2023 年最新的 Solana DeFi 格局
DeFi 生态系统总览从 2020 年夏季到 2021 年底，DeFi 创下了历史新高。然而， 2022 年 DeFi 迎来了首次大幅下跌，一系列撼动生态系统的事件加剧了这种情况。主要是一些中心化实体（ BlockFi 、3AC、 Celsius 、FTX 等），这些实体在客户存款方面承担了巨大风险。由于这些企业的相互借贷行为和使用非流动性资产作为抵押品，价格被抬高。他们不可持续的性质最终导致了他们的垮台。
如果我们看一下这些重大事件之后 DeFi 损失的 TVL，这些损失的规模是惊人的。 5 月， Terra 崩溃之后，TVL 暴跌了 600 亿美元，由于 6 月份持续的清算事件，又损失了 250 亿美元。但最突出的打击发生在 11 月 FTX 崩溃，导致约 100 亿美元的损失，影响了整个生态系统。
大多数 DeFi 协议的原生代币现在已经从历史高点下跌了 80-90% 。由于 TVL 通常以美元价值衡量，价格下跌夸大了对 DeFi 的影响。
但是，尽管 TVL 大幅下降，每日交易并未受到重大影响。如果每条链的交易数量反映了其每日活跃用户，那么就会出现一个明显的模式，即 Solana 是一个优于所有其他链的异常值（为了保持一致，我们没有考虑 Solana 的投票交易）。这不仅是因为 Solana 的高吞吐量，还因为生态系统中的项目和开发人员活动越来越多。
按环比划分的每日交易（数据截至 3 月 30 日，来源： Artemis
Solana DeFi 概述尽管比 EVM DeFi 生态系统更年轻、更小，但 Solana DeFi 正在蓬勃发展。Solana 有可能构建从根本上无法在以太坊上构建的产品。我们认为 Solana DeFi 存在的理由不是成为低成本版本的 EVM DeFi ；相反，Solana DeFi 生态系统实施了新的设计，为利益相关者带来了更多价值。例如，由于卓越的价格发现和流动性提供，需要像 CLOB 这样的订单簿将类似 TradFi 的交易量带入 DeFi。
Solana 生态系统受到 2022 年 11 月 FTX 崩溃的严重影响。许多项目团队要么在交易所存有资金，要么得到 FTX 和 Alameda 的支持。Solana DeFi 刚刚从上个月 Mango Markets 的 1 亿美元漏洞中恢复过来，但在 FTX 破产后流动性蒸发。因为 SOL 代币价格在几天内从 35 美元跌至不到 14 美元，TVL 也从 10 亿美元跌到近 3 亿美元。
以 SOL 计价的 Solana TVL（来源：DeFiLlama）
以美元计价的 Solana TVL （来源：DeFiLlama）
按 TVL 排名（数据截至 3 月 30 日，来源：DeFiLlama）
Solana的高资本效率TVL 可能会产生误导，因为重复计算会夸大指标。相比之下，DeFi 速度（DeFi Velocity ）是用于比较跨链活动的指标。DeFi 速度是通过将 24 小时 DEX 交易量与链的 TVL 之比来计算的。DeFi 速度越高，DeFi 生态系统就越活跃。
不同生态系统的 DeFi 速度指标速度的概念并不新鲜。在传统金融中，速度是指货币在经济中易手的速度。货币的高速流动通常被视为经济强劲和健康的标志，因为它表明货币被反复用于购买商品和服务。查看速度的另一种方法是资本效率。高 DeFi 速度表明数字资产交易活跃，资本正在投入使用。
与其他区块链网络相比，Solana 具有很高的 DeFi 速度。2022 年 1 月，Solana 的 DeFi 速度为 0.25 Vol/TVL ，至少是其他网络的两倍。这表明 Solana 的 DeFi 生态系统比其竞争对手更活跃（尽管规模较小）。即使我们排除 1 月 3 日至 8 日期间的异常值 Bonk 效应，当时 Solana 记录了当月最高的 DEX 交易量（交易量超过 1.5 亿美元，占 TVL 的三分之二），该网络仍然以 0.21 的速度领先图表。
BNB Smart Chain、 Avalanche 和以太坊等网络的交易生态系统比 Solana 弱，尽管 TVL 要高得多。这表明，与单独的 TVL 相比，DeFi 速度指标更准确地描绘了区块链的经济活动。
波场的 DeFi 速度为 0.003 ，表明有大量的资金停放。这表明 DeFi 速度为区块链的经济活动提供了更准确的衡量标准（或至少是另一种方式）。
Kamino Finance 的这个帖子更详细地解释了 DeFi 速度。
现在让我们深入研究每个 DeFi 类别或主题，并分析它们的优势、局限性和存在的机会。
DEX、CLOB 和 AMM 的前进道路FTX 的倒闭让用户失去了信任，这清楚地提醒人们透明和可审计的公共账本的重要性。与中心化交易所不同，DeFi 平台对用户来说是一个更透明的选择，因为它们维护着资金托管。除了新的去中心化交易所 （DEX） 竞争者外，我们还看到半托管交易所和钱包利用多方计算 （MPC） 和阈值签名来证明用户的资金安全，同时为他们提供熟悉的 CEX 用户体验。
Orca 已成为 Solana 最主要的 DEX，占总交易量的 74% 以上，其次是 OpenBook、 Raydium 、 Lifinity 和 Aldrin 。然而，我们仍然看到像 Root Protocol 这样的项目的创新，它构建了一个混合 DEX，将 AMM 的效率与订单簿的灵活性相结合。
更多的加密原生用户可能会从 CEX 转向 DEX 上的自我托管交易。然而，广泛采用的一大障碍是用户体验的鲜明对比。尽管一些 EVM DEX 的交易量很大，但许多 DEX 通过额外的代币激励来吸引交易量。如果不大幅缩小用户体验差距，DEX 在数量和流动性上将难以超过 CEX。
CLOB 的状态
首先，简要介绍一下 Web3 的历史。在 FTX 的早期，SBF 与市场上的每一个主要 L1 进行了交谈，寻找一种可以支持他“链上 CLOB ”愿景的区块链。在 2020 年对当时不为人知的 Solana 进行了压力测试，并与 Anatoly 通了凌晨 3 点的电话后，Project Serum 诞生了。
Serum 是最早的链上 CLOB 之一，推动了 Solana DeFi 的增长。交易者可以在传统金融中体验他们熟悉的订单簿的去中心化版本。FTX 倒闭后，DeFi 社区将 Serum 代码分叉为公共产品，并将其命名为 OpenBook。
现在，Solana 上有两个实时 CLOB：广泛采用的 OpenBook，以及 Ellipsis Labs 的替代品 Phoenix 。有关 OpenBook 的详细分析，请参阅此 Superteam 的帖子。这两个项目都是开源的。
OpenBook 采用了操作密集型和集中式流程，以确保订单正确匹配。交易是定期分批处理的。可以立即处理交易并减少抢先交易和其他形式的市场操纵的可能性。虽然 Phoenix 的原始设计将要求机构做市商透露其身份或被列入白名单，但他们的v2将实现无需许可和匿名的流动性提供。
- 设计选择：设计订单簿的一种方法是作为单独的应用链，但要权衡可组合性。这可以像 dYdX v4 或 Sei 一样。这样做可以在不影响 Solana 通过 Solana 虚拟机 （SVM） 的速度和低成本的情况下实现可定制性。运行像 dYdX v3 或 0x 交易所这样的链下订单簿可能是不同设计方法的另一个例子。
- 可扩展性： Jump Crypto 的第二个验证器客户端 Firedancer 在 Solana 上的推出将很有趣，因为它可能会进一步将 Solana 的性能提高 10 倍或更多。Firedancer 在测试环境中拥有超过 100 万的 TPS，为链上 HFT 和衍生品交易开辟了新的可能性。
- 新市场：市场可以通过新的应用和资产类别来建立，从运行进出口商品货物的许可订单簿到交易稀有烈酒等收藏品;机会是无穷无尽的。
- 链上外汇（FX）市场的案例
- 链上业务：将更多业务带到链上，并与 Squads 等多重签名提供商合作，以较低抵押率 （100 – 150% ） 甚至抵押不足（抵押率 <100% ） 的用例为贷款提供动力，一组去中心化的机构承销商充当协议的验证者。这就像多重签名监护人一样，他们将批准链上实体的贷款。最好的部分是贷款细节可以全部在链上，并在必要的程度上加密。
- 抵押贷款的另一个巨大机会是将 RWA 代币化并将债务带到链上。像离心机、 Figure 和最近的阿波罗交易这样的项目正在探索这一点。通过将房地产、发票和特许权使用费等资产代币化，这些项目旨在创造新的投资机会，并使企业更容易获得资金。如果成功，这可能会导致抵押贷款市场的显着扩张，并为 DeFi 带来更多现实世界的用例。
- Aave 的 GHO 稳定币为借贷协议之上的可能性提供了一个理想的案例研究，借贷协议也可以建立在 Solana 上。
- marginFi: marginfi 在成立的第一天就启动并引导了超过 150 万美元。保证金架构也正在向大宗经纪模式发展，其中保证金上的资产可用于在 Zeta 或 Drift 或 Cypher 上做多。
- Solend v2: Solend 是 Solana 上最大的借贷项目之一，自推出以来已经经过了几次实战考验，从网络中断到壮观的爆炸。这些导致了学习，这些学习相结合，产生了改进的借贷协议 Solend V2。查看他们最新的白皮书。
Credix 建立在两个主要理念之上：
- 投资者可以接触到的新兴市场存在有趣的投资机会，因为这些市场的机构借款人在寻求资金时经常遇到地理或能力限制。Credix 通过让这些借款人获得他们原本无法获得的资本和信贷来解决这个问题。因此，新兴市场的金融科技公司和非银行贷款发起人可以以更少的摩擦和更低的利率在国际上筹集债务融资。
- DeFi 提供的投资选择将基于有形资产，而不是加密货币的波动性。Credix 旨在通过将 DeFi 投资与有形资产挂钩，为投资者提供更稳定和可预测的投资环境，对加密货币资产的贝塔系数较低。
- 阅读 Solana 基金会关于 Credix 的案例研究。
- 对 RWA 代币标准的需求：标准将不同的实体统一在一组通用的规则上。例如，以集装箱形式包装和运输实物商品的标准降低了运输成本，并推动了全球贸易的激增。同样，为风险加权资产建立关于资产如何发起、分类、打包和分配的标准对于提高市场效率和更好的价格发现至关重要。
- 强大的身份协议：可跨协议使用的去中心化 ID 和可验证凭据是无缝 UX 的重要组成部分。尽管已经构建了几个链上实现（主要围绕 DAO 和治理），但这些工具并没有成功吸引用户。因此，解决匿名用户和贷款问责制的机会是巨大的。通过将这些身份技术组合到通用的多因素身份验证系统中，例如 Gitcoin 护照或拥有加密的灵魂绑定 NFT，可以加快这些项目的采用。
在 FTX 崩溃之前，DeFi 期权市场相对强劲。Ribbon 引入了系统的期权销售金库。该模式很简单：激励做市商为用户提供必要的流动性，并从管理费或绩效费中获得丰厚的利润。为了对冲头寸并赚取点差，鼓励 Maker 从 Ribbon 的用户那里购买看涨期权，并在 Deribit 等中心化衍生品交易所出售看涨期权。
在 FTX 之后，许多做市商采取了避险策略，并从生态系统中撤出流动性。在大规模提供复杂的结构性期权产品之前，重建对 Solana 生态系统和期权市场的流动性和信心是必要的一步。结构性产品市场仍远低于预期，因此需要具有更好风险回报结构的产品来迎合散户投资者的需求。
虽然基于期权的衍生品正在与 Friktion 等协议关闭作斗争，但就在我们说话的时候，Solana 上下一波衍生品的基础设施正在建设中;衍生品的创新用例之一是 Fusion的空投期权。与传统的协议代币空投不同，期权空投为社区提供了更大的贡献灵活性，并保护代币免受即时倾销者的侵害。
以下是一些正在积极构建的协议的概述：
- Drift Protocol : 这是一个去中心化的交易所，旨在最大限度地减少所有交易的滑点、费用和价格影响。它旨在解决将中心化流动性引擎引入链上的低效率问题。Drift Protocol 有三个流动性来源：
- Constant Liquidity：这是 Drift 的虚拟 AMM，被指定为支持流动性来源，根据持有的库存调整其买卖价差。
- JIT-liquidity：这是做市商以拍卖价格或高于拍卖价格竞争的短期荷兰拍卖。
- 去中心化限价订单簿(DLOB) 与 Keeper Bots 的链下订单监控器相匹配，为交易者提供低滑点和深度流动性。
- Cypher: Cypher 是一个基于 Solana 的链上交易平台和保证金引擎。它使用户能够从孤立或全仓保证金的交易账户交易现货、期货、永续合约和期权市场。它还提供针对便利性和时间效率进行了优化的移动交易体验。
- 通过原生借贷池，Cypher 支持保证金交易，允许用户启动任何具有指定收益功能的衍生品。
- 它有两种类型的清算所，公共和私人，共享相同的流动性和订单簿。公共清算所是一个通用的无需许可的保证金层，任何人都可以在上面进行交易。相比之下，私人清算所是为机构合作伙伴保留的，从而降低了保证金要求，从而提高了资本效率。
- Hxro 允许用户在 Solana 上交易期货、期权和票面合约。它使用其协议为这些金融合约创建一个去中心化的交易所。
- 截至 4 月 3 日，生命周期网络交易量为 $ 232.83 M， 30 天平均每日交易量为 $ 3 M（包括衍生品和 parimutuel 交易量）
- 随着 OpenHxro 等多项社区计划以及 Convergence RFQ 和 Degen Ape 等合作伙伴关系的开展，我们可能会看到一个更加集成的生态系统。
- Vyper Protocol 是另一个平台（目前处于公开测试阶段，未经审计），允许用户以无需许可和去中心化的方式创建、交易和结算链上衍生品。
- 它支持交易 Pyth 和 Switchboard 等预言机支持的任何资产或数据馈送。
- 用户可以根据自己的特定需求构建定制的衍生品，也可以从各种预先存在的选项中进行选择。
合成资产和预测市场使用预言机获得合成资产杠杆敞口的最简单方法是通过 GMX 和 Gains Network。在 9 月和 10 月，Gains Network 的大部分交易量由外汇交易组成。随着 GMX 用户群的显着扩大和即将推出的合成资产，基于 EVM 的链的外汇交易量可能会在 2023 年飙升。利用 Switchboard 和 Pyth 等预言机的健壮合成协议是不可避免的。
预测市场或投注平台为用户提供了投注未来赛事结果的机会。Solana 是一个高吞吐量的区块链，为预测市场提供了一个快速且可扩展的基础设施来处理许多交易。 Aver exchange 是 Solana 上的点对点投注和预测平台，它消除了体育博彩博彩中“房子”的传统概念。 Hedgehog 是 Solana 上的另一个预测市场，它为流动性提供者产生被动收益。除此之外，Monaco Protocol 还为 Solana 网络上的预测市场提供了开源基础设施。在 Vyper 协议上，人们可以交易以数字期权形式构建的事件/预测市场。
尽管 Solana 具有优势，但一些弱点可能会限制其在预测市场空间中的增长。其中一个弱点是缺乏用户采用;Solana 是一个相对较新的区块链平台，其预测市场可能没有以太坊那么多的用户采用率和足够的流动性。与其他网络相比，Solana 目前可用的预测市场选项有限。对于不熟悉预测市场概念的用户来说，了解和参与这些市场的过程可能既复杂又令人生畏。这可能会阻止潜在用户参与市场，限制其整体采用和潜在影响。然而，这些市场有可能吸引非加密原生用户，他们可以通过游戏了解代币，然后有可能参与 DeFi 生态系统。
基于 Solana 的预测市场面临的主要威胁之一是来自其他平台的竞争，例如 Polygon 上的 Polymarket 。由于各自生态系统的规模，这些平台已经拥有庞大的用户群和更多的预测市场选择。另一个威胁是监管挑战，因为预测市场行业在很大程度上仍然不受监管，随着政府开始监管，增加加密层可能会在未来带来挑战。
使用 UX 聚合器改善 DeFi 体验作为用户界面的重点，流动性聚合器位于流动性聚合层之上，拥有消费者。因此，它们完全有能力接管 DeFi 的主要面向用户的层。尽管用户通过链上地址拥有自己的信息，并且转换成本很低，但在 DeFi 领域获利并不容易。钱包原生掉期目前需要 ~ 85 个基点，而中心化交易费用要低得多。用户体验聚合商应该制定不影响可用性的创意货币化策略。
UX 聚合器为新手加密用户提供了相当大的优势，即使它们主要面向加密原生用户。UX 聚合器应该提供一定程度的自由度，同时仍然通过限制对安全协议的访问和对高风险代币发出警报来提供高效的用户体验。
目前有数百个具有流动性的 DEX 可供交易。在这里，Solana 上的 Jupiter 以及其他链上的 1inch 和 Paraswap 等流动性聚合器从各种 DEX 获取报价，为用户找到最佳执行价格。这为用户省去了必须访问各种 DEX 以找到最优惠价格或坚持使用单个 DEX 的麻烦。随着 DeFi 生态系统的发展，流动性聚合可能会超越 DEX。它将适应支持这些操作的不同协议，其他 DeFi 产品的聚合器将不可避免地出现。
Jupiter 是 Solana 上最具创新性的流动性聚合器之一（于 2021 年 11 月推出），并迅速成为 Solana 上占主导地位的流动性聚合器，交易量超过 270 亿美元，用户数达五十万。Jupiter 的平台允许用户在 Solana 网络上的多个 DEX 上找到最优惠的价格并执行交易。虽然许多主要链都有 DEX 聚合器，但很少有提供限价单等功能。
DEX 的 Jupiter 聚合器用户（来源：Dune @twocrows）
Jupiter 的交易量持续高企，使其成为 Solana 上使用最广泛的项目。事实上，Jupiter 占 Solana 每日无投票权交易量的 41% 。Jupiter 最近成功的一个值得注意的方面是它参与了$BONK 热潮，这推动了平台上的大量交易活动。
Jupiter 的成功证明了 DeFi 应用程序的日益普及以及流动性聚合器在促进多个 DEX 交易方面的作用。随着越来越多的用户进入 DeFi 领域并寻求最优惠的价格和执行，像 Jupiter 这样的流动性聚合器可能会继续在 DeFi 生态系统中发挥重要作用。
对于聚合器领域的建设者来说，一些令人兴奋的机会是：
- 构建一个完整的 DeFi UX 聚合器，用户可以在其中获得多种机会，如掉期、有收益机会、借贷利率、永续期货执行、最便宜/最昂贵的期权费等。这可能类似于 Step Finance，但具有更友好的用户体验和移动优先的方法，例如 Solana 的超级背包应用程序。
- 类似 Jupiter 的出入金聚合器：它将有助于集中流动性，帮助用户以最低的费用和统一的 KYC 找到最佳路线，以抽象出每个平台的入职流程，并拥有更好的欺诈检测引擎，显着提高消费者应用程序的用户体验。此外，吸引更多非托管出入/离场解决方案，并与本地金融科技公司合作，支持非卡式本地支付方式，为用户提供全面的选择。
- 缺少本地化：每个 DeFi 产品都有相同的故事要卖给用户，突出 APY、低费用和奖励。然而，这些产品对于非英语人士或当地有银行或加密货币限制的人来说具有挑战性。这是一个问题，因为这些用户是从 DeFi 中受益最多的人。
- 新用户上手是一个笨拙的过程：法币出入金尚未得到广泛解决，自我托管需要更多的教育。
Solana 过度依赖 Wormhole 作为唯一的跨链流动性，所有的桥都建立在 Wormhole 作为核心消息层。目前，大多数其他桥接器都集中在基于 EVM 和 Cosmos 的链上。对他们来说，由于运行时不同，添加 Solana 需要额外的开发工作。但是，我们看到桥梁将在未来几个月内增加对 Solana 的支持。
跨链互操作性领域的一些令人兴奋的机会可以是：
- 原生资产交换：在目标链上解包包装的资产是一个令人头疼的问题，总桥接时间为 10-20 分钟（或几天）。在这种情况下，“原生资产交换”可能是答案。在这个过程中，当源链（比如 Solana）销毁 USDC 时，就会在目标链（比如以太坊）上创建一个 USDC。由于 USDC 等资产在链之间具有真正的互操作性，Circle 的跨链传输协议可以在支付和借贷方面提供广泛的无缝应用。
- 跨链身份：随着链上身份市场的兴起，链之间的互操作性将是一个巨大的机会，它将使开发人员能够从其他网络请求用户信息。最大的身份生态系统之一是 ENS（以太坊名称服务）。如果开发者可以通过访问用户的跨链数据（xData）来构建一个“使用 ENS 登录”系统，即使在 Solana 或 Sui 上，也会怎样？
- 从本质上讲，最终用户的头像、姓名、钱包地址和其他详细信息可以被其他链上的应用程序读取，而无需用户在不同的区块链上重新上传该信息。这个方向的另一个重要机会是跨链声誉。
- 良好的用户体验和值得信赖的跨链 dApp：我们需要产生一种与 Web2 应用程序相当的用户体验，在这种体验中，你不会觉得疯狂的事情在后台发生。我们必须确保在运输过程中不会丢失任何东西，并且当区块链的孤立状态通过桥梁聚集在一起时，一切都是完全安全的。因为归根结底，如果用户赔钱，那就是最终糟糕的用户体验。就像 1990 年代的全球化催生了跨国公司一样，凭借跨链互操作性，跨链应用程序将使任何人都可以以 100 倍的用户体验无缝体验上升的 web3 世界。
虽然 Pyth 是 Solana 的主导者（>90% 的市场份额），但 Switchboard 是 Solana 上的另一个新兴参与者。在以太坊生态系统中，有像 ChainLink 这样的老牌玩家，它们在多链未来对 Solana 上的预言机构成了严重威胁。相比之下，ChainLink 拥有 1000+ 数据消费者，支持 12+ 个区块链，在 2021 年 12 月的峰值下，总价值达到 750 亿美元，累计交易价值达到 6+ 万亿美元。目前，数据馈送以加密-美元对为主;然而，随着我们将越来越多的应用程序和金融资产上链，对可靠的外部数据的需求只会呈指数级增长。
- 链上 RWA 资产：随着越来越多的现实世界资产（如贸易融资、基于收入的融资、碳信用和房地产）上链，这些外部资产将非常需要可靠的数据。例如，如果有人希望纽约的房地产可以在链上交易，他们需要一个房地产价格预言机，通过它他们可以获得可靠和稳健的价格。这个领域的一个项目是 Parcl 。它使用户能够通过 AMM 永久接触合成资产来交易房地产资产的全球价格变动。除此之外，Solana 上的 Homebase 已经在构建一个平台，使用户能够以低至 100 美元的价格投资代币化住宅房地产，并通过 NFT 表示部分所有权。
- 天气、政治和体育：由于这些预言机目前主要关注“金融市场”数据，因此为非金融部门提供了大量机会。一个明显的用例是预测市场，智能合约需要可靠的数据源来结算与体育等主题相关的投注。找到可靠的数据发布者将是关键。
- 风险管理组织：这可以构建为风险 DAO 或咨询委员会，对 DeFi 协议进行研究和风险分析。这些实体可以发布包含 Solana 生态系统关键指标的公共“风险分析仪表板”，并为 DeFi 项目提供付费研究、风险评估框架和风险评级服务。
- 一个类似 Proximity Labs 的研发机构，专注于为 DeFi 项目和Web2企业提供 DeFi 相关的研发服务。Proximity 一直是 NEAR 生态系统中 DeFi 的主要驱动力，最近推出了 1000 万美元的专用订单簿基金，这是 NEAR 已经拥有 3 个主要订单簿的主要原因之一。
- 走向移动：Solana 的旗舰手机 SAGA 以及 Solana Mobile Stack 、Solana Pay 和 xNFT 等移动友好标准将推动 Solana DeFi 走向移动化，从而导致 SuperApps 和 UX 聚合器的兴起。
- 资产代币化：信用市场已经开始在 Solana 上代币化，我们将看到更多的信用，如个人贷款、贸易融资、基于收入的融资、碳信用等被代币化。然而，鉴于 Solana 的高性能，将外汇、股票等高频交易资产代币化将很有趣。
