GMX 去年提出 X4 计划，其中重要一环便是全新的交易模式 PVP AMM，由于 GMX 转向合成资产的开发，X4 便暂时搁置了. O) n0 K2 D7 M  L
近期又冒出 LionDEX ，声称已实现了 PVP AMM ，战火突然就在眼前- V5 V- w3 ~" s
本文将为你带来详尽的 PVP AMM 解读，提前一窥下一代 Perp DEX 风采" l, s# R; @: R; Z
PVP AMM 的核心奥义就在于:
4 h# z5 @$ R* [( _- v

$ C2 E1 J3 @0 m0 |* a  m

• Trader 把筹码即保证金放在一个池子里5 ]) p, P) o  G; @: Y4 r3 z
  
• “相对”赚的更多的分到更多的筹码，“相对”赚的少的就亏钱
  " k0 }* I/ J/ p; K' l

所谓 PVP，核心就在于 “相对”而字，如果说 GMX 原本是 GLP 和 Trader 对赌，那么 PVP 就是 Trader 之间对赌, C- H2 r7 p9 I
GMX 的 X4 文档举了一个例子，我们以此为起点展开分析：
  ^0 y4 F' W" R3 O- B

3 n0 p) K) i; s. ~# G. Y
• Alice 以 1k USDC 作为保证金，铸造了 1000 个 GD 并开了价值 $10k 的多头单。
  ; u* k) {4 X  Y! Q" h4 I
• Bob 以 2k USDC 作为保证金，铸造了 2000 个 GD 并开了价值 $20k 的空头单。
  1 n8 s9 n- D4 a% l" g6 m
• 现在 LP Pool 中有 3k USDC / 3k GD，其中 1 GD = $1。
  $ \) l# ~+ A, l2 G# Y' F0 D4 z# P
• 如果 ETH 上涨 5%，两者都平仓，那么 Alice 将拥有 1.5k GD，而 Bob 则拥有 1k GD。/ {; d2 i7 Z5 X! V7 X& p, c, a
  
• 现在 LP Pool 中有 3k USDC / 2.5k GD，其中 1 GD = $1.2。% ~6 v$ m) ], I& N1 X/ N0 E, t9 r9 R2 |
  

我们分析下其中计算的逻辑，可知是把盈亏体现在 GD 数量上，即为：
% e3 U5 ^" @; X: ?; {6 [- Z3 G4 r

% c0 I8 T5 r0 ~

• Alice: 1000+$10000*5%/$1=1500 GD  E2 }) _, |) x$ ]% K& p: Y, j
  
• Bob: 2000-$20000*5%/$1=1000 GD
  ! W# U: s5 e1 p* h! }3 D/ c
• New GD Supply = Alice +Bob = 2500 GD
  / n2 w/ F3 @* Y5 H
• New GD Price = 3k USDC/ 2500 = $1.2
  7 g# t- X' Y7 u. r1 S2 [4 h3 [3 ~7 c

可以总结得出其核心公式如下：( Z3 a7 J: X/ `/ e- S- a
New GD Supply = GD Supply + Trader PnL/GD price8 v& R& l9 Z( R: L  V& q1 w9 B
New GD Price = TVL/New GD Supply % w, ^9 l- B) l0 r4 `4 I' M
表述即为：
' X: f3 y# e/ O

, x1 B) k  O: [% o- S( v
• 池子总筹码不变. V6 A( G. G. l/ s3 }0 @
  
• Trader 总盈亏反映在 GD 供给量上8 n! \$ p& A2 D  t+ O
  
• GD 价格跟供给成反比5 b: J  M# f! g. _* Q+ B: M
  

就是说 PVP 交易者为一个整体，整体赚钱即 Trader PnL 为正，会带动 GD 供给上涨价格下降，你需要赚的相对比整体更多才能真的 U 本位赚到钱
; Z: m. ^' G" D/ I, u5 vPVP AMM 的优势在于：
: ~( N# b& r( R* |

) D* E2 g- `' C! c" q. G1 r7 W

• 纯 Alpha 交易，不需要太考虑大盘行情，比市场强就行
  " U+ y4 }, d* l1 @
• 可以不需要额外的 LP，交易者们自己玩就行
  ; L+ c) S+ w6 x8 w# U4 r( q; u) A
• 解决所谓单边行情问题，全部开一个方向的话反正都不赚钱
  " t% l# \: A+ ]# _

对于单边行情，GMX 虽然在牛市如此推文所述问题不大，但是在熊市的话由于 GLP 价格下跌，心理压力还是会大一些的：
3 t0 W# O# H( F2 j9 \% b& xPVP AMM 又将所面临什么样的挑战：
+ Y, y. [, D, t. j: ^

% m& G+ ~! j. b$ m
• 冷启动：需要有足够的 trader，交易体验才会好，鸡生蛋蛋生鸡问题
  1 o: i; I: v2 ?4 r4 {2 a2 y2 y4 L! L
• 使用门槛：机制复杂导致用户理解困难，你开多 ETH 然后 ETH 价格上涨，结果你反而亏钱，这里需要教育好用户才能避免误会
  " a+ \# U& `/ X: d0 [

而 LionDEX 这个声称已实现 PVP AMM 的项目看上去主要做了 4 件事：
' u" l- \2 [# }% r  G. G

; m$ H7 T* u1 {7 T3 \3 Q0 }' E/ @" x6 ]

• 实现了 GMX X4 计划中的 PVP AMM
  : S* X0 Q& D1 J# |1 t- D' B
• LP 叠加 GLP 来做 （X4 例子中是 USDC）， 赚两份收益9 z" ?6 n; b1 a. h6 l/ _! k
  
• 做了一个保险模块，减少爆仓风险，提升高杠杆用户体验
  1 X. M9 X7 Y' J
• 做了一套促进交易的经济模型，解决鸡生蛋蛋生鸡问题
  9 f" h$ n# S% n, q1 z: d/ G

PVP AMM 中两个挑战有一个已经照顾到了，还需要看看其如何降低使用门槛，教育好用户。
% M7 t3 r8 M5 `5 H0 j: S目前 GMX 转向合成资产开发，还未开始 X4 的开发，这块有较长的真空期，便有了新项目的机会。不过是骡子是马还得拉出来溜溜，其马上要发布公测，我们观察其公测效果如何即可。& d7 _* f" }: E; @; N% v5 {
这还体现了一点，由于 GMX 创始人 X 是一个非常喜欢分享设计思路的开发者, 抢先实现 X 的设计也成为了 DEX Perp 赛道的一条路，未来这一块的竞争将会进一步提升该赛道竞争烈度。
6 d7 {. L" N" _! D4 f总而言之，如果说 GMX 现在的模式是存在一个“庄家” GLP，交易者依靠正确的判断从庄家手里赚钱；那么 PVP AMM 则没有庄家的存在，或者说人人都是庄家，交易者依赖从场内其他交易者手里赚钱。这种交易模式已经和 CEX PERP 在本质上有了重大区别，是一种真正的 DeFi 原生模式，预计在不远的将来这类情况会越来越多。