在所有审查过的交易中，基础设施依然是融资的主导类别，其次是去中心化金融（DeFi）。与2023年相比，数据分析和工具类初创公司大幅下降，而去中心化物理基础设施（DePIN）、游戏和面向消费者的应用在今年有所上升。
这种需求变化的原因在于市场情绪，随着市场复苏和链上活动的激增，我们看到对面向消费者应用的兴趣增加。
另一个需要考虑的因素是，某些领域的启动成本相对较高，更不用说在TGE（代币生成事件）之前所需的建立兴奋点和强大社区的成本。尤其是在基础设施和DeFi领域，融资需要考虑技术开发、流动性/启动资金、市场营销和业务拓展等方面的费用。
并非所有初创公司都适合风险投资，如今基础设施工具的可用性使得启动原型、测试和迭代变得更加容易，这已成为通过Telegram小应用程序进行测试和验证的一种流行方式（稍后将详细讨论）。
主要子领域
当比特币（BTC）价格在第一季度上涨时，投资的焦点依然集中在基础设施领域，并进一步聚焦于比特币生态系统，特别是某些用例（如质押、跨链流动性等）的需求增加。这一点在子领域图表中得到了反映，在第二季度，随着捕捉到部分风险资本的关注，专注于比特币生态系统的初创公司数量急剧增加。
谈到市场，我们通常看到价格（即比特币）与风险资本部署之间存在相关性，这又反过来影响初创公司融资和估值的增长（稍后将详细讨论）。
这种特定领域的交易流量增加与风险资本部署的模式经常性地重复，类似于在Telegram / TON生态系统上构建的交易数量，在2023年第三季度显著增加，这是由于Pantera资本在5月宣布投资之后的反应。Telegram因此成为了一个受欢迎的快速发布平台，帮助初创公司测试和验证用户需求，同时建立社区参与。
另一个持续吸引注意和兴奋的领域是加密与人工智能（AI）的交集。AI/机器学习（ML）领域的交易数量持续增加，并且在2023年保持了领先地位，初创公司不仅吸引了风险投资的兴趣，还吸引了加密和非加密用户的关注，他们密切关注着不断发展的人工智能领域。
从这些图表中另一个值得注意的现象是，尽管第二季度至第三季度市场较为沉寂、缺乏兴奋点，但在九月份却出现了大量的交易。这主要是由于市场对2024年底至2025年初牛市的预期，许多项目试图在预计的市场势头中抓住机会，及时推出他们的代币。
代币什么时候上线？
正如前面提到的牛市预期和代币发布时机问题，2024年第四季度无疑是最受欢迎的代币发布季度，其次是2024年第三季度和2025年第一季度。
成功发布代币的成本相对较高，为了吸引社区关注并通过营销活动获得曝光，还需要通过强大的合作伙伴关系、上市合作伙伴、市场制造商和流动性提供者等渠道进行努力。这导致许多初创公司选择在私募/预TGE轮以及KOL（关键意见领袖）轮中进行筹资，以确保在代币发布之前获得足够的资金。
如果我们回顾初创公司在TGE之前决定筹资的时间，假设“交易到达日期”（deal inbound）是轮次开始日期的替代指标，大多数初创公司会提前一个季度计划融资轮次，并期望在代币发布时能够达成融资目标。
如果仔细观察2024年第三季度和第四季度的开放融资轮次数量，你会注意到一些交易计划在相应的季度进行TGE。这很可能是因为一些初创公司未能及时完成融资目标，最终推迟了TGE日期，以确保在发布时一切就绪。
从2022年起与Web3初创公司和风险投资公司合作的经验来看，尽管2024年风险投资资本的部署略有增加，但并没有完全复苏，且在2023年和2024年持续缓慢恢复。这也反映在前述关于交易到达日期与计划TGE日期之间的观察中，许多初创公司难以筹集到足够的风险资本并完成融资，因此不得不推迟TGE。
估值变化
通过分析每月交易量的趋势，结合风险资本部署和TGE趋势与市场情绪的变化，观察到在这一年中融资轮次的平均估值呈下降趋势，十分有趣。
平均估值与轮次的阶段（种子轮、私募/预TGE轮、A轮等）密切相关；通常反映了产品/业务的成熟度以及初创公司是否已经进行过融资。
在我的数据集中，大约45%的初创公司处于种子轮，32%处于私募/预TGE轮，19%处于种子轮之前；其余则包括OTC、A轮和B轮。
估值下降的原因可能有两个因素：
- 风险投资资本部署与需求 如前所述，2024年风险投资资本的部署相比2023年并没有大幅增加（参见Galaxy的报告），而且它与市场价格（特别是比特币的波动）密切相关，这自然使得许多初创公司难以筹集到资金，无法按计划达成融资目标。
- 零售投资者和市场对公开代币发布的反应 市场情绪不佳以及历史上代币发布时估值过高的趋势，抑制了零售投资者的热情。许多人觉得自己被风险投资者排除在外，因为他们以折扣价格获得了早期的份额，留下零售投资者面临在高估值的代币上买入的压力，而这些代币的高回报潜力看起来遥不可及。今年早些时候发布代币的许多项目甚至未能维持发布时的初始估值，绝大多数代币在发布后交易的估值均大幅下跌。
