GMX 去年提出 X4 计划，其中重要一环便是全新的交易模式 PVP AMM，由于 GMX 转向合成资产的开发，X4 便暂时搁置了
5 x9 e) k/ \4 g. c近期又冒出 LionDEX ，声称已实现了 PVP AMM ，战火突然就在眼前- M& g0 [* _0 P9 a* f; i7 P
本文将为你带来详尽的 PVP AMM 解读，提前一窥下一代 Perp DEX 风采
" Z8 y7 [2 h. A/ K5 c6 RPVP AMM 的核心奥义就在于:
4 Y: \, o9 d* E0 e- Y

# T* u; b1 }" Q% b
• Trader 把筹码即保证金放在一个池子里7 O9 ~, ^- F; w3 N
  
• “相对”赚的更多的分到更多的筹码，“相对”赚的少的就亏钱% l) a' x, G9 c
  

所谓 PVP，核心就在于 “相对”而字，如果说 GMX 原本是 GLP 和 Trader 对赌，那么 PVP 就是 Trader 之间对赌
+ k* D5 q; u" }6 z% ^4 U3 ]1 jGMX 的 X4 文档举了一个例子，我们以此为起点展开分析：
0 ^! v5 K1 o) L4 m: v

* m) U# a# Z! H) a" P1 {% x0 T

• Alice 以 1k USDC 作为保证金，铸造了 1000 个 GD 并开了价值 $10k 的多头单。
  - Z7 Y; P, F2 T) A% }- C
• Bob 以 2k USDC 作为保证金，铸造了 2000 个 GD 并开了价值 $20k 的空头单。/ O8 `6 V3 x+ x( \
  
• 现在 LP Pool 中有 3k USDC / 3k GD，其中 1 GD = $1。- {5 Q9 Q3 ], I
  
• 如果 ETH 上涨 5%，两者都平仓，那么 Alice 将拥有 1.5k GD，而 Bob 则拥有 1k GD。6 w  I+ I* I& ?, X+ t; C+ q/ M3 l: h7 D
  
• 现在 LP Pool 中有 3k USDC / 2.5k GD，其中 1 GD = $1.2。
  9 o$ k. G" h0 l

我们分析下其中计算的逻辑，可知是把盈亏体现在 GD 数量上，即为：
2 D- ]) {4 x9 j. g3 x

8 I0 Z- a2 g1 b& D% z) h6 C/ i

• Alice: 1000+$10000*5%/$1=1500 GD
  & I" p. v4 F5 a" j; O; V: _
• Bob: 2000-$20000*5%/$1=1000 GD
  . Q4 M4 P- J  ]) a
• New GD Supply = Alice +Bob = 2500 GD
  5 ~* B* h. s8 h$ f% A
• New GD Price = 3k USDC/ 2500 = $1.2
  0 ?7 t# W& R# F, `) @2 m

可以总结得出其核心公式如下：* H, @8 z% V% {7 ?# ~
New GD Supply = GD Supply + Trader PnL/GD price: Q- ], a. m+ T# v, X1 J- u7 l
New GD Price = TVL/New GD Supply % l5 ^2 m! f& m5 ^: @7 l
表述即为：# \3 h: r6 W$ d" r# L6 P/ t$ m

% M6 P2 X  h/ O3 X$ O5 [/ f
• 池子总筹码不变
  2 Y0 x% q9 D, j, V
• Trader 总盈亏反映在 GD 供给量上+ U6 @0 p0 A+ m6 Z. C7 I: F; D
  
• GD 价格跟供给成反比
  $ n% Q& I& @) ~9 r2 R

就是说 PVP 交易者为一个整体，整体赚钱即 Trader PnL 为正，会带动 GD 供给上涨价格下降，你需要赚的相对比整体更多才能真的 U 本位赚到钱' @. a2 j7 ?3 F) M. D/ K
PVP AMM 的优势在于：" M: p1 ?9 L  n

" k5 p3 Z+ j  D1 @' K4 q5 x! ~
• 纯 Alpha 交易，不需要太考虑大盘行情，比市场强就行
  7 G  Z! ^% {/ U$ w. v; ?- m
• 可以不需要额外的 LP，交易者们自己玩就行
  / }0 G, ^3 e6 G7 G" _
• 解决所谓单边行情问题，全部开一个方向的话反正都不赚钱" y9 J2 F) o( x& L! ~5 v1 [
  

对于单边行情，GMX 虽然在牛市如此推文所述问题不大，但是在熊市的话由于 GLP 价格下跌，心理压力还是会大一些的：
- K- D) g) G( G# s) Z0 ZPVP AMM 又将所面临什么样的挑战：% n) X- H/ D1 ~( q8 Y5 H5 n

0 S0 o1 B( A2 c$ ~- C+ g+ h
• 冷启动：需要有足够的 trader，交易体验才会好，鸡生蛋蛋生鸡问题+ `! {& h, M5 x! P/ @* B
  
• 使用门槛：机制复杂导致用户理解困难，你开多 ETH 然后 ETH 价格上涨，结果你反而亏钱，这里需要教育好用户才能避免误会! ?2 B5 C* }9 S5 n% J4 Y
  

而 LionDEX 这个声称已实现 PVP AMM 的项目看上去主要做了 4 件事：
7 T5 X& F- u7 `/ R; t6 A

1 }3 ]% |. l) h7 t& H, Y

• 实现了 GMX X4 计划中的 PVP AMM
  ; ?1 b/ H7 x/ B4 m
• LP 叠加 GLP 来做 （X4 例子中是 USDC）， 赚两份收益
  6 k- {. O+ P2 n4 f
• 做了一个保险模块，减少爆仓风险，提升高杠杆用户体验
  ) h$ R9 g' n/ c' M2 c
• 做了一套促进交易的经济模型，解决鸡生蛋蛋生鸡问题
  * ~* b. O; S) _: A/ X

PVP AMM 中两个挑战有一个已经照顾到了，还需要看看其如何降低使用门槛，教育好用户。
7 T. o9 [  B$ j目前 GMX 转向合成资产开发，还未开始 X4 的开发，这块有较长的真空期，便有了新项目的机会。不过是骡子是马还得拉出来溜溜，其马上要发布公测，我们观察其公测效果如何即可。. m  W" r8 ^* i& B
这还体现了一点，由于 GMX 创始人 X 是一个非常喜欢分享设计思路的开发者, 抢先实现 X 的设计也成为了 DEX Perp 赛道的一条路，未来这一块的竞争将会进一步提升该赛道竞争烈度。
2 \  F7 M+ \+ b$ c6 j总而言之，如果说 GMX 现在的模式是存在一个“庄家” GLP，交易者依靠正确的判断从庄家手里赚钱；那么 PVP AMM 则没有庄家的存在，或者说人人都是庄家，交易者依赖从场内其他交易者手里赚钱。这种交易模式已经和 CEX PERP 在本质上有了重大区别，是一种真正的 DeFi 原生模式，预计在不远的将来这类情况会越来越多。