最近，加密货币世界出现了很多FUD。其中一些是合理的。有些则并不。其中一些更是令人真正的感到困惑。

今天我至少被问了5次以上，BUSD是怎么回事，为什么USDC的提款被停止了，什么是包装/挂钩/桥接的BUSD，为什么[此处插入稳定币]要归零，以及其他越来越歇斯底里的问题。

这是我试图回答其中的大部分问题。如果你看完后有更多的问题，可以问。欢迎在任何地方转贴。

为什么Binance停止USDC提款？

如果我告诉你问题实际上是传统银行和稳定币之间的互动，你会相信我吗？

它是的。

第一部分：稳定币储备在非工作时间的流动性

为了解释这个问题，我们必须谈谈稳定币的工作原理。一般来说，一个设计合理的法币支持的稳定币应该接受客户的钱，并把这些钱放在传统金融系统的安全储备(1)中。问题是，这些储备在传统金融体系的轨道上运行。这意味着如果你拥有国债，它们会在T+1日结算。如果你拥有隔夜逆回购，那是T+0结算。如果你拥有货币市场基金，它们是T+2结算（但往往更快，感谢货币经理）。所有这些T指的是工作日，在银行营业时间（纽约时间晚上9点到5点），在银行营业的日子里（所以不是周末也不是节假日）。

很好。这是正常的银行业务（从tradfi读到这里的每个人都在点头，而从crypto读到这里的每个人都有点呕吐）。

现在，如果有人想在纽约时间周六凌晨3点铸币或烧掉一堆稳定币怎么办？

是的。关于这一点。

因此，大多数稳定币发行人（至少是我可以亲自确认的Paxos和Circle）把钱放在有快速支付网络的美国银行。这些是内部网络，可以进行24/7的快速支付，使用私人账本或区块链。这个领域的一些名人也可以将加密货币存入银行，历史上包括Silvergate和Signature。

然而，如果您将所有存款都存放在一家银行，那您是一个疯狂的人，特别是当资金变得很庞大的时候。你不可能在没有保险的情况下保留200亿美元的存款而成为一个稳定币。因此，所有的稳定币都会管理他们的流动性，并在这些银行留下一些几百万到几亿到几十亿的存款，其余的储备在交易金融工具中。

因此，让我们说一个稳定币，我们将称它为CUSD，代表Canonical USD，作为我们的例子，有100亿美元的资产。也许CUSD在这些快速支付银行保留了5亿美元，或总资产的5%。

这意味着CUSD可以在非工作时间消耗掉100亿美元，但如果在我们之前的纽约时间周六凌晨3点有一个10亿美元的赎回，你必须等到纽约银行工作时间才能完成剩余的部分。

CUSD的资产有问题吗？没有，这只是一个时间问题。但这个时间问题可以暂时打破挂钩，并且一直是稳定币FUD的来源，因为人们不了解传统金融市场的结算方式。一个币是否有偿付能力（例如，是否有足够的资产）与你在市场时间之外是否有足够的流动性的问题是不一样的（事实上，可能是反相关的，因为要有这种流动性，你要承担银行信贷风险）。

第二部分：自动转换

Binance会从事一种叫做自动转换的活动，当有存款进入他们的平台时。这意味着如果用户向Binance存入USDC、TUSD或USDP，Binance将接受这些代币，将其兑换成法币，并通过Paxos使用法币铸造BUSD。

因此，如果Binance收到10亿美元的USDC存款，Binance持有多少USDC？

答案是0美元。他们持有10亿美元的BUSD。

这里的复杂之处在于，Binance也允许用户取回其他币种，所以如果Binance收到10亿美元的USDC取款请求，他们需要做以下工作。

1 - 针对BUSD信托赎回BUSD

2 - 用BUSD赎回的收益铸造USDC

3 - 将USDC发送给用户

在纽约银行营业时间内，这是一件微不足道的事情，但当你在非营业时间内，如上所述，如果赎回活动很大，可能就会中断。

因此，如果你试图从局外人的角度评估正在进行的稳定币业务，你应该评估提款率与银行营业时间，以了解正在发生的事情。在Binance暂停USDC提款的情况下，我想说的是，我可以亲自确认，缺乏非工作时间的流动性实际上是这一行动的罪魁祸首。

资料来源：我就是在Paxos监督这些储备的人。

其他链上的 BUSD 是怎么回事？是假的吗？我们的钱被偷了吗？

NYDFS是监督Paxos的监管机构，它只批准在以太坊区块链上发行BUSD。

然而，正如许多使用ETH的人所知道的，它是昂贵、笨重且陈旧的。还有其他区块链（BSC、AVAX、TRON、SOL、Polygon等）被使用，其中一些更快、更便宜（即使有其他权衡）。

鉴于缺乏原生发行，Binance自己已经采取了措施，将BUSD私下桥接到这些链上。这种代币就是BUSD挂钩或包装的代币。如果你想看看这些代币所持有的链上储备，你可以在这里通过搜索BUSD找到它们。

这应该允许用户确认有足够的以太坊BUSD来支持Binance与其他链挂钩/包裹的每个BUSD代币。作为一个用户，你应该渐渐关注的是，如果以太坊BUSD[B]

这里需要注意的另一件事是，桥接代币是由以太坊代币支持的，但它并没有明确表示。如果Binance的桥接断了，或者他们停止从其他链上赎回BUSD到以太坊，你就不能把桥接的代币赎回到Paxos。因此，就像wBTC与BTC一样，你使用桥接要承担额外的风险，做到完全透明。

USDC / BUSD / USDP / TUSD / USDT / GUSD / 等会要归零吗？

听着，我不提供财务建议。我不打算在这里给出预测。但作为一个总体框架，你应该问以下问题：

1. 我可以看储备金吗？这对BUSD、USDP和USDC来说是肯定的，而对GUSD、TUSD和USDT来说则是不同程度的。

2. 储备是否在安全资产中？我将这些定义为低/无信用风险，高流动性的东西，你通常会在货币市场基金中找到，如果你想获得最大的安全性，政府货币市场基金：T-bills，ON回购/反向回购由UST（国债，不是Terra稳定币，因为你在那里退出）担保，和机构债务。

3. 储备金的破产是否遥远？这对于本文的范围来说可能太复杂了，但这是一个核心点--确保如果发生了什么事情，储备金中的钱实际上是，你知道的，为硬币持有人准备的。

4. 是否有流动资金、赎回和强有力的运作记录？某件事做得越久，背后的风险管理运作越专业，就越好。很明显，这可能会随着时间的推移而改变。作为一个一般的启发式方法，它有价值。

稳定币的运行会导致大规模的传染，使金融系统崩溃吗？

不，不会。

这些东西总共有~1500亿美元的国库券、银行存款和ON逆回购（也许还有其他一些小的分配给USDT中风险较大的东西）。

虽然这些东西被完全消灭会很糟糕，但现实是它并不是系统的决定因素。假设人们完全离开了美元，那么当所有这些纸币被卖出时，你的短期利率会回升一些。

如果他们真的只是卖出稳定币去购买货币市场基金或存入银行，这将是完全的循环流动，几乎没有任何作用。

与货币市场基金约5万亿美元（不是打字）的估计相比，你可以看到稳定币在该领域的纯现金管理上是一个四舍五入的错误，一旦你开始考虑到所有其他T-bills的持有人，就更不用说了。

因此，是可能会对短期利率产生影响，但它不会破坏金融系统。特别是由于稳定币是无杠杆的，因此不会有失败的传染效应。