近期加密市场极为 FOMO，恐怕已经没什么人还持有稳定币了。 链上杠杆率不断飙升，市场对稳定币的需求急剧上涨，几近疯狂。从下图来看，稳定币总供应量已升至 1200 亿美元上方。 据 IPOR 指数显示，Aave V2 上的 USDT 借贷利率在短短一年内从 1%-2% 飙升至 37% 左右。这表明，链上交易者整体看涨，不断地借入稳定币来购买其他币种，或者参与链上收益活动。 尽管 BTC 创下历史新高，但稳定币总供应量（红线）仍然较低。只有 USDT 供应量超过 2020-2021 年牛市峰值，而 USDC 仍远低于上一个周期的顶部。市场对稳定币的需求非常强劲。 稳定币供应量的扩大与资本流入量增加有关，但现在整个市场行情还处于早期，去年 10 月才开始由降转增。 项目方在稳定币收益方面竞争非常激烈。此前在熊市看起来很诱人的 Maker RWA 收益，跟如今牛市中的投机性收益相比，就逊色了许多。sDAI 收益率为 5%，而 Ethena labs 的 USDe 收益率为 33%（sUSDe 年化率 67.2%，还有空投预期）。因此，与 Ethena 相比，DAI 供应量的增长自然就会慢些。 稳定币存款挖矿也卷土重来。例如，Instadapp 最近推出的 Fluid（DeFi 协议）正开启价值 300 万美元的 ETH、稳定币和 INST 代币挖矿奖励。稳定币收益率高达 36%，并提供 INST 代币奖励。 积分与空投预期也导致了稳定币的高收益率，Degen 空投猎人正在借入稳定币以赚取更多积分。在 Solana 生态协议 Marginfi，可以发现 USDT 借贷利率已经达到 61%，难以想象。 总之，稳定币供应量仍低于上一个牛市周期的顶部。不过，随着收益率以及链上稳定币机会的增加，预计其供应量将快速增长。尤其是随着美联储开始降息，DeFi 收益率将更具吸引力。