GMX 去年提出 X4 计划，其中重要一环便是全新的交易模式 PVP AMM，由于 GMX 转向合成资产的开发，X4 便暂时搁置了4 |" h8 W# l3 o5 F5 d, u
近期又冒出 LionDEX ，声称已实现了 PVP AMM ，战火突然就在眼前
6 r! G. O' e% ^$ Y本文将为你带来详尽的 PVP AMM 解读，提前一窥下一代 Perp DEX 风采
1 N& Z1 ^+ u$ o' }) _3 ?' e* L' o: BPVP AMM 的核心奥义就在于:
' g9 f* H6 W) O- u/ i! k; z

, v* |' P, r- c7 [
• Trader 把筹码即保证金放在一个池子里
  5 X3 y1 o4 v$ Q- y" W
• “相对”赚的更多的分到更多的筹码，“相对”赚的少的就亏钱
  0 q2 F1 f% i) B1 {4 {8 p

所谓 PVP，核心就在于 “相对”而字，如果说 GMX 原本是 GLP 和 Trader 对赌，那么 PVP 就是 Trader 之间对赌$ x2 F6 U1 p: h6 c1 `9 }$ Z
GMX 的 X4 文档举了一个例子，我们以此为起点展开分析：
6 q! H* \# |5 R2 Z+ B( A

5 ?7 u6 H  b- Q  L0 w. p! p

• Alice 以 1k USDC 作为保证金，铸造了 1000 个 GD 并开了价值 $10k 的多头单。
  % @3 h0 f. }+ y( Z' T: h' }
• Bob 以 2k USDC 作为保证金，铸造了 2000 个 GD 并开了价值 $20k 的空头单。
  # ]  m" M2 j+ R# q( e1 O$ E
• 现在 LP Pool 中有 3k USDC / 3k GD，其中 1 GD = $1。
  9 [3 x# f' W9 \4 d* [& a
• 如果 ETH 上涨 5%，两者都平仓，那么 Alice 将拥有 1.5k GD，而 Bob 则拥有 1k GD。
  7 Y: q( F2 T( c
• 现在 LP Pool 中有 3k USDC / 2.5k GD，其中 1 GD = $1.2。
  " h2 L' E& \; T2 A, |, y

我们分析下其中计算的逻辑，可知是把盈亏体现在 GD 数量上，即为：
* o) p. S  K- b- E* f

1 R- s/ |* d, a) z8 W7 |: W

• Alice: 1000+$10000*5%/$1=1500 GD
  8 C7 p3 b) W( i' Z. v# Y
• Bob: 2000-$20000*5%/$1=1000 GD
  , T3 ^( i5 D5 ~8 I; t8 J4 }' U. O1 d
• New GD Supply = Alice +Bob = 2500 GD
  * t" N+ m/ w4 J: b9 `0 n
• New GD Price = 3k USDC/ 2500 = $1.2% Z9 N2 M. T1 m4 s1 X: l' t
  

可以总结得出其核心公式如下：
: I9 E2 I5 M9 C2 a1 }New GD Supply = GD Supply + Trader PnL/GD price
. l! U" E/ G1 Y8 Q/ W7 e# \- JNew GD Price = TVL/New GD Supply
- |% @5 @# j: P2 ^  U- t5 l" J6 s表述即为：: [3 t8 |  n" E3 M& j9 J" T

9 s3 d  \5 c- i2 {6 P

• 池子总筹码不变: a4 U6 u. @6 I8 h3 I4 I
  
• Trader 总盈亏反映在 GD 供给量上4 f; V8 l( g$ K8 |; `* [: S7 E" N+ y
  
• GD 价格跟供给成反比9 O) _, P' R: q" s; s
  

就是说 PVP 交易者为一个整体，整体赚钱即 Trader PnL 为正，会带动 GD 供给上涨价格下降，你需要赚的相对比整体更多才能真的 U 本位赚到钱
$ {! _6 O- v% d) G  UPVP AMM 的优势在于：
/ P# f# L. [1 y! Z+ u7 x( O; A

2 m* O- C& @2 M4 J7 M/ `9 I7 M; P

• 纯 Alpha 交易，不需要太考虑大盘行情，比市场强就行
  * I9 `7 P) l( H* \; I+ m, c' ]
• 可以不需要额外的 LP，交易者们自己玩就行
  # v( q6 T  D( s, t- B
• 解决所谓单边行情问题，全部开一个方向的话反正都不赚钱
  6 h' H+ t" R( a' u+ P; }

对于单边行情，GMX 虽然在牛市如此推文所述问题不大，但是在熊市的话由于 GLP 价格下跌，心理压力还是会大一些的：
* S8 Z3 j. x5 z$ _9 }3 m' }4 p) |PVP AMM 又将所面临什么样的挑战：2 r$ K# l6 S3 A; M# c

7 x/ Y" e2 y. z
• 冷启动：需要有足够的 trader，交易体验才会好，鸡生蛋蛋生鸡问题# I9 P- B( v! _! N% f* t2 d1 V# Y
  
• 使用门槛：机制复杂导致用户理解困难，你开多 ETH 然后 ETH 价格上涨，结果你反而亏钱，这里需要教育好用户才能避免误会+ c1 N8 ~0 Y& D+ @/ \5 i
  

而 LionDEX 这个声称已实现 PVP AMM 的项目看上去主要做了 4 件事：5 x% e" O& n% `* P2 `5 J+ Q

8 h3 V/ V  X. i8 I

• 实现了 GMX X4 计划中的 PVP AMM
  - }& U9 ^* M; L7 Q
• LP 叠加 GLP 来做 （X4 例子中是 USDC）， 赚两份收益
  2 ?/ G+ c# i: p1 e7 H5 S
• 做了一个保险模块，减少爆仓风险，提升高杠杆用户体验- |, u# G% x  [$ d2 F6 _! C
  
• 做了一套促进交易的经济模型，解决鸡生蛋蛋生鸡问题
  ; E4 n7 F# C1 p3 \3 ?8 P( G

PVP AMM 中两个挑战有一个已经照顾到了，还需要看看其如何降低使用门槛，教育好用户。
' A5 E: D$ n0 M1 G  k目前 GMX 转向合成资产开发，还未开始 X4 的开发，这块有较长的真空期，便有了新项目的机会。不过是骡子是马还得拉出来溜溜，其马上要发布公测，我们观察其公测效果如何即可。
. Y; e6 H- c4 U这还体现了一点，由于 GMX 创始人 X 是一个非常喜欢分享设计思路的开发者, 抢先实现 X 的设计也成为了 DEX Perp 赛道的一条路，未来这一块的竞争将会进一步提升该赛道竞争烈度。
( O  ^' t) m" d0 }; L" {/ k9 a0 |总而言之，如果说 GMX 现在的模式是存在一个“庄家” GLP，交易者依靠正确的判断从庄家手里赚钱；那么 PVP AMM 则没有庄家的存在，或者说人人都是庄家，交易者依赖从场内其他交易者手里赚钱。这种交易模式已经和 CEX PERP 在本质上有了重大区别，是一种真正的 DeFi 原生模式，预计在不远的将来这类情况会越来越多。