概述美国总统刚刚以激进的关税政策颠覆了全球贸易。这些政策对地缘政治和经济的潜在影响存在大量不确定性和争议，不同阵营的观点截然相反。 在讨论这个问题之前，我们只想澄清一下，我们相信自由市场和全球贸易。贸易在很大程度上是自愿的，因此只有当贸易双方都认为自己从中受益时才会发生。因此，贸易不是零和游戏。国家之间持续存在贸易不平衡也有许多正当理由。因此，我们认为所有关税都是坏的，所有互惠关税也是坏的。因此，这些关税将损害全球增长和生产力。尽管如此，关于国际贸易不平衡如何运作、其原因是什么以及这些关税对资本流动的影响仍然存在巨大分歧。这也是本文的重点。 特朗普的观点在特朗普看来，美国几十年来一直被其贸易伙伴严重欺骗，美国巨大的贸易逆差就是明证。这些贸易逆差是美国一些最大贸易伙伴（如中国、欧盟和日本）的保护主义政策造成的。特朗普用来计算“互惠关税”的公式表明，特朗普认为持续的贸易逆差没有正当理由，都是保护主义造成的。 在特朗普看来，这些保护主义政策包括： 1.关税 2.有利于国内生产商的监管 3.中国、德国和日本等出口国操纵本国货币兑美元汇率下跌 由于这些政策，美国制造业基础枯竭，导致美国工人面临严峻的经济环境，而美国工人是特朗普“让美国再次伟大”政治基础的重要组成部分。通过最终实现公平竞争，正如他在竞选期间承诺的那样，美国消费者将在国内购买更多商品，从而促进美国制造业基础的繁荣和美国经济的复苏。 石油美元观点许多人认为，特朗普对贸易的看法表明他不懂经济学。事实是，美国人从贸易逆差中获益。美国人通过消费中国、日本、印度、泰国、越南和韩国辛勤工作的低薪亚洲人生产的所有商品，当然也通过消费中东生产的石油（或从中东生产导致的油价下跌中获益）而获益。美国人赢了，因为他们得到了所有的商品，而亚洲工人则输了，因为他们整天在艰苦的条件下生产产品，却只得到很少的报酬。这实际上是美国几十年来成功地对其贸易伙伴施展的一个花招。美国以某种方式说服贸易顺差国家向美国投资，保持美元坚挺，让这种对美国有利的局面继续下去。请记住，没有金本位，贸易赤字不会让美国失去其宝贵的黄金储备。美国可以有这些赤字，而且几乎不会有任何后果。这种观点几乎与特朗普的观点完全相反，特朗普认为美国是一个被欺骗的国家。 然而，这是一种不可持续的状况，因为贸易逆差会随着时间的推移而累积。这种情况持续这么久的唯一原因是美元是全球储备货币。当各国向美国出口商品时，他们会将现金收益投资到美元中，以维持庞氏骗局。在某个时候，累积的不平衡会非常大，这一切都会崩溃，美国人的实际收入会大大降低。为了避免这种命运，美国人应该投资黄金，当然还有比特币。 美国已经采取了多项政策，试图让美元保持全球储备货币的地位，为了让这个计划尽可能长时间地持续下去，其中一些政策是秘密的。一些最邪恶的政策包括： 利比亚领导人卡扎菲上校Colonel Gaddafi被推翻并杀害，因为他持有大量黄金并想以黄金出售石油，这将破坏美元的储备货币地位。事实上，正如 2011 年西德尼·布卢门撒尔写给希拉里·克林顿的一封泄露的电子邮件所推测的那样，利比亚的黄金政策是“影响”进攻利比亚决定的“因素之一”。 （法国和英国与此有很大关系，美国也是如此） 2000 年 10 月，伊拉克总统萨达姆·侯赛因决定停止以美元出售石油，而是以欧元出售石油。据说这是美国入侵伊拉克和杀死萨达姆·侯赛因的一个关键动机。因此，对大规模杀伤性武器的担忧和萨达姆卑鄙的人权记录是入侵的动机，这是一个谎言。一切都是为了石油。 由于上述和其他积极的外交政策，阿联酋和沙特阿拉伯等其他石油出口国知道他们必须继续以美元出售石油，并将石油积累的财富的很大一部分投资于美元和美国资产，否则他们可能面临中央情报局和美国军事机构其他部门的愤怒。 可以看出，上述观点与特朗普对全球贸易的明显看法截然相反。特朗普现在指控中国操纵本币贬值，而美国则操纵本币升值，而且在某些情况下显然使用了极其邪恶的手段。 为了强调这种明显的不一致，特朗普最近试图劝阻金砖国家BRICS不要创建一种与美元竞争的货币，如果成功，这大概会削弱美元并增强本币。特朗普难道不希望这样吗？美元贬值将促进“让美国再次伟大”的制造业基础。特朗普最近采取关税举措，现在似乎也在指责金砖国家操纵本币贬值，以增加对美国的出口，这似乎是对金砖国家的一系列自相矛盾的指控。美国希望中国做什么，购买美国国债还是出售美国国债？这几乎就像美国不能容忍中国做这两件事一样。我们不想在这里单挑特朗普，因为他是唯一一位似乎对中国操纵货币的方向感到困惑的政客，各政党的许多人都这样做，例如奥巴马和盖特纳。我们的观点是，根据石油美元的世界观，美国的政策是支撑美元，而中国正计划终结美元作为全球储备货币的地位。 这种关于全球贸易的石油美元观点可能是我们的观众和比特币爱好者中最受欢迎的观点。著名分析师 Luke Gromen 是这种观点的主要支持者。根据这种世界观，美元的情况正进入一个高度不确定的时期。尤其是金砖国家的崛起对美元霸权构成了越来越大的威胁，金砖国家可能会逐渐放弃美元作为其主要贸易和全球结算货币。因此，美元作为全球储备货币的地位在某个时候可能会受到削弱，石油、黄金甚至比特币的价格可能会大幅上涨。 如果人们这样想，特朗普新关税政策的影响对美国来说可能尤其具有破坏性和危险性。出口国将看到贸易顺差下降，它们每年将不再有大量资本投资于美国政府债券和其他美国资产。然后，它们可以开始出售现有的美国资产，以促进国内消费，以弥补对美国的出口损失。这可能会成为引发美国国债危机的催化剂，并削弱万能的美元。 资本流动观点关于贸易失衡，还有另一种观点很少被提及，我们认为，与石油美元论相比，这种观点具有相当大的可取之处。记住经济学 101，国际收支 (BoP) 必须始终保持平衡。这是因为美元的每一个买家都必须有一个卖家。因此，如果一个国家有贸易逆差，其资本账户（金融资产流动）中就必须有相应的盈余，反之亦然。但谁能说清楚是什么在驱动着什么？可能是勤劳的中国劳动者生产出美国人真正想要的高质量产品，这导致了美国的贸易逆差，进而导致美国的资本盈余。另一方面，也许中国投资者希望接触美国，这导致了美国的资本盈余，进而导致对华贸易逆差。 这里的论点比石油美元论对美国更为积极。美国拥有最好的公司，与世界其他国家相比，这些公司更注重利润和股本回报率。美国企业也比欧洲和亚洲等其他地区更注重精英管理，在这些地区，你认识谁、你来自哪里、你的种族或性别可能更重要。这有助于美国吸引世界上最优秀的人才。美国拥有世界上最好、最具创新力的公司，如谷歌、微软、苹果、亚马逊、英伟达、Meta、Open AI、特斯拉、博通、VISA、Netflix 等。全球投资者希望投资这些高质量和高增长的公司。 许多亚洲投资者也希望将资本转移出本国，以保护其免遭政府没收。相比之下，美国至少在理论上拥有更强大的法治和合法的投资者保护。因此，特朗普认为亚洲出口商一直在操纵本币贬值的观点完全是错误的，实际上他们一直在试图操纵本币升值，并试图阻止资本外逃。根据这种世界观，这些特点导致美国资本账户出现巨额盈余，进而导致巨额贸易逆差。因此，持续的贸易逆差可能不是问题，但可能是成功的标志。这取决于驱动因素。 我们认为，这些经济因素在推动美元成为全球储备货币方面比美国在中东的外交政策更为重要。杀死任何想用黄金出售石油的独裁者不太可能产生那么大的影响。这并不是说我们想为美国在中东的外交政策背后的不诚实和邪恶意图辩护。美国安全机构中可能仍有一些人认同石油美元理论，即使它现在有点过时和无关紧要。如果这不是真的，那么还有很多其他不诚实的理论可以指出。此外，即使竞争性法定货币没有机会对抗美元，因为美国的投资机会相对比世界其他地方更具吸引力，但总有黄金可以与之竞争。中央情报局可能仍需要玩一些肮脏的游戏来阻止黄金。也许美国当权者希望全球贸易以美元进行，不是为了捍卫美元的价值，而只是为了让美国当局对全球事务拥有更多的控制权和权力，增强他们阻止付款和冻结全球财富的能力。 如果你认同这种观点，即使你相信“关税永远是个坏主意”，特朗普的这项新政策可能不会立即彻底摧毁美元的储备货币地位。当然，这仍然是一种税收，会损害美国企业并削弱经济，每个人都会蒙受损失，但美元霸权可能会持续一段时间。 结论现实情况是，全球经济很复杂。石油美元观点有其道理，贸易逆差确实在一定程度上推动了资本账户盈余。另一方面，同样的情况可以从多个有效角度来看待。资本账户盈余推动贸易逆差的说法也没错。驱动力同时作用于两个方向，理解这一点对于理解全球贸易很重要。对于美国而言，这两个因素都非常重要，分析师不应忽视。特朗普对贸易的看法有时也有一定的道理，当然有些政客有时也相信这一点。这在一定程度上解释了为什么一些政客在他们所说的中国操纵货币的方向上显得有些前后矛盾。 话虽如此，我们确实认为特朗普对贸易的看法在很大程度上是无效的。关税是对美国人的征税，将削弱美国经济。美国中产阶级可能是全球化的相对输家，而精英阶层则获得了利益，但这并不意味着逆转全球化会让美国中产阶级成为相对赢家。特朗普可能会废除国税局，用关税取代所得税，恢复 1930 年代之前的经济政策。如果发生这种情况，那就是另一个问题了，但我们不会押注于此。 当然，还有阴谋论要谈。特朗普宣布这些关税是为了故意让经济崩溃，迫使投资者购买美国国债以降低收益率，这样美国就可以以较低的利率为其债务再融资，并推迟无法负担债务利息的不可避免的危机。我们认为这是可能的，但可能性不大。奥卡姆剃刀可能适用于此，最简单的解释通常是最好的，特朗普只是喜欢关税，他认为关税是“最美丽的词”。