GMX 去年提出 X4 计划，其中重要一环便是全新的交易模式 PVP AMM，由于 GMX 转向合成资产的开发，X4 便暂时搁置了
9 _$ u* ~: ^( D- T' N近期又冒出 LionDEX ，声称已实现了 PVP AMM ，战火突然就在眼前
1 [% f/ x( d' M6 I* q# G+ q本文将为你带来详尽的 PVP AMM 解读，提前一窥下一代 Perp DEX 风采
8 {/ Y& h7 }+ xPVP AMM 的核心奥义就在于:
1 ^$ l' G) N3 [# n# p+ Z

! }" u: A) y( O

• Trader 把筹码即保证金放在一个池子里& F  q; t3 B; M: ^& c
  
• “相对”赚的更多的分到更多的筹码，“相对”赚的少的就亏钱/ Y7 O0 a' }9 h4 S( }9 t2 N
  

所谓 PVP，核心就在于 “相对”而字，如果说 GMX 原本是 GLP 和 Trader 对赌，那么 PVP 就是 Trader 之间对赌
5 u! g+ i8 I: kGMX 的 X4 文档举了一个例子，我们以此为起点展开分析：
. B3 E1 G3 E2 G

8 r4 d0 p5 Y& F. k9 s4 T* O5 D
• Alice 以 1k USDC 作为保证金，铸造了 1000 个 GD 并开了价值 $10k 的多头单。
  7 x% u" \6 J- k' i' A
• Bob 以 2k USDC 作为保证金，铸造了 2000 个 GD 并开了价值 $20k 的空头单。( }* V# `; @! i& S. y4 w
  
• 现在 LP Pool 中有 3k USDC / 3k GD，其中 1 GD = $1。
  3 w5 p9 p9 S, _( F/ o
• 如果 ETH 上涨 5%，两者都平仓，那么 Alice 将拥有 1.5k GD，而 Bob 则拥有 1k GD。. h6 ]) q" }- I" P# A
  
• 现在 LP Pool 中有 3k USDC / 2.5k GD，其中 1 GD = $1.2。+ ]9 p$ _) Z' c. a  r( Q6 F$ A
  

我们分析下其中计算的逻辑，可知是把盈亏体现在 GD 数量上，即为：
6 s: Q9 v" p+ j6 Q) D) q9 C

' i  j* a0 p( X
• Alice: 1000+$10000*5%/$1=1500 GD" L9 A* x9 ~7 V' H
  
• Bob: 2000-$20000*5%/$1=1000 GD
  5 r8 i: }9 T; J4 ?
• New GD Supply = Alice +Bob = 2500 GD& s* i/ B. y! V3 |# h
  
• New GD Price = 3k USDC/ 2500 = $1.2
  1 d% Z% t- g- t

可以总结得出其核心公式如下：
8 N. k! T, D' r8 x4 Y1 lNew GD Supply = GD Supply + Trader PnL/GD price0 i8 f4 h+ r* E
New GD Price = TVL/New GD Supply
& i% z! ]& s5 e# e表述即为：
! j/ s5 ]4 \) E/ D, ^  r7 J1 d

4 V. k4 {; u, F* `% J( g# u7 e

• 池子总筹码不变3 q1 L* P; P+ M! Y6 H; o4 G) M4 u+ N
  
• Trader 总盈亏反映在 GD 供给量上
  ! v1 Q6 ~- I! `# Q* Y0 y2 W7 B: W
• GD 价格跟供给成反比
  ( ^" _& U1 ^1 U+ l

就是说 PVP 交易者为一个整体，整体赚钱即 Trader PnL 为正，会带动 GD 供给上涨价格下降，你需要赚的相对比整体更多才能真的 U 本位赚到钱4 n; G4 [' r) f7 Y1 V7 F8 x' P
PVP AMM 的优势在于：+ d8 Y8 t: V- o) d; T9 M

  s- d/ H% O8 Z, G2 S( r8 ^

• 纯 Alpha 交易，不需要太考虑大盘行情，比市场强就行. N4 b1 q4 C4 |
  
• 可以不需要额外的 LP，交易者们自己玩就行* Q: X8 f+ K* c0 r
  
• 解决所谓单边行情问题，全部开一个方向的话反正都不赚钱
    \! q8 M  K' y! m4 u5 S

对于单边行情，GMX 虽然在牛市如此推文所述问题不大，但是在熊市的话由于 GLP 价格下跌，心理压力还是会大一些的：. o6 T* ~% M( V% `. M1 p* B1 m+ t
PVP AMM 又将所面临什么样的挑战：4 |; j" L/ X8 p' |- G) g

/ ^! P, _, P/ h  S  |8 g

• 冷启动：需要有足够的 trader，交易体验才会好，鸡生蛋蛋生鸡问题6 a  r! x" i7 O1 I' R- {! i+ ?
  
• 使用门槛：机制复杂导致用户理解困难，你开多 ETH 然后 ETH 价格上涨，结果你反而亏钱，这里需要教育好用户才能避免误会
  1 P  b$ z, y5 {8 N: ?/ R7 I

而 LionDEX 这个声称已实现 PVP AMM 的项目看上去主要做了 4 件事：
+ q! w* H5 q2 z& b: v$ U( D1 k$ }8 N

( ?% r4 e) h4 F5 q0 D

• 实现了 GMX X4 计划中的 PVP AMM
    i' c/ G' a. T# J2 n* i/ W
• LP 叠加 GLP 来做 （X4 例子中是 USDC）， 赚两份收益
  - j0 J8 O- D% r& u- z: K
• 做了一个保险模块，减少爆仓风险，提升高杠杆用户体验8 }- S, _9 N( U& A
  
• 做了一套促进交易的经济模型，解决鸡生蛋蛋生鸡问题! Z. _" x- e; h
  

PVP AMM 中两个挑战有一个已经照顾到了，还需要看看其如何降低使用门槛，教育好用户。
7 g1 i6 V, t& ~! H* }- a4 a5 K; U* _- X目前 GMX 转向合成资产开发，还未开始 X4 的开发，这块有较长的真空期，便有了新项目的机会。不过是骡子是马还得拉出来溜溜，其马上要发布公测，我们观察其公测效果如何即可。' k5 F$ y$ _( i1 l# k9 ]4 C
这还体现了一点，由于 GMX 创始人 X 是一个非常喜欢分享设计思路的开发者, 抢先实现 X 的设计也成为了 DEX Perp 赛道的一条路，未来这一块的竞争将会进一步提升该赛道竞争烈度。8 r6 D0 |8 S. X5 r0 z, ^2 F) R1 q& F
总而言之，如果说 GMX 现在的模式是存在一个“庄家” GLP，交易者依靠正确的判断从庄家手里赚钱；那么 PVP AMM 则没有庄家的存在，或者说人人都是庄家，交易者依赖从场内其他交易者手里赚钱。这种交易模式已经和 CEX PERP 在本质上有了重大区别，是一种真正的 DeFi 原生模式，预计在不远的将来这类情况会越来越多。