作者：Jaleel 由于近期的空投预期，Arbitrum 生态的永续合约协议 Vela Exchange 在许多加密社区受到了极高的关注。根据 Dune Analytics 数据，Vela 的合约交互活跃度直线上升，远超 Uniswap，交易量也是迅速增长，过去 24 小时成交额高达 3.41 亿美元，而作为比较，Arbitrum 的 DeFi 龙头 GMX 同期的成交额也仅为 1.11 亿美元，这还包含了其在 Avalanche 生态的流量。 本文将梳理 Vela Exchange 的基本结构和运行机制、其与 GMX 等协议不同的特点以及简单的交互流程。 机制简介 Vela Exchange 是一个去中心化永续合约平台，旨在利用链下订单簿和链上结算的混合模式，提高 DeFi 衍生品的交易速度和安全性。根据官方文档，Vela 用户可以根据合成资产的表现建仓，杠杆率高达 100 倍。Vela Exchange 的奖励结构经过仔细平衡后，以管理代币和奖励供应，同时保持流动性供应和交易的高激励。 基本结构 Vela Exchange 的基础架构包括 4 个主要部分。链下服务器缓存特定的链上数据以提高性能，比如历史交易数据、通知、配置文件数据、语言设置等，链上协议拥有所有未平仓资金、抵押品、VLP / Vela 质押功能，仓位管理触发器托管在服务器上以提高性能，在满足条件时推送到链上，数据门户向第三方公开 API，并从预言机、数据提供者那里提取数据。 所有资产价格均由 Vela 团队通过名为 Vela Stream 的专有价格馈送服务全面运营和维护，并且旨在确保性能、安全性和灵活性。该平台目前直接从几个 CEX 和链上资源中提取数据到专有的 Vela Exchange 价格源中。Vela Stream 的价格源在链上发布，并且对于每个可交易资产都是透明的，并反映了生态系统中顶级 CEX 的单一汇总价格。 为了能够执行触发资金、资金管理、清算和延迟交易（以减少抢跑交易），Vela Exchange 有角色许可访问权限，能够在协议中销毁或铸造美元稳定币，但该类稳定币不可转让和交易。在协议更新、合同变更等紧急情况时，Vela 管理员有权暂停协议上除提款外的关键合同功能。 交易机制 Vela 使用抵押品和杠杆来定义抵押品数量和可选择的杠杆水平。例如，用户选择 10 倍杠杆水平和 500 美元抵押品，购买的资金规模便是 5,000 美元。在交易资产方面，Vela 则提供了加密货币、外汇和市值 3 种类型的资产。 Vela 的清算机制设计颇有新意。价格清算发生的价格是资产数量 [Q]、平均入仓价格 [E]、抵押品 [C]、平仓加融资费用 [F] 以及一个滑点风险因子 [f]（非外汇资产为 1％，外汇资产为 0.3％）的函数，这个因子账户了一个内置的安全网以保护协议免受超过抵押品的损失。仓位清算许可损失 [A] 的公式（左）以及强平价格 [L] 的公式（右）分别为： 如果清算，交易者将根据滑点 [S] 收回部分抵押品，滑点代表了实际清算价格和之间的差异。返还给交易者的抵押品是： 举个例子，假设使用 1000 美元抵押品的 BTC / USD 多头交易数量为 1.25 BTC，平均入仓价格为 16,000，总平仓费用为 20 美元，相应的清算价格为 15,376。当由于清算价格附近价格的快速下跌，该资金直到 15,350 的价格才被强制关闭，导致滑点为 26.00。在这种情况下，协议将向交易者返还总计 167.50 美元。Vela 的 VLP Vault 可以承受多达 fE=160.00 的滑点而不受损失。 而除了 Vela 团队的清算钱包外，任何人也可以触发清算，但目前 100％的清算费用都归 VLP 的 LP，作为提供流动性的奖励。另外，Vela 还建立了多头和空头的未平仓合约 (OI) 限制，这是为了保护协议免受总 OI 超过 TVL（在本例中为 VLP 支持的流动性）的影响。对于每个可交易资产，这些限制基于用户和资产级别的 TVL 百分比。由于风险状况因资产而异，这些利率将来可能会发生变化。 费用机制 在 Vela 上交易时需支付持仓费和资金费两种交易费用。持仓费包括在开仓和平仓时，用户对非外汇资产需支付的最大费用为开仓资金的 0.1％，对外汇资产需支付的最高费用为持仓资金的 0.01％。资金费包括在开仓时根据从保险库借多少钱以及当前的资金利率开始计息。资金保持开放的时间越长，资金费用就越高，平仓时支付。 Tokenomis VELA & esVELA Vela 的原生 Token 是 VELA（初始分配与解锁周期见下图），质押后可获得到质押凭证 esVELA。esVELA 在 6 个月的线性抵押期内将持续解锁相同数量的 VELA，用于抵押的 esVELA 则不能在获得质押奖励，认领任何数量的 VELA 或向抵押合同添加新的 esVELA 都将会重置抵押期。所有抵押的 esVELA 奖励都由 VELA 的回购模型提供。 VLP VLP 是 Vela 协议的 LP Token，用于为 Token 持有者和抵押者提供激励。VLP 基于 USDC 质押，可以随时赎回 USDC，任何人都可以抵押 USDC 来铸造 VLP，并根据平台上产生的交易量赚取费用。 VLP 也为交易者提供流动性，让他们可以杠杆持仓。如果交易者亏损，则 VLP 持有者将获利，如果交易者获利，则 VLP 持有者将亏损。虽然 VLP 价值是市场中性的，不受加密市场波动的直接影响，但持有 VLP 仍然存在风险。为了承担这些风险，VLP 质押者可以获得高达 60% 的交易活动产生的平台费用。 交互流程 访问 Vela Exchange 的官方网站并连接钱包，就可以在其中查看自己的投资组合、标准资产、交易历史、导航菜单和社交链接, 使用存款按钮存入一些 USDC，接着就可以开始在平台上进行交易、抵押和领取奖励的操作。 跳转到「trade」选项卡后的可选项为：先选择交易对、做多做空、设置抵押品（最低 5$）、选择杠杆（Crypto 最高 30 倍，其他资产最高 100 倍）。参数选择完成后便可开仓。 跳转到 Stake 页面后，可以在 VLP 选项卡上铸造或赎回 VRP。质押以获得 VLP 奖励或在需要时取消质押。在 Vela - eVela 选项卡上，可以购买 Vela、Stake/Unstake 以获得额外奖励。 Blockbeats 提醒，尽管 Vela 合约经过全面审计，但用户仍然面临着一些潜在的风险。比如交易对手的风险，如果交易者获利，该利润将从 VLP 池中支付给交易者。还有脱钩风险，如果 USDC 出现脱钩，则 VLP 会受到直接影响。另外，永续合约可用的持仓量受限于 VLP 中可用的 USDC 总量，如果平台持仓量达到或超过 VLP 的总 TVL，交易者便不能开启新的仓位。