GMX 去年提出 X4 计划，其中重要一环便是全新的交易模式 PVP AMM，由于 GMX 转向合成资产的开发，X4 便暂时搁置了
. D+ |  _2 \* I+ V  n近期又冒出 LionDEX ，声称已实现了 PVP AMM ，战火突然就在眼前. R" ^' `+ [0 b; ~$ ~% m
本文将为你带来详尽的 PVP AMM 解读，提前一窥下一代 Perp DEX 风采+ I6 G  r$ E: {
PVP AMM 的核心奥义就在于:- G1 I3 w$ E# f2 |/ T* F9 e/ O9 F9 c

3 r9 s& }0 F" d) ]$ G8 G
• Trader 把筹码即保证金放在一个池子里( i% N$ c( J% F4 \1 m7 R
  
• “相对”赚的更多的分到更多的筹码，“相对”赚的少的就亏钱) _# ^+ f  Z  z1 T9 A4 ^6 v! Z4 ?
  

所谓 PVP，核心就在于 “相对”而字，如果说 GMX 原本是 GLP 和 Trader 对赌，那么 PVP 就是 Trader 之间对赌
. [3 Z0 I; O* ]9 b5 ]GMX 的 X4 文档举了一个例子，我们以此为起点展开分析：: a( L( x7 j  W6 R3 x

0 M: M* |+ l) F3 G* U1 W  f

• Alice 以 1k USDC 作为保证金，铸造了 1000 个 GD 并开了价值 $10k 的多头单。1 [+ J0 e2 G- F; r' l7 Z7 T# Q& _$ r
  
• Bob 以 2k USDC 作为保证金，铸造了 2000 个 GD 并开了价值 $20k 的空头单。
  2 J) e  i1 c# z& k8 S/ w9 s
• 现在 LP Pool 中有 3k USDC / 3k GD，其中 1 GD = $1。' o0 _5 q0 i# N; [; @: x" r$ e
  
• 如果 ETH 上涨 5%，两者都平仓，那么 Alice 将拥有 1.5k GD，而 Bob 则拥有 1k GD。3 C4 n0 n# b/ K& O2 |9 w8 J
  
• 现在 LP Pool 中有 3k USDC / 2.5k GD，其中 1 GD = $1.2。
  ! q, e/ T! J- p! Y( X2 z' O# q3 O6 G

我们分析下其中计算的逻辑，可知是把盈亏体现在 GD 数量上，即为：
& E0 W( s3 z6 S3 ~  a0 G% r

# [* S$ J7 x: }, n, [, j
• Alice: 1000+$10000*5%/$1=1500 GD
  ) [* J. y/ ]; P& _* A3 j; q! J4 r
• Bob: 2000-$20000*5%/$1=1000 GD
  , }+ t* ?& L1 w' k
• New GD Supply = Alice +Bob = 2500 GD
  5 |/ H; K9 W% p9 k$ w. Y. U- B; Q6 _
• New GD Price = 3k USDC/ 2500 = $1.2
  ! v- R: I1 v0 z0 f( \2 `: o

可以总结得出其核心公式如下：
3 d% J6 T8 ^, p6 @1 YNew GD Supply = GD Supply + Trader PnL/GD price6 Y' T& N( D6 L7 Z3 ]; D7 a' V' s
New GD Price = TVL/New GD Supply
7 D& Y: m+ g0 g9 o/ \8 Q, l  P- {# `表述即为：8 t) p6 y$ j( r

# E2 E$ Z& w# E3 n  z0 f: B

• 池子总筹码不变" ]9 {- A! s6 |1 E# L, }& P# U# q
  
• Trader 总盈亏反映在 GD 供给量上5 d: m$ n3 X0 \8 j7 o
  
• GD 价格跟供给成反比+ \/ i1 m; C0 w
  

就是说 PVP 交易者为一个整体，整体赚钱即 Trader PnL 为正，会带动 GD 供给上涨价格下降，你需要赚的相对比整体更多才能真的 U 本位赚到钱  r& M4 f! O- Z- ]+ t
PVP AMM 的优势在于：! W, _1 v/ F2 i) d

4 v) }7 J( z+ ]
• 纯 Alpha 交易，不需要太考虑大盘行情，比市场强就行0 r5 t- l& p) l# a. A0 R
  
• 可以不需要额外的 LP，交易者们自己玩就行2 g2 g8 v& O# T  R3 t2 T; `9 e
  
• 解决所谓单边行情问题，全部开一个方向的话反正都不赚钱
  , ^9 D. ?4 C+ O9 z4 [: X4 k0 y  O

对于单边行情，GMX 虽然在牛市如此推文所述问题不大，但是在熊市的话由于 GLP 价格下跌，心理压力还是会大一些的：) a3 ?, J" {+ U" h4 u5 ~. X
PVP AMM 又将所面临什么样的挑战：
: Z3 Q1 s# `1 e5 C2 d

# ?& Q5 v6 B! O' p$ c

• 冷启动：需要有足够的 trader，交易体验才会好，鸡生蛋蛋生鸡问题
  : L& q; X! a% E* [: D
• 使用门槛：机制复杂导致用户理解困难，你开多 ETH 然后 ETH 价格上涨，结果你反而亏钱，这里需要教育好用户才能避免误会
  2 w# Q# ?! g% A, l+ {

而 LionDEX 这个声称已实现 PVP AMM 的项目看上去主要做了 4 件事：
. N$ F2 w& Z$ k& l

- }. l8 i) v( w
• 实现了 GMX X4 计划中的 PVP AMM) l# ~5 a& j2 S0 d( _6 O- i
  
• LP 叠加 GLP 来做 （X4 例子中是 USDC）， 赚两份收益
  . Y! e& O, r' e  a; E& u+ Q4 d# h" U
• 做了一个保险模块，减少爆仓风险，提升高杠杆用户体验/ J7 x# ]$ l1 o! n0 @6 e. n  P
  
• 做了一套促进交易的经济模型，解决鸡生蛋蛋生鸡问题
  1 Q; ], a  K# }

PVP AMM 中两个挑战有一个已经照顾到了，还需要看看其如何降低使用门槛，教育好用户。% Q& w+ S9 m! b# `3 r- G0 h7 d
目前 GMX 转向合成资产开发，还未开始 X4 的开发，这块有较长的真空期，便有了新项目的机会。不过是骡子是马还得拉出来溜溜，其马上要发布公测，我们观察其公测效果如何即可。2 T" b  i) g5 i) P
这还体现了一点，由于 GMX 创始人 X 是一个非常喜欢分享设计思路的开发者, 抢先实现 X 的设计也成为了 DEX Perp 赛道的一条路，未来这一块的竞争将会进一步提升该赛道竞争烈度。
! [/ {4 l9 y& S+ ]' v  _: p- C总而言之，如果说 GMX 现在的模式是存在一个“庄家” GLP，交易者依靠正确的判断从庄家手里赚钱；那么 PVP AMM 则没有庄家的存在，或者说人人都是庄家，交易者依赖从场内其他交易者手里赚钱。这种交易模式已经和 CEX PERP 在本质上有了重大区别，是一种真正的 DeFi 原生模式，预计在不远的将来这类情况会越来越多。