我对 DeFi 和 RWA 研究得越深入，就越清楚我们仍然缺少关键的一块拼图。 RWA 领域正进入一个关键阶段，其发展受到监管明朗化、机构采用以及市场结构演变的影响。 稳定币的总市值持续增长，目前已达到 2298 亿美元（数据来源：@artemis），与此同时，美国政府对与美元挂钩的数字资产表现出浓厚兴趣，以维持其金融霸权。 与此同时，资金不断流入代币化资产，反映出 DeFi 和基于区块链的金融工具正被越来越多地采用。目前，代币化资产的总市值已达 193 亿美元（数据来源：@RWA_xyz）。 一直以来，我都坚定支持 RWA 领域，并认为它是 DeFi 发展的自然下一步。然而，尽管代币化 RWA 具有诸多优势，却也在某种程度上让加密行业与其本想取代的传统金融体系产生了更紧密的联系。 在 2023 年 3 月的 SVB 银行挤兑事件中，当市场参与者发现 33 亿美元的 USDC 抵押品存放在硅谷银行时，USDC 跌幅达 13%，降至 0.87 美元，大家纷纷赶紧抛售。 SVB 的倒闭暴露了 DeFi 本应消除的风险，突显了一个关键点： DeFi 需要一种不依赖传统金融（TradFi）的稳定币。 用户需要能够在完全去中心化的选项和中心化的选项之间做出选择。我认为这是我们应该努力追求的目标。 到目前为止，尚未有任何没有链下抵押品的去中心化稳定币获得显著的市场认可，尽管它们已广泛被测试。与此同时，拥有链下抵押品的稳定币，如 USDT、USDC、USDS 和 USDe，占据了市场的 95%（数据来源：@RWA_xyz）。 在本文中，我将简要介绍五个通过尝试创新的、完全去中心化的模型推动该领域发展的协议。 1.) @ResupplyFi Resupply 由 @ConvexFinance 和 @yearnfi 建立，允许用户通过 Curve Lend 或 Fraxlend 出借 crvUSD 或 frxUSD，并使用这些借贷头寸作为抵押借入 $reUSD。 由于是用稳定币借稳定币，因此波动风险较低，尽管 crvUSD 或 frxUSD 脱锚的风险并非为零。 为减轻这一风险，协议设有一个保险池，当必要时可以动用该池来覆盖损失。 该池由用户提供资金，用户存入 $reUSD 以换取协议收入产生的收益。 说到收入，协议通过赎回费和借款费来盈利。这些费用将分配给 $RSUP 持币者（治理代币）、保险池和财库。 reUSD 的主要独特卖点是其依赖于 Curve 和 Frax 这两个经过充分测试的协议。这大大降低了系统性风险，同时接入了一个庞大的现有用户基础。 2.) @levelusd Level 发行 $lvlUSD，一种完全抵押的稳定币，具有 DeFi 原生收益。 支撑该稳定币的抵押物用于在借贷协议中生成收益。部分借贷协议的凭证代币也被存入重质押协议，以产生额外的奖励。 收益通过 slvlUSD（已质押的 lvlUSD）返还给用户。lvlUSD 和 slvlUSD 可以自由在 @pendle_fi、@MorphoLabs、@spectra_finance 等平台上使用。 Level 背后的理念是为用户提供： • 透明性，因为储备和收益机制是完全可验证的。 • 最小化对手方风险，因为资金存放在智能合约中，并且操作风险降低，因为一切都经过自动化和审计。 • 良好且“安全”的收益，因为该稳定币建立在加密借贷市场和重质押池之上，平均提供 8-11% 的年化收益率（APY）。 需要注意的一点是，您需要使用 USDT 或 USDC 来铸造 Level 的稳定币，这可能因为它们的中心化而成为一个潜在的失败点。 3.) @protocol_fx f(x) Protocol 将收益资产拆分为稳定币和杠杆头寸。 fxUSD 是该协议的稳定币，通过作为协议永续交易平台的流动性引擎来生成高收益。 用户可以存入像 $stETH 这样的收益资产，打开一个“xPOSITION”，该头寸由一个杠杆化的 ETH 头寸和铸造的 fxUSD 组成，后者作为杠杆的抵押物。 例如，一个 7 倍杠杆头寸将有 1 单位的 xPOSITION，由 6 单位的 fxUSD 支持。同时，基础抵押物保持在 stETH 中，赚取其收益，同时保持所需的杠杆比例。 在头寸开设后，协议使用自动再平衡机制来维持稳定性，并将杠杆比例保持在预定义的范围内。 4.) @reflectcx Reflect 即将推出 $USDR，这是一种由针对 Solana LST 的 delta-neutral 策略支持的稳定币。 当用户将 LST 存入协议时，协议会铸造出 RDCs（反射数字货币）。然后，协议通过开设一个等额的空头头寸来对冲用户的仓位，同时发行 USDR。 USDR 是一种美元计价的代币，保持与存款的 1:1 现金价值。 在 Reflect 的模型中，收益来自两个来源：

• 质押收益
• 融资利率

该模型与 @ethena_labs 在以太坊上的模型非常相似。 5.) @hylo_so Hylo 引入了一个双代币系统，包括： • $hyUSD • $xSOL 与 Reflect 类似，Hylo 利用 SOL LST 作为抵押物来支持其稳定币。 更具体来说，LST 被存入一个抵押池，用于支持 hyUSD（协议的稳定币）和 xSOL（SOL 的杠杆多头头寸）。 在任何时候，这两个代币的总市值等于池中的 TVL（总价值锁仓）。 通过在 SOL 价格变化时重新平衡 xSOL 头寸来实现这一目标，当价格上涨时增加杠杆，反之亦然。 由于 hyUSD 由 Solana LST 支持，它在任何市场条件下都会生成收益。这些收益的大部分分配给参与稳定池的用户，用户可以通过质押 hyUSD 加入稳定池。剩余的收益分配给协议的财库。