（流动质押协议）发行的存款证书，将ETH的存款人与代表其运营以太坊节点的实体连接起来。LSP解决了以太坊网络质押的某些限制，例如：
- 允许用户使用少于32个ETH的资本参与以太坊网络验证并收取验证奖励。
- 允许在DeFi协议中使用LST生成额外收入，或者通过在市场上出售LST而无需等待未质押期，有效地提供与未质押相同的好处。
EigenLayer开发团队努力确保协议的去中心化和中立性，通过为每种LST设置限制来实现这些措施。这些措施包括仅在特定时间段内接受LST再质押存款，或将单个LST从EigenLayer获取的激励和治理参与权限制在最多33%。迄今为止，EigenLayer的LST再质押限制已经增加了五次，截至本文撰写时，尚未宣布增加存款限额的进一步计划。
2.1.2. 本地再质押尽管LST再质押涉及使用LST作为质押品参与AVS验证，但本地再质押是一种更直接的方法，即以太坊PoS节点验证者将其在网络中质押的ETH连接到EigenLayer。
以太坊节点验证者可以通过将其质押的ETH用作质押品来参与AVS验证。他们通过将接收未质押ETH的地址设置为自己的钱包地址而不是称为EigenPod的合约地址来实现这一点，该合约是通过EigenLayer创建的。
换句话说，以太坊网络验证者放弃了直接收到他们存款的ETH的权利，参与本地再质押以参与AVS验证。这使得他们的质押资产不仅暴露于以太坊网络的惩罚标准，而且暴露于AVS的惩罚标准，尽管可能获得额外的奖励。
执行本地再质押需要质押32个ETH并直接管理一个以太坊节点，与LST再质押相比，这提供了更高的进入门槛。然而，它不受LST再质押的限制。
2.2. 运营商在EigenLayer中进行再质押后，再质押者有两个选择：要么直接运行AVS验证节点，要么将其再质押份额委托给运营商。运营商代表再质押者参与AVS验证并获得额外的验证奖励。
运营商授予他们所持有或委托给AVS的质押品的惩罚权利，安装AVS验证所需的软件，然后参与验证过程。作为回报，他们可以从再质押者那里收取自己设定的费用。
然而，与AVS分享安全性的过程目前仅在测试网上运行。因此，在此时刻，EigenLayer中没有运营商或AVS，再质押者不会获得任何额外的验证奖励。最近，EigenLayer提到，为在主网上启动第一个AVS，EigenDA，并在第2阶段激活AVS验证，已进入最后阶段的准备阶段。
总结至此，EigenLayer的关系图如下：
2.3. EigenLayer积分EigenLayer每小时为每个再质押者存入的ETH授予一个EigenLayer积分，以衡量贡献。尽管团队尚未明确指定积分的用途或公布有关启动EigenLayer代币的任何详细信息，但许多用户正在进行再质押，期待代币最终推出时基于积分的空投。
截至撰写本文时，已经分发了大约26亿EigenLayer积分给所有再质押者，而在场外交易平台市场上，每个EigenLayer积分的交易价格为0.18美元。
这使市场能够估计EigenLayer代币空投的预期价值约为4.4亿美元，与Celestia基于空投当天价格的价值相比，其价值为1.2亿美元，显示出对空投的相当大的市场预期和兴趣。
然而，出于空投积分目的进行再质押的用户面临一些不便：
- LST再质押有限制，使用户无法随意存入想要的资金。
- 本地再质押需要32个ETH的资本，并涉及直接运行以太坊网络节点。
- 再质押冻结了EigenLayer的流动性，迫使用户放弃其他产生额外收入的机会。
- 在EigenLayer中取消再质押以获取绑定流动性需要等待7天的托管期。
- LSP（流动质押协议）：用于替代以太坊网络验证的协议
- LST（流动质押代币）：由LSP发行给存款人作为本金金额的证明
- LRP（流动再质押协议）：用于替代在EigenLayer上进行再质押的协议
- LRT（流动再质押代币）：由LRP发行给存款人作为本金金额的证书
- 通过使用LRT创造附加值。
- 通过出售LRT关闭再质押头寸
- 通过协议积分赚取额外的空投
3.2. 基于LRT发行方法的LRP分类在接受各种LST类型或以ETH替代单一资产并执行再投资的LRP中，发行LRT的方法可以分为一篮子式和独立式。
一篮子式方法处理单一类型的LRT，无论用户存入LRP的LST类型如何，都发行和支付一种LRT。由于它只处理一种LRT，对用户而言直观易懂，并且具有不分散LRT流动性的优势。然而，一个缺点是整个LRP暴露于存入的LST的个别风险中，需要调整LRP内LST存款比例以防止这些风险。
另一方面，独立式方法发行和支付与LRP处理的每种LST对应的不同LRT。这意味着虽然它有分散LRT流动性的缺点，但与每种LST相关的风险也被隔离，消除了调整存款比例的需要。
尽管独立式方法承担的风险较少，并且相对更方便设置和运营，但大多数LRP采用一篮子式方法。这种方法对用户更加简单，并促进与DeFi协议的合作。
除了这些基本特征外，LRP还通过各种示例突出其独特功能和市场进入策略，吸引用户。让我们通过一些例子更详细地考察这些方面。
3.3. 探索值得关注的LRP3.3.1. Ether.fiEther.fi最初是一个LSP，其概念是允许质押者完全控制他们存入的ETH，并且是第一个在EigenLayer启动后支持本地再质押的LRP。这使Ether.fi能够通过本地再质押为其存款人提供EigenLayer积分农场，即使在限制再质押的时期，也能持续增加其TVL。
Ether.fi发行两种类型的LRT：eETH 和 weETH。eETH是存入ETH到Ether.fi后获得的基本LRT，采用回购机制，利息反映在代币数量上。回购代币在支付利息时调整持有者钱包中的代币余额，与底层资产保持1:1的价值比例。然而，一些DeFi协议不支持这种代币机制。为了增强LRT与DeFi协议之间的兼容性，Ether.fi提供了将eETH包装成weETH的功能，weETH是一种反映利息的奖励性代币。
Ether.fi通过EigenLayer积分和其专有协议积分，即ether.fi忠诚积分，奖励LRT持有者。为了减少LRT的卖压并扩大其用途，Ether.fi与各种DeFi协议合作，允许用户将LRT存入DeFi协议中，持续积累EigenLayer积分。Ether.fi还举办活动，以提高在DeFi活动中使用其LRT的用户的ether.fi忠诚积分。
用户可以使用eETH或weETH参与各种DeFi活动，例如：
- 在Curve和Balancer等去中心化交易所为weETH/WETH池提供流动性。
- 在Morpho Blue和Silo等借贷协议中提供weETH作为质押品。
- 在Gravita等协议中使用weETH作为质押品发行超额质押稳定币。
- 在Pendle和Gearbox等衍生产品协议中使用weETH。
3.3.3. EigenPieEigenPie是MagPie生态系统启动的一个子DAO，旨在聚合治理代币，对DeFi协议决策产生重要影响，尤其是针对EigenLayer。它支持EigenLayer支持的所有LST的再质押，并采用独立方法，为每种存入的LST发行和分发不同的LRT。
将每种LST的池子隔离，使EigenPie免于特定LST集中带来的风险，更容易与特定LST协议建立合作关系并开展活动。例如，LSP Swell Network在推出其本地再质押功能前，与EigenPie合作开展了一次活动，奖励在EigenPie中存入其原生LST，swETH的用户Swell Network的专有积分。
EigenPie的存款人可以同时积累EigenLayer积分和EigenPie积分。官方已宣布，获得这些积分的用户将有机会参与其即将推出的治理代币$EGP的空投和IDO。
然而，EigenPie不支持本地再质押，使其受限于EigenLayer的LST再质押上限。此外，由于发行了十二种类型的LRT，与其他LRP相比，其流动性更加碎片化，导致与DeFi协议的合作相对较少。
4.杠杆化积分LRP通过充当再质押的中介并提供LRT，为用户方便地访问EigenLayer积分。此外，通过引入他们的专有协议积分系统并与DeFi协议合作通过活动增加这些积分，他们吸引了大量撸空投的人到EigenLayer生态系统中。
然而，在LRP初期出现时，缺乏可以与LRP合作使用LRT作为质押资产的借贷协议。因此，参与协议积分增强活动的用户只能根据他们持有的LRT数量诚实地农场EigenLayer积分。
Gravita是一个超额质押稳定币发行协议，允许用户使用Ether.fi的weETH作为质押品发行稳定币。然后，用户可以通过所谓的循环过程利用他们的头寸——使用以LRT为质押的稳定币购买并存入更多LRT，从而赚取更多EigenLayer积分。然而，以太坊网络的高燃料费和Gravita的最低使用要求（至少发行2000个稳定币）为许多试图循环的用户设置了显著的入门障碍。
情况在2024年1月10日发生了变化，当时Pendle Finance开始支持Ether.fi的eETH，使得用户可以用少量资本进行杠杆积分农场。这一发展在使用Pendle Finance进行EigenLayer积分农场的撸空投者中引起了相当大的兴趣。因此，EigenLayer和LRP的TVL见到了显著增长。
4.1. Pendle FinancePendle Finance 是一个DeFi协议，允许交易具有收益的代币，如LST和LRT，通过设置一个具体的到期日并将它们分割成一个本金代币（PT）和一个收益代币（YT）。
YT和PT的总价值始终等于基础资产的价值，YT持有者有权从持有开始到到期期间索取累积的利息。因此，随着到期日的临近，YT的价值会趋向于零，而PT的市场价值则会随着对YT代币需求的增加而按比例折扣。
Pendle Finance与Ether.fi合作，推出了Ether.fi的eETH作为其平台上可用的第一个LRT。Ether.fi设计了一套系统，向持有eETH的YT代币（YT-eETH）的用户分配EigenLayer积分和Ether.fi忠诚积分。这使用户能够购买接近到期的YT-eETH（其价格越来越便宜），并积累到该日期为止的利息和积分。
以下是一个例子：
上图截止写作时的基于Pendle Finance eETH产品状态，详细信息如下：
- 产品于2024年6月27日到期，从写作日期起还有约103天。
- eETH的7天平均年化收益率为3.13%，其当前价格为$3,872。
- YT-eETH的价格为$196，如果按该价值购买，年利息收益率为-99.8%。
- PT-eETH的价格为$3,676，如果按该价值购买，年利息收益率为20.02%。
- 持有20个eETH的利息
- 持有20个eETH的EigenLayer积分
- 相当于持有40个eETH的Ether.fi忠诚积分
4.2. GearboxGearbox是一个杠杆收益协议，与传统的借贷协议如Pendle Finance不同，它以不同的方式吸引了用户的注意。
在Gearbox中，借款人必须在借用资产之前创建一个称为信用账户的智能合约。然后，他们可以通过在信用账户中存放他们的质押资产和从协议借来的资产来杠杆化他们的头寸。借款人然后可以通过信用账户用杠杆化的现货资产进行由Gearbox提供的保证金交易，或参与各种DeFi收益农场机会，如Convex和Yearn Finance。
借助这种结构，Gearbox通过与LRP协议的合作推出了杠杆积分策略。Gearbox允许在信用账户中积累EigenLayer积分和LRP本地积分，并发送到借款人的钱包中，为用户提供高达9倍的杠杆积分。
Gearbox 杠杆积分农场，来源：Gearbox
Gearbox相较于Pendle Finance提供了更直观的UI/UX，即使对DeFi使用不熟悉的用户也能轻松访问杠杆积分农场。自杠杆积分农场功能推出仅三周内，Gearbox能够将TVL增加约5倍。
5.风险许多使用以太坊网络上存放的ETH作为质押的协议彼此相连，形成了一个庞大的生态系统。目前，使用LRP、LRT和EigenLayer积分的衍生协议正不断涌现，并且有许多关于EigenLayer生态系统增长潜力的讨论。然而，也有许多声音表达了对EigenLayer潜在风险的担忧。
在EigenLayer白皮书中，概述了与EigenLayer相关的基本风险：在提供AVS安全的运营商之间串谋，通过这种方式挪用AVS资金；由于AVS编程错误等意外漏洞导致的惩罚。针对运营商串谋的改进措施包括实施监测串谋可能性的系统，并通过激励他们关注较小的AVS来实现运营商的多样化。针对意外惩罚的改进措施包括彻底的AVS安全审核和社区对惩罚的否决权。
即使上述风险得到缓解，由于将赌注委托给EigenLayer运营商以及主要提供AVS安全的功能尚未在主网上运行，仍然存在尚未观察到的风险。此外，在使用LRT及其衍生协议的情况下，还存在如各协议合约和预言机的漏洞可能被攻击的额外风险。此外，通过衍生协议过度借贷LRT，即使EigenLayer的轻微惩罚也可能导致重大的连锁清算。
以太坊的创始人Vitalik Buterin也通过发表名为《不要过载以太坊的共识》的文章表达了对EigenLayer的担忧，暗示验证者通过EigenLayer抵押进行社会共识攻击，以求在以太坊网络上为自己的利益硬分叉的可能性。
6.EigenLayer的未来短期内，EigenLayer正准备推出其第一个AVS——EigenDA，并即将推出第二阶段更新，这将允许在 AVS 上进行安全共享和重新获取利益。
由EigenLayer背后的团队EigenLabs创建的EigenDA是一个AVS（可用性安全子层），它利用EigenLayer的安全性提供一个数据可用性层，这里没有独立的共识算法。目前，包括Celo、Mantle和Fluents在内的几个第二层链已经提到将EigenDA作为它们的数据可用性层。
此外，在第二阶段主网推出后，计划进行第三阶段测试，该测试将允许与EigenDA以外的其他AVS共享安全性。许多著名项目如Ethos、Hyperlane和Espresso正准备在第三阶段主网推出后从EigenLayer获得AVS的安全保障。
在这一旅程中，EigenLayer是否会推出代币，以及如果推出，该代币将在EigenLayer中扮演什么角色，以及将为积累积分的用户提供什么激励措施，这些都还不确定。然而，如果EigenLayer继续进行代币空投，让我们根据作者的观点来判断EigenLayer的中长期未来。
6.1. EigenLayer的代币经济学在EigenLayer中存放的资产用于AVS的安全。因此，EigenLayer的TVL指标不仅仅表明在EigenLayer中存放了多少资产，还可以被解读为AVS的整体安全指数。然而，在空投后，由于撸空投的人撤回其再质押的流动性，EigenLayer的TVL可能会减少。
因此，如果EigenLayer要宣布代币经济学计划，有可能设计以保持迄今为止已再质押的流动性为中心的代币经济学，吸引基于该流动性的更多AVS，并鼓励更多的再质押以加强网络效应。
尤其是在初始启动时，预计将提供代币作为运营多样化的额外激励。此外，当多个AVS在EigenLayer注册以接受安全保障时，预计将向运营商和为AVS提供安全保障的再质押者分发EigenLayer代币作为额外激励，以便进行风险多样化。
6.2. LRP与AVS的关系AVS可能会向再质押者空投自己的代币，以吸引更多的安全保障。即将成为EigenLayer上的AVS的RaaS（Rollup as a Service）协议AltLayer已经发行了自己的代币$ALT，并向EigenLayer的再质押者空投了一部分。
2024年1月，诸如Dymension和SAGA等协议宣布采用Celestia作为它们的数据可用性层，并透露计划向其投资者空投它们的原生代币$TIA，这导致网络中的$TIA数量翻倍。类似地，针对像AltLayer这样的AVS的再质押者的空投有可能在EigenLayer代币推出后，将再质押作为市场的一个主要叙事推动市场。
此外，从AVS的角度看，通过LRP推广它们的AVS，在那里再质押者和安全选择众多，可以以较低的资本成本获得更大的效果，而不是向不特定的多数人承诺空投并进行单方面的推广。因此，预计LRP和AVS之间的各种合作公告将会有所增加。例如，支持rollup网络间消息传递功能的Omni Network已经宣布与Ether.fi建立合作关系，并透露获得了来自Ether.fi约6亿美元的质押支持。这一公告引发了对Omni Network代币在Ether.fi质押者中的空投的期待。
此外，预计LRP将试图通过代币经济学系统化它们与AVS的互操作性。例如，LRP可能会向再质押者分发治理代币，让他们选择提供安全保障的AVS。通过使用这些治理代币，对AVS进行投票的用户可能会获得以AVS的原生代币形式的奖励。这种结构将加强LRP的再质押者、LRP治理代币持有者和AVS之间的激励一致性。
6.3. LRT的实用性演变目前，大多数再质押者在DeFi协议如Pendle Finance中使用LRT来最大化积分杠杆，从而优化他们在EigenLayer中的积分农场。然而，EigenLayer代币发行后，积分系统的持续性仍不确定。然而，随着再质押者中EigenLayer积分的预期价值下降，可能会导致促进杠杆积分协议的TVL下降。
然而，LRT拥有在提供AVS安全后提供最高利率的潜力，这些利率可能高于与ETH价值挂钩的代币。因此，先前使用ETH或LST的DeFi协议可以通过整合LRT为用户提供更高的回报。
目前，像Morpho Blue和Silo Finance这样的借贷协议，以及Gravita用于过度抵押稳定币发行的平台，允许使用LRT作为抵押。此外，像Whales Market这样的平台促进了以weETH (Ether.fi的LRT)作为抵押的场外交易。LRT的实用性正在扩展，这一点从Ether.fi最近推出的Liquid功能可以看出，该功能使得Ether.fi的LRT能够在各种DeFi协议中产生收益。
LRP像Ether.fi和Renzo正式支持在第二层网络如Arbitrum、Mode Network和Blast上的LRT桥接和本地再质押，允许DeFi协议在第二层网络上采用LRT作为资产。此外，旨在成为模块化rollup网络的流动性中心的项目Mitosis正在与Ether.fi合作，扩展LRT在不同链上的互操作性。
6.4. 超流动性再质押回到前面讨论的再质押领域，EigenLayer白皮书介绍了一种名为超流动性再质押的方法，该方法与本地再质押和LST再质押并行存在。
超流动性再质押涉及向包含ETH和LST的AMM DEX池提供流动性，如Uniswap和Curve，并将获得的LP代币再质押到EigenLayer。这种方法允许投资者既获得再质押奖励，也从池产生的费用中赚取利息。
尽管白皮书中尚未正式提到EigenLayer支持超流动性再质押的可能性，但这一可能性仍然开放。如果EigenLayer未来采纳这一功能，它可能为各种衍生协议的出现铺平道路，从而创造生态系统的另一个方面。
Vector Reserve是一个以超流动性再质押为设计思想的协议，它通过向DEX池提供各种LRT和LST作为流动性，并发行以获得LP代币价值支持的指数代币vETH。Vector Reserve计划在EigenLayer开始支持超流动性再质押后增强其功能。
7.结论EigenLayer已从一个简单的共享以太坊网络安全并产生额外收入的概念演变为扩展其生态系统，满足基础设施建设者和投资者的需求，推出了众多衍生项目。像桥梁和排序器这样的AVS利用以太坊的安全性建立自己的网络安全，而投资者看到了通过利用LRT超越LST最大化ETH的资本效率的潜力。
尽管由于基于EigenLayer的AVS尚未运行存在高风险，许多用户仍然参与再质押以获取没有明确用途的积分。此外，用户对EigenLayer积分的兴趣已通过LRP和衍生协议加速，使得目前阶段EigenLayer支持的LRT中的资本被用来建立庞大的帝国。
EigenLayer无疑在基础设施行业和加密市场中激发了兴趣和期望，随着其主网推出的全面运营，将有必要密切监视EigenLayer是否会为以太坊带来一些人期待的新DeFi Summer，或者如某些人担忧的那样，会加剧以太坊的复杂性并可能导致连锁崩溃。
