GMX 去年提出 X4 计划，其中重要一环便是全新的交易模式 PVP AMM，由于 GMX 转向合成资产的开发，X4 便暂时搁置了6 {( @- _: t5 }' @1 Z
近期又冒出 LionDEX ，声称已实现了 PVP AMM ，战火突然就在眼前. u( A- Y4 C! h' ?& r8 [1 l
本文将为你带来详尽的 PVP AMM 解读，提前一窥下一代 Perp DEX 风采! U# z% O4 }1 g/ M6 g8 [8 e- p
PVP AMM 的核心奥义就在于:( C+ C0 q: O$ d: n. V

3 E" P8 E8 M1 F8 e
• Trader 把筹码即保证金放在一个池子里* E/ `2 L0 t# K! X' o+ D
  
• “相对”赚的更多的分到更多的筹码，“相对”赚的少的就亏钱
  + k7 L5 W0 F7 |+ C

所谓 PVP，核心就在于 “相对”而字，如果说 GMX 原本是 GLP 和 Trader 对赌，那么 PVP 就是 Trader 之间对赌
' h4 [9 G8 y8 W7 ^9 _1 t7 VGMX 的 X4 文档举了一个例子，我们以此为起点展开分析：6 m6 `" ]6 J, O( o: i" L- E$ d: [

' [9 m+ s; M; D8 u1 d3 a3 [7 W

• Alice 以 1k USDC 作为保证金，铸造了 1000 个 GD 并开了价值 $10k 的多头单。& I* \# c7 R$ T$ j
  
• Bob 以 2k USDC 作为保证金，铸造了 2000 个 GD 并开了价值 $20k 的空头单。
  " I$ d* V% M- H8 w7 j! J( [
• 现在 LP Pool 中有 3k USDC / 3k GD，其中 1 GD = $1。
  : _1 j2 o, j( M- S3 i6 u4 }
• 如果 ETH 上涨 5%，两者都平仓，那么 Alice 将拥有 1.5k GD，而 Bob 则拥有 1k GD。) K, P. L6 y2 ^# u9 l4 u
  
• 现在 LP Pool 中有 3k USDC / 2.5k GD，其中 1 GD = $1.2。
  3 q3 x1 L" i5 f

我们分析下其中计算的逻辑，可知是把盈亏体现在 GD 数量上，即为：
* ?, [5 |" w' v" E9 W* O

6 x" q& l/ ]) Y; r

• Alice: 1000+$10000*5%/$1=1500 GD* x) C5 n% Y3 s# m6 d" F/ W
  
• Bob: 2000-$20000*5%/$1=1000 GD
  ) i3 e2 H" y, s) ]0 b( N7 V+ X( R
• New GD Supply = Alice +Bob = 2500 GD) \$ V) o: J0 x0 J( ]1 w* b# V
  
• New GD Price = 3k USDC/ 2500 = $1.27 W) n" {7 t9 l5 `, d5 @
  

可以总结得出其核心公式如下：
( G# l& ]" x+ F: UNew GD Supply = GD Supply + Trader PnL/GD price+ o5 R1 o4 ~& ~# [# c4 s
New GD Price = TVL/New GD Supply
3 N& v* P' d) j4 a# n表述即为：
- ]/ X3 S7 k, Y6 A" S  c4 `

9 f1 a3 f+ L$ s) p( ?

• 池子总筹码不变
    c. m1 X. V4 b! J' ?: S9 p) r
• Trader 总盈亏反映在 GD 供给量上+ U0 ]3 u& {6 t" X& U0 \4 |- B
  
• GD 价格跟供给成反比  i0 s  g: s3 W, G8 D, o
  

就是说 PVP 交易者为一个整体，整体赚钱即 Trader PnL 为正，会带动 GD 供给上涨价格下降，你需要赚的相对比整体更多才能真的 U 本位赚到钱' `5 |0 Q+ Z/ P- T1 j
PVP AMM 的优势在于：3 ~8 S$ f9 f: l9 G! G0 ?

- {7 J. B; v1 R" i4 i
• 纯 Alpha 交易，不需要太考虑大盘行情，比市场强就行
  7 v# Z2 x" V  P8 M8 B6 |) R7 ]7 w
• 可以不需要额外的 LP，交易者们自己玩就行
  7 h1 h/ }2 B9 z$ N! `0 ~/ L+ m
• 解决所谓单边行情问题，全部开一个方向的话反正都不赚钱
  ! Y* m/ w- C; L& v

对于单边行情，GMX 虽然在牛市如此推文所述问题不大，但是在熊市的话由于 GLP 价格下跌，心理压力还是会大一些的：  e" t8 q$ f. I/ m4 [7 u, E/ ~
PVP AMM 又将所面临什么样的挑战：5 G/ p  d. i" p0 S

, [# H$ z6 O+ g/ B5 A+ g

• 冷启动：需要有足够的 trader，交易体验才会好，鸡生蛋蛋生鸡问题
  5 S0 j; w; @4 R/ j1 X* N
• 使用门槛：机制复杂导致用户理解困难，你开多 ETH 然后 ETH 价格上涨，结果你反而亏钱，这里需要教育好用户才能避免误会
  & I# ?. U. E4 o/ x

而 LionDEX 这个声称已实现 PVP AMM 的项目看上去主要做了 4 件事：- J) |( p$ m( T9 M' e

3 W$ W1 A! c6 q1 q; q  P

• 实现了 GMX X4 计划中的 PVP AMM7 y; w' a$ C% {, E
  
• LP 叠加 GLP 来做 （X4 例子中是 USDC）， 赚两份收益
  1 @( N% O) f5 |2 c
• 做了一个保险模块，减少爆仓风险，提升高杠杆用户体验+ u9 c' K' D9 F  s. F, S  e. A
  
• 做了一套促进交易的经济模型，解决鸡生蛋蛋生鸡问题
  , ?) X, Y/ T) _+ Z

PVP AMM 中两个挑战有一个已经照顾到了，还需要看看其如何降低使用门槛，教育好用户。# H) m8 B4 e7 h2 D/ _. X* n
目前 GMX 转向合成资产开发，还未开始 X4 的开发，这块有较长的真空期，便有了新项目的机会。不过是骡子是马还得拉出来溜溜，其马上要发布公测，我们观察其公测效果如何即可。
. k: b/ D2 |5 n5 m2 I+ f+ T; A这还体现了一点，由于 GMX 创始人 X 是一个非常喜欢分享设计思路的开发者, 抢先实现 X 的设计也成为了 DEX Perp 赛道的一条路，未来这一块的竞争将会进一步提升该赛道竞争烈度。& C5 Y- E. o! n( _
总而言之，如果说 GMX 现在的模式是存在一个“庄家” GLP，交易者依靠正确的判断从庄家手里赚钱；那么 PVP AMM 则没有庄家的存在，或者说人人都是庄家，交易者依赖从场内其他交易者手里赚钱。这种交易模式已经和 CEX PERP 在本质上有了重大区别，是一种真正的 DeFi 原生模式，预计在不远的将来这类情况会越来越多。