GMX 去年提出 X4 计划，其中重要一环便是全新的交易模式 PVP AMM，由于 GMX 转向合成资产的开发，X4 便暂时搁置了
+ k2 v$ W  x% ?8 U; N. H9 R近期又冒出 LionDEX ，声称已实现了 PVP AMM ，战火突然就在眼前
* f: _+ W! G  {$ o& u本文将为你带来详尽的 PVP AMM 解读，提前一窥下一代 Perp DEX 风采
, F8 z. N  j# C/ Z0 u/ O$ h! {PVP AMM 的核心奥义就在于:9 n: J+ r" D+ b4 y. v

# D" A+ \& J8 Q0 G

• Trader 把筹码即保证金放在一个池子里
  # X% E0 q# a, d7 V
• “相对”赚的更多的分到更多的筹码，“相对”赚的少的就亏钱
    h5 e' D% D0 w

所谓 PVP，核心就在于 “相对”而字，如果说 GMX 原本是 GLP 和 Trader 对赌，那么 PVP 就是 Trader 之间对赌/ |/ L7 R! [% @  B" |2 z/ @# J* x
GMX 的 X4 文档举了一个例子，我们以此为起点展开分析：! n  p$ q5 V5 |5 C! Y

( Q& [; Y& d$ h; d. n) I
• Alice 以 1k USDC 作为保证金，铸造了 1000 个 GD 并开了价值 $10k 的多头单。
  # R7 F/ S$ M; P. Q8 ?' c/ Z4 o& T
• Bob 以 2k USDC 作为保证金，铸造了 2000 个 GD 并开了价值 $20k 的空头单。
  0 D4 G( \: e8 j
• 现在 LP Pool 中有 3k USDC / 3k GD，其中 1 GD = $1。2 ?+ d7 ~5 I" `% J
  
• 如果 ETH 上涨 5%，两者都平仓，那么 Alice 将拥有 1.5k GD，而 Bob 则拥有 1k GD。. t9 x5 U+ |6 M1 a5 @
  
• 现在 LP Pool 中有 3k USDC / 2.5k GD，其中 1 GD = $1.2。
    @0 }8 d" D4 |) f

我们分析下其中计算的逻辑，可知是把盈亏体现在 GD 数量上，即为：
8 `( i& k' N2 x6 R2 L5 g3 ~3 F

1 y9 G1 q" @$ Z! N; F3 T

• Alice: 1000+$10000*5%/$1=1500 GD" v+ w6 u2 s- z1 x
  
• Bob: 2000-$20000*5%/$1=1000 GD+ K4 D7 X( x/ @9 F% Y" N5 Y+ ]( [' y
  
• New GD Supply = Alice +Bob = 2500 GD
  ( ^, f% Q- N. S. V6 l" M2 j  c& O' z
• New GD Price = 3k USDC/ 2500 = $1.27 M4 B8 U9 L$ c$ j; V" [
  

可以总结得出其核心公式如下：6 g7 `; H, G) G! s$ A
New GD Supply = GD Supply + Trader PnL/GD price0 w2 Q# {# o% c6 ?* c- f% M+ k
New GD Price = TVL/New GD Supply ) |' u2 g3 O7 S, V( m5 w" a
表述即为：! p' R8 A, b# F$ p' Z  n

+ L; M  S' @3 c7 u( m. w$ s6 ]
• 池子总筹码不变. H9 p5 r7 ~2 {1 Y3 {7 M0 o
  
• Trader 总盈亏反映在 GD 供给量上% [$ V4 G: H- p' m- n- b9 c  O/ s/ M
  
• GD 价格跟供给成反比
  ! s) o! Z$ D$ }! }+ w

就是说 PVP 交易者为一个整体，整体赚钱即 Trader PnL 为正，会带动 GD 供给上涨价格下降，你需要赚的相对比整体更多才能真的 U 本位赚到钱
$ Y- ^! |0 y5 rPVP AMM 的优势在于：% i  i7 g' T+ X4 `( L, W

3 \! h* i. U. Q  S, k; L2 u
• 纯 Alpha 交易，不需要太考虑大盘行情，比市场强就行
  - J) P0 n6 G; e  m4 B4 Q
• 可以不需要额外的 LP，交易者们自己玩就行. k4 o2 ^, `) }. |3 k, l$ ^
  
• 解决所谓单边行情问题，全部开一个方向的话反正都不赚钱
  * ]0 _1 t) W6 ]  |6 d9 v9 [" Z

对于单边行情，GMX 虽然在牛市如此推文所述问题不大，但是在熊市的话由于 GLP 价格下跌，心理压力还是会大一些的：
  r) Q8 S. K$ @( x  l  y: s) N6 J1 qPVP AMM 又将所面临什么样的挑战：
; R6 F1 \3 x) U$ }' r) n; B5 Y7 j

3 h* e. H* j) o) R
• 冷启动：需要有足够的 trader，交易体验才会好，鸡生蛋蛋生鸡问题- m4 C( c2 t$ a: I, I
  
• 使用门槛：机制复杂导致用户理解困难，你开多 ETH 然后 ETH 价格上涨，结果你反而亏钱，这里需要教育好用户才能避免误会/ ~( A# O3 d$ M: d- @
  

而 LionDEX 这个声称已实现 PVP AMM 的项目看上去主要做了 4 件事：
+ I- M  m9 S4 \' C

9 i$ @" j5 D+ t1 B6 o, k
• 实现了 GMX X4 计划中的 PVP AMM
  9 d$ B/ R1 t+ P: R  u$ C8 g8 o
• LP 叠加 GLP 来做 （X4 例子中是 USDC）， 赚两份收益3 V1 C6 c( l# x. q9 E! |7 E# M
  
• 做了一个保险模块，减少爆仓风险，提升高杠杆用户体验, `; I9 d3 Q# {$ U
  
• 做了一套促进交易的经济模型，解决鸡生蛋蛋生鸡问题# W( Z; T& _( Z( B* S* N
  

PVP AMM 中两个挑战有一个已经照顾到了，还需要看看其如何降低使用门槛，教育好用户。% O" c0 z! V' M# d* v
目前 GMX 转向合成资产开发，还未开始 X4 的开发，这块有较长的真空期，便有了新项目的机会。不过是骡子是马还得拉出来溜溜，其马上要发布公测，我们观察其公测效果如何即可。
( p' @4 J( R0 v# X! l' i8 a/ {: v这还体现了一点，由于 GMX 创始人 X 是一个非常喜欢分享设计思路的开发者, 抢先实现 X 的设计也成为了 DEX Perp 赛道的一条路，未来这一块的竞争将会进一步提升该赛道竞争烈度。
! J5 N1 E: i0 h  c4 j/ B* u总而言之，如果说 GMX 现在的模式是存在一个“庄家” GLP，交易者依靠正确的判断从庄家手里赚钱；那么 PVP AMM 则没有庄家的存在，或者说人人都是庄家，交易者依赖从场内其他交易者手里赚钱。这种交易模式已经和 CEX PERP 在本质上有了重大区别，是一种真正的 DeFi 原生模式，预计在不远的将来这类情况会越来越多。