一个没有上币安，生态未成长的公链，凭什么市值高居前列？这可能是很多从业者想要问的问题。 3月13日，在312市场整体小跌之后，TON公链代币Toncoin冲高4.5U后回落，TON生态项目也应声而涨，例如TonUP代币冲高至0.95U，涨幅20%。 自TON上线交易所OKX之后，在2022至2024的小周期内，Toncoin代币的K线走势形成一个清晰的“W”型，形成了K线爱好者最喜爱的W筑底。 此外，从交易数据来看，仅在2024年内TON价格上涨超过200%，半年内上涨超400%，随着价格上升，代币交易量暴增，近三周交易量约是1个月前的4倍。 更令人瞩目的是，随着价格冲高4.5U，TON总市值超过150亿美元，居加密货币排行榜（除稳定币和锚定币外）11位，价值表现凸显。 当我们在排名前30排名中对比这些代币，还会发现，TON是唯一没有上币安的代币，在没有全球最大交易所的流动性支持的情况下，TON就已经利用目前的流通盘占据了市值高地。 而对比其他生态来说，TON生态项目数量并不多，那究竟是什么推涨了代币价格，让TON和生态异军突起？ 从代币上涨逻辑里找到分析切入点我们尝试去寻找原因，以探求其后续的发展空间。按照基本逻辑推断，代币价格上涨，源于买盘多，不断推涨单次交易的价格，这从近期的交易量上可以很明显看出来。 而这个过程中，外部买入是其一，其二是TON代币的做市商推动，在加密货币交易市场中，做市商通过做市的数据，可以随时感受到市场买卖动向，随着市场热度主动拉动价格，保持价格在相对稳定的阈值内波动。 这个思路下，做市商拉动价格是主动出击的，对比来看，外部买入的投资者则会是经过自己的判断之后买入，这就会受外部环境和一些影响者的推动。 最后还有一点，TON的特性对比其他生态，可能具备吸引用户和投资者的能力，或者生态内可以形成自驱推动生态估值的趋势。 因此我们尝试从3个部分找原因。 分别是： 1. 牛市背景下谁是影响者？ 2. 谁是做市商？ 3. 什么在支撑TON的市值和流动性？ TON的影响者当在X上搜索TON的时候，近期出现的新闻大多数与TON、Telegram的创始人Durov有关，但当你打开Durov的账号会发现，他的推文停止在2022年，但其 Telegram 却在保持持续的更新，目前已有超过200万订阅用户。可见，Durov虽然离开推特平台，但影响力变得更大了。和Durov影响力一同变大的还有Telegram越来越高的用户量，根据官方披露的最新消息，Telegram已经有超过9亿的月活用户。 而在发稿前后，大部分用户在讨论的内容都围绕近期被曝光的Durov的账户地址的持币，其中持有大额的TON代币。 此外，近期还有两个最大的新闻线索，其一是Durov表示可能带领Telegram进行IPO。对外界来看，TON与Telegram密不可分，Telegram已经是TON用户及商业可能性的最大底牌，而如果进行IPO，将会在价值捕获的角度给予TON生态产生极大的支持。 消息其二是Durov提出了一个解决TON中心化影响以及投资收益的解决方案，其中，因Telegram将TON代币作为广告支付代币后，有用户担心Telegram持有过多TON代币会对去中心化造成不利影响。 为了限制Telegram持有的TON份额不超过供应量的10%，Durov提出计划以低于市场价格采用1-4年锁定的方式，将超额的TON出售给长期投资TON的投资者以锁定TON，稳定生态系统并降低波动性。 以上的表现再次明确的说明了，每个项目创始人都是整个生态的传播中心，以及生态正统性的代表者。Durov的喊单是TON强势示人的核心，也是生态趋势发展中的强心针，从Durov的主观行为上看，就可以预测未来TON和Telegram在任何情况下都不会分而治之，并且关联紧密，就像Telegram和TON在Web2、Web3模式上完成的融合。 当我们在Web2的Telegram里第一次使用Web3资产或钱包，你会惊奇的发现，你的个人账户页面会出现Wallet选项，在Wallet内，你可以无缝的交换加密货币（使用法币或使用稳定币，或者其他代币间的交易），而在任何Telegram的聊天页面中，可以完全使用Web2交互方式体验Web3游戏，或者对链上进行操作。 这也许是Durov在追求Telegram创立理想上最重要的具有颠覆意义的一步。 谁是TON做市商？第一段落我们聊到了推涨代币上涨的主要内部动力握在做市商手里，那TON的做市商是谁？外部并没有准确的确认消息，但从合作关系的披露，可以确认方向。 目前行业内的做市商的身份大多兼备资本属性，TON基金会在2022年4月宣布成立2.5亿美元的生态基金Toncoin Fund，该基金获得了Huobi、KuCoin、MEXC、DWF等投资。 而这其中除了交易所外，DWF是业内人士熟知的Web3做市商。除了此次投资外，DWF Labs还分别赞助过TON黑客松以及在TON区块链上部署两个验证节点。 考古此前经由DWF Labs参投或做市项目的价格表现，可以进行对应的做市风格预测，项目名单包含CFX、Mask、YGG、SNX、ACH、RSS3等，但这只是市场普遍的推论。 经向知情人士获悉，TON基金会还在与其他主流的做市商进行合作，例如GSR等。但未能确定的是，这些做市商中是否具备主动的推涨能力，因此，谁是推涨TON的做市商依然是一个谜。 TON的生态表现影响者和做市商是外部主要表现之一，而对外更重要的是实质性的增长和建设，这算是公链的内修。 据TON官网的统计可以获得以下数据，目前整个生态中包含602个应用项目，分为中心化交易所、去中心化交易所、Staking、钱包、浏览器、桥、公用工具、频道、NFT收藏品、聊天、社交、博彩、游戏、Jettons、NFT服务、VPN、开发工具、Shopping、Launchpads等19个类别。 TON主推的DApp举例 在具体计算每个分类的项目数量可以得出的结论是，交易所、钱包、浏览器、频道、公用工具、NFT收藏品、聊天、博彩、游戏是数量占比较大的部分，而如果我们只按链上应用的属性去计算生态应用，数量大约在300左右，其中的应用类型主要是游戏、Bot、博彩、Defi几类。 从整体应用类型上看，大部分应用是处于Web2和Web3的融合体，只是相对应的功能边界完成了区分，可以完全的说，TON生态应用，是把Telegram的属性和Web3的属性做了融合。 而如果你体验过Telegram中的应用使用和内置的钱包功能后，你可以明显的发现，Telegram是TON的外部入口，并且从这个入口进入Web3极度丝滑。 生态内的应用都是一致性的以Telegram为入口和交互方式，以钱包为交互工具。 钱包内还具备Web2和Web3的两种交易方式，可以使用USDT丝滑兑换TON，并进行独立账户的转账以及对其他应用的交互，另外，还可以支持各类的调用和唤起。 最终几乎可以总结为，TON在Telegram生态内完成了彻底的融合，Telegram是以Web2形态存在，但以Web3精神和TON的去中心化内核存在的一个超级应用，在全球近10亿用户的Telegram里，TON代币会成为绝对的价值表现出口，也正是这些应用支撑了TON的价值。 在TON作为原生代币表现价值后，随着应用对原生代币和生态建设的支持，Defi应用会承载一样的价值表现，例如Dex、Launchpad、lending等，最明显的例子就是TON代币暴涨的时间内，作为生态金铲子属性的TonUP代币UP也短期内完成了约300%的涨幅，关联反应之快，值得关注。而对于游戏、社交等与原生代币业务更远的生态项目，将会是关联反应中偏向后端轮动的目标。 此外，TON 基金会近期已在积极推动Meme等赛道的生态建设，还推出了Open League的流动性激励计划，计划选择了包括STON、DeDust、TonUP等在内的核心生态项目共同推动，并提供了50K TON的支持。经统计，在近6个月内，TON生态项目增长数量约10%，而价格上涨后，更多的项目加入了TON ，选择诸如TonUP等Launchpad进行IDO等。 TON的链上数据验证了目前的增长趋势，首先，据DeFiLlama数据，TON链上TVL在TON价格暴涨后，锁仓量破新高，锁仓约1386万枚TON，价值最高约5600万美元。其次，据token terminal数据，TON的周活跃用户和月活跃用户均创新高，周活跃用户突破49万，月活跃用户突破73万。 TON的链上活跃用户数据 TON未来持续的价值捕获TON虽然已经市值高居前列，但与其他生态相比目前有两个明显的特点。 其一生态项目数量不足，未来有极大的拓展空间，另外在生态项目中，基于原生代币和主流代币设计业务的相关项目数量不多。 其二，TON目前还缺乏巨大的交易潜能释放，近期，TON将上线币安的消息不胫而走，待消息确认之后，TON的交易潜能会更大的释放。 我们处于牛市之中，对于赛道和生态的预期都会转化为买入动作，也就是用脚投票，TON给予的预期从Telegram的10亿用户，到创始团队的表现、再到生态预期，都吊足了市场胃口。 而当抛掉外部容易看花眼的词汇来说，TON的价值捕获核心还是来源于Telegram的平台价值： 1. 10亿互联网用户的估值。 2. 平台内使用TON作为广告费产生的流动性需求。 3. Telegram便捷丝滑的营销传播获客的能力。 4. 完全打破Web3进入门槛的产品融合设计。 参考任何一个拥有如此特点的平台，TON想要捕获的价值都能源源不断予以提供，而与TON和生态密切相关的业务，无论是前面说的金铲子TonUP，还是Dex STON、DeDust，或者游戏Notcoin等等，都会无限受益。 当然，长期收益在于坚持持有与建设，而短期内最大的突破点依旧是上线币安，目前币安已上线了TON的永续合约，TON现货交易也将上线的消息还在不断发酵，看基金会近期的动作，似乎已经在积极准备了，而同样的，市场中的新老投资者们更是翘首以待。 PS：本文主要为读者呈现如何追踪一个代币价格暴涨背后的推动成因，不构成投资建议，此外，该拆解逻辑更适合单边趋势。