GMX 去年提出 X4 计划，其中重要一环便是全新的交易模式 PVP AMM，由于 GMX 转向合成资产的开发，X4 便暂时搁置了
/ S+ u- v: }$ l# ]6 C) t3 E! Z近期又冒出 LionDEX ，声称已实现了 PVP AMM ，战火突然就在眼前
% B( _( L0 U; E5 o+ F本文将为你带来详尽的 PVP AMM 解读，提前一窥下一代 Perp DEX 风采
9 a6 E  c  @& i. U/ b( q& S7 _PVP AMM 的核心奥义就在于:0 ]( n  T6 _8 N8 F2 U# j

6 ]: F( }* Y( X# U$ T' W
• Trader 把筹码即保证金放在一个池子里
  4 H9 j$ p: c, n0 l+ o! d4 M
• “相对”赚的更多的分到更多的筹码，“相对”赚的少的就亏钱5 ^1 \4 U9 `) n% w# Y( h
  

所谓 PVP，核心就在于 “相对”而字，如果说 GMX 原本是 GLP 和 Trader 对赌，那么 PVP 就是 Trader 之间对赌
! K6 ?3 V3 A( ^, l4 _GMX 的 X4 文档举了一个例子，我们以此为起点展开分析：
  v9 v1 O& l  F0 M# E) W, B

- F  e( d, C1 b
• Alice 以 1k USDC 作为保证金，铸造了 1000 个 GD 并开了价值 $10k 的多头单。! }; v& R' l. A$ O5 K7 E! `% D5 g
  
• Bob 以 2k USDC 作为保证金，铸造了 2000 个 GD 并开了价值 $20k 的空头单。1 c" H& K* B  U, {; M9 V
  
• 现在 LP Pool 中有 3k USDC / 3k GD，其中 1 GD = $1。
  7 b5 |6 s, {. ?1 F0 A
• 如果 ETH 上涨 5%，两者都平仓，那么 Alice 将拥有 1.5k GD，而 Bob 则拥有 1k GD。
  - F2 Z) ^: |7 u) `! j$ w9 _
• 现在 LP Pool 中有 3k USDC / 2.5k GD，其中 1 GD = $1.2。
  - x! I: N, C) J1 V, A* Y

我们分析下其中计算的逻辑，可知是把盈亏体现在 GD 数量上，即为：) s3 Y- ^6 Q% V) G

# x  a3 V9 c; e# Z1 t: e
• Alice: 1000+$10000*5%/$1=1500 GD
  % S1 y6 g4 w  s& b3 k$ T/ f
• Bob: 2000-$20000*5%/$1=1000 GD
  # A; j" K. }- U) {% {& L
• New GD Supply = Alice +Bob = 2500 GD
  $ V2 R( b+ }: @- Y
• New GD Price = 3k USDC/ 2500 = $1.2" p) a; C% x6 Y1 S: d
  

可以总结得出其核心公式如下：9 \# }' Z2 l8 x: {  m
New GD Supply = GD Supply + Trader PnL/GD price
  S3 s* e  \. F, j1 B1 ENew GD Price = TVL/New GD Supply
( J3 U+ c7 v, ^, k% w表述即为：
: |/ Y; }5 i- }; B

5 `4 v' n6 Y$ N8 A$ ^1 J: B

• 池子总筹码不变) `% o9 l2 q0 M7 m$ T! }! w
  
• Trader 总盈亏反映在 GD 供给量上
  ( H$ q/ v  V# h, a
• GD 价格跟供给成反比2 k& N1 W  q5 V; ~
  

就是说 PVP 交易者为一个整体，整体赚钱即 Trader PnL 为正，会带动 GD 供给上涨价格下降，你需要赚的相对比整体更多才能真的 U 本位赚到钱( {1 _  V  P( W: y4 U. [
PVP AMM 的优势在于：: k1 {  n  Z& X( Z1 c

8 G2 X# d* @; G* W

• 纯 Alpha 交易，不需要太考虑大盘行情，比市场强就行( o! f- \8 c( L5 o3 r& Y* k
  
• 可以不需要额外的 LP，交易者们自己玩就行
  . c. g& G1 B  p! j, V7 m
• 解决所谓单边行情问题，全部开一个方向的话反正都不赚钱" x6 k7 y' j8 A( Y; f, t. P) L3 N& H7 ^
  

对于单边行情，GMX 虽然在牛市如此推文所述问题不大，但是在熊市的话由于 GLP 价格下跌，心理压力还是会大一些的：
9 q* f9 }, B' l) _" dPVP AMM 又将所面临什么样的挑战：
4 u. T& n/ ~8 e' k

. ~/ f. m5 @- r# s

• 冷启动：需要有足够的 trader，交易体验才会好，鸡生蛋蛋生鸡问题
  " p  y5 }- C2 _$ d+ c" b7 F. J4 U
• 使用门槛：机制复杂导致用户理解困难，你开多 ETH 然后 ETH 价格上涨，结果你反而亏钱，这里需要教育好用户才能避免误会6 F0 O& c% h& Q, `2 J0 e. d
  

而 LionDEX 这个声称已实现 PVP AMM 的项目看上去主要做了 4 件事：
9 |  p- V, a) L) M  d$ {  f7 f

3 v2 R/ ^% x$ ~2 d  b+ }

• 实现了 GMX X4 计划中的 PVP AMM
  . g0 P: t0 e. x; d% W" o
• LP 叠加 GLP 来做 （X4 例子中是 USDC）， 赚两份收益* e) {1 v. ]! Q% ^8 O1 Z/ l
  
• 做了一个保险模块，减少爆仓风险，提升高杠杆用户体验
  ! ?* A0 F' C% H8 o; D6 }8 t
• 做了一套促进交易的经济模型，解决鸡生蛋蛋生鸡问题
  8 u1 C9 f4 ~" a

PVP AMM 中两个挑战有一个已经照顾到了，还需要看看其如何降低使用门槛，教育好用户。
2 Z+ `1 l+ D" r目前 GMX 转向合成资产开发，还未开始 X4 的开发，这块有较长的真空期，便有了新项目的机会。不过是骡子是马还得拉出来溜溜，其马上要发布公测，我们观察其公测效果如何即可。: L  u: z) }4 j  ]+ @# C
这还体现了一点，由于 GMX 创始人 X 是一个非常喜欢分享设计思路的开发者, 抢先实现 X 的设计也成为了 DEX Perp 赛道的一条路，未来这一块的竞争将会进一步提升该赛道竞争烈度。
1 q9 B; k: e+ p) ?( S+ \) a总而言之，如果说 GMX 现在的模式是存在一个“庄家” GLP，交易者依靠正确的判断从庄家手里赚钱；那么 PVP AMM 则没有庄家的存在，或者说人人都是庄家，交易者依赖从场内其他交易者手里赚钱。这种交易模式已经和 CEX PERP 在本质上有了重大区别，是一种真正的 DeFi 原生模式，预计在不远的将来这类情况会越来越多。